苹果的护城河与分众传媒最大的利空

终于明白为什么真正的投资者更加喜欢熊市的原因了。熊市时播种的季节，地上到处都是被淹没的金子，只要你去弯腰随处可见。如果已经褪去的潮水，谁穿了衣服，谁在裸泳一眼就明白，挑选穿好衣服的标的去投资。而牛市如同涨潮，海水下面到处都是冰山，稍有不慎反而会撞上冰山导致船毁人亡。。

拥抱熊市，把握熊市的机会吧。真正的金子或者沙子在熊市是最好的体验，股价的大幅下跌往往会把所有的利空都逼出来，这时候你只要去收集利空弥补自己思考的盲点，然后一个一个去独立思考加以排除，就真正能挖掘出公司真正的优势和真正的风险点，反而更加提高胜率和赔率。

熊市也给了更好的价格，更好的价格意味着更低的风险（虽然感受的风险更高，实际的风险却更少。），更低的风险的同时反而有了更好的赔率，这才是熊市真正诱人的地方。

看好理由：
1.分众毫无疑问属于行业龙头，老二新潮规模和实力相差太远。
2. 绝对好行业：高毛利率，高净利率，现金流很好，市场规模稳定增长，成长空间还不错，一定周期性但相对影响有限。
3. 催化因素：阿里入股价9元多；年底会解禁已知的利空不算利空了吧，近些年大幅下跌，估值底部；公司回购；
4. 一个年收入120亿，毛利72%，净利50%，ROE65%的公司，行业稳定尚且具备成长空间的企业市盈率只有15倍。堪称变态低估。

几点顾虑：
1.有人说新潮的恶性竞争问题：老二只能跟随，几乎不太可能一举打败老大。其一，合同期限一般3-4年，时间错配；其二，阿里投资分众，百度投资新潮，谁实力更强，烧钱的话谁更厉害；第三，分众已经大额盈利，新潮开发初期尚未大幅盈利，需要不断用资金去烧，未来如何？第四，分众的客户粘性更强，规模效应和先发优势明显，定价更高，覆盖面更广，签约电梯更多，凭什么新潮后来居上；第五，管理层优势，江南春的多元化反省，垂直聚焦，深挖优势，个人看好。
2. 移动端对楼宇广告的冲击？个人认为可能性不大。移动端更加专注内容，而非广告；电梯一般2分钟内看手机人群相对有限；楼宇广告更多主动性，强制性，行业线下效果不会减退也许更强。
综合处于适度分散原则，准备持有1/10左右分众传媒。
3.目前看到应收账款加大，官方解释属于大客户占比提高。这个无法证实。

最后，讲两个小故事代表我对目前分众的困境的理解：
1.记得大宅门还是那个电视讲到两个晋商竞争卖布，其中一个老二品牌低价亏本恶性竞争，最后老大想了一个办法就是找人买了他们很多布再转手送给乞丐穿，最后老二倒过来老爷子过来求老大宽恕他们，给他们一条活路，别砸了他们几十年的品牌。
2. 有一个段子说两个学生做生意，老师问他们怎么样：
学生：我们生意很好，营业额越来越大，一台车子拉货忙不过来。
老师：赶紧再买车，多台车运输多进货可以多赚钱。
学生：是的，但是我们没有钱买？
老师：那你们赚得钱呢？
学生：我们的钱都进货了，现在进货都没钱了。
老师：那卖货的钱呢？
学生：用来进货呀，我们11元卖的钱全部用来进14元的货了。
老师：。。。。。。。
根据我自己经营的小本买卖的经验。新潮的打法终究也许三年内见分晓。低价恶性竞争的新潮只会给自己挖坑。融资终究有限，资金会有尽头。目前的分众年盈利60亿打折也能30亿，还有影院+海外收入。真的想做老二的话，新潮唯一的路就是差异化，去找分众没有注意的市场加大优势，例如三四线城市的住宅市场，老大看不起的市场好好做，也许会有一番不一样的天地。三年以后回头再看自己的分析是否错得离谱？

大家说说有什么利空我没有想到。

flintlong
苹果的护城河是品牌优势苹果生态系统降维攻击。苹果类似电子行业的轻奢品；产量不大，但是由于品牌优势，利润极高；去年占据了全球手机行业85%的利润；苹果的品牌创建得力于智能手机的先发优势；苹果的生态系统，比如Itune，其实就是一个线上沃尔玛；而苹果就是这个独立市场的国王，当年乔和华纳等音乐联盟谈判的时候，苹果拿了大头，联盟只能无奈地接受非常低的分成；苹果之前，乔拉了一个公司做操作系统，然后连公司带人被苹果一起并购；乔重新回到苹果后，非常自信的说用软件思维方法去做硬件，那些硬件厂商完全不是对手；Ipod/Iphone/Ipad，其实最核心/最有竞争力的还是软件操作系统，而不是硬件；这个也是苹果为什么在这些领域狂扫的原因；乔举例纽约的的士：一个好的的士和一个差的的士，他们的效率不会超过20%，而一个好的软件工程师往往比一个差的工程师的效率高10倍以上；

天书
分众现在的价格的确诱人。
之前，我认为今日头条、移动互联网是对这种广告的形式的冲击，毕竟，一个人的时间是有限的，看手机屏的时间越多，意味着看其他屏幕（电脑、电视）的时间就越少；后来，我意识到楼宇电梯广告的确有特别的地方，而且分众实现了实质性的垄断。比如，我有个朋友，做旅游类网站，他可以定向投放京沪9万平米以上的居民楼电梯广告，转化率和性价比比微信朋友圈还好。
我个人觉得新潮不是对手，还有很多区域性的，比如北京巴士广告，北京地铁广告之类的，都没有办法和分众这样一个全国性的平台来竞争。
市场为什么给出这个价格，也许是担心新潮这样的鲶鱼会把分众的毛利拉下来吧，也许市场是对的吧。
之前，听@割总说过，江南春在美股私有化的口碑不好，有点类似人人的陈一舟，这块可能也需要考虑一下。
我也希望听到更多的利空，来证明市场是对的。

wmlong
主要利空就是两点，一个是新潮的竞争，另外一个是股份的解禁。新潮现在还是局限于社区的广告，而且广告主很少，社区的广告含金量和写字楼不可同日而语，再考虑到新潮和分众的规模效应，二者的差别就像茅台和赖茅一样。而且现在分众已经把战火烧到新潮的地盘上了，留给新潮的时间和可烧的资金应该也不多了。

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