期权漫谈：期权卖方, 需要的不止是时间

卖出期权，是投资者最为常用的交易策略之一，简单易用，获利概率大，只要持有到期，无论价格如何波动，期权权利金中的时间价值部分都会收入囊中，这是该策略受欢迎的最重要原因。
　　乍一看，只要耐心持有期权空头，依靠时间价值衰减，便可最终获利，但事实并非如此。权利金分为内涵价值和时间价值两部分，时间流逝只能保证获得固定的时间价值，内涵价值则不受时间直接影响，它完全由标的资产价格走势决定。大多数期权卖方只看重时间对时间价值的积极作用，却忽略了期权持有期内，标的资产向持仓相反方向剧烈波动，从而造成内涵价值大幅亏损的可能性，进而造成总体亏损。
　　以上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，当上证50ETF为2.5元/份时，投资者卖出一手2个月后到期，执行价格为2.5元/份的认购期权，得到权利金0.11元/份。在到期日，上证50ETF价格上涨至3.0元/份，此时期权的时间价值为0元/份，内涵价值为0.5（=3.0-2.5）元/份，期权总体价格为0.5元/份，投资者亏损0.39元/份。可见，虽然投资者赚取了0.11元/份的时间价值，但在内涵价值上亏损了0.5元/份，最终还是导致了亏损。
　　因此，对于期权卖方而言，除了时间，投资者更应该注重风险控制，而除了及时止损外，最常见的风控方式便是展期和策略转换。
　　期权展期，顾名思义即延展期权存续时间，它和期货移仓类似，但由于期权包括执行价格因素，又比期货移仓复杂，是指将当前期权合约平仓，并按当前持仓合约的相同持仓方向和相同数量以不同执行价格和到期月份重新开仓，实现仓位转换的交易过程。这是一种不改变策略形式，仅仅通过扩展盈利区间，增加持仓时间的方式来不断加大获利概率的风控方式。
　　而策略转换则不然，它是指随着行情的变化，通过不断调整头寸，以改变策略形式的方式进行风控。卖空期权交易中，通常可以将其转换为垂直价差策略，在此不再赘述。

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