复盘篇：最信赖的信号还是趋势线，论当前均线粘合的布局与善后

上世纪90年代初，著名学者Gary Brinson曾得出这样的结论：资产配置平均决定了投资组合收益方差的91.5%,个券选择占4.6%,择时占1.8%,其他因素占2.1%。可见，天天靠猜方向择时来赢钱是有多么难，或是多么累。在众多的择时因子中，常见的择时指标可以分为趋势类指标、事件类指标、行为类指标等等。当我们真的测试了成百上千个择时指标，把时间周期充分拉长后，您或许会得出一样的结论。那就是大道至简，所有择时因子中能发现大的机会，能控制大的回撤的指标就是趋势线，而最简单的趋势线就是均线。

从哲学上说，一个事物不可能永远绝对静止，运动是绝对的，静止则是相对的。在交易世界里更是如此，所谓“久盘必变盘”，如果把窄幅震荡比作是相对的静止，那么均线的粘合往往会成为下一轮均线发散运动前的征兆。

从道理上看，均线粘合预示后市变盘是有根据的。试想一下，5日、10日、20日之类的短期均线为什么会粘合到一块儿？简单移动平均线是最近N日收盘价的平均值，这说明最近5天、10天、20天的均价越来越近，越来越趋于一致，这就意味着短期标的指数的走势已经窄幅横盘震荡了一段时间了，窄幅的震荡不会永远进行下去。从均线群的角度看，每一年的行情事实上就是从均线粘合到均线之间发散，再到粘合，再到发散的过程。

那么结合当前的行情能看出一些什么呢？我们来看下面两张图，第一张是50指数的日线，第二张则是50指数的周线。从第一张图中，您可以看到一波弱势环境里均线的运动，在6月到8月期间，5日、10日和20日均线趋于粘合等待60日线的下移汇合，而到了9到11月期间，则是5日、10日、20日和60日均线趋于粘合等待120日线的下移汇合。

从第二张图中，您也发现相对于6月到8月的周线位置关系，近两个月内5周、10周、20周均线进一步趋于粘合，等待着60周均线的不断下移，从均线的角度看，只有当收盘价上穿所有周线均线，甚至周线级别出现多头排列时，才能确认开启一波明确的上涨趋势。

结合当前日线级别和周线级别均线的同时粘合现象，2016年5月，2017年4月，当时的情景似乎就在眼前，不得不让人对下一次的变盘再次浮想联翩！

面对每一次均线的紧密粘合，我们都会有同样的一个疑问，那就是粘合到什么程度会变盘，变盘又究竟向上还是向下变？对于期权交易者而言，我们是幸运的！因为买入跨式或宽跨式策略是天然的做多后市位移波动的策略，它为我们避开了猜测向上还是向下变盘的难点。然而关于粘合到什么程度变盘，我们的复盘还是希望用数据说话，试图一探究竟。

为了方便统计，先定义一下什么叫做均线粘合？由于篇幅限制，为简单起见，我们就取5日、10日、20日三根短期均线粘合的情况进行测试（事实上在统计时可以进一步加入60日均线）。所谓这三根均线的粘合，就是它们在某一天收盘时，相对位置最高均线所处的点位与相对位置最低均线所处的点位的偏离百分比小于a%。以a=1%，2016/5/30为例，当日50ETF的5日均线的点位是1.995，10日均线是1.996，20日均线是2.008，相对位置最低的点位是1.995，相对位置最高的点位是2.008，因此它们之间的偏离度就是2.008/1.995-1=0.65%，小于1%，这就符合了均线粘合的量化判定条件。

不过光有这一个限制条件还不够，由于我们希望提前布局买入跨式策略，这就需要变盘的趋势最好还没有起来，因此标的收盘价还不能偏离三根均线太多，否则意味着趋势已经起来，提前埋伏已晚。为此，我们就再多加一个限制，那就是收盘价格必须位于三根均线之间。

如果某一天满足这两个判定条件，那么我们就在信号日当天收盘布局买入跨式组合，于是我们来瞧一瞧信号日后面10天内，买入跨式组合会不会出现浮盈呢？

统计后发现：
1）当a取为1%时，截至2018.10末，总共释放过73次信号，如果在信号日后面的10个交易日内某个收盘有过盈利就算胜，那么买入当月跨式组合曾经有过49次盈利兑现的机会，剩余24次一直未能产生浮盈，胜率等于67.12%；买入下月跨式组合曾经有过52次盈利兑现的机会，剩余21次未能产生浮盈，胜率等于71.23%。

2）当a取为0.9%时，截至2018.10末，总共释放过56次信号，如果在信号日后面的10个交易日内某个收盘有过盈利就算胜，那么买入当月跨式组合曾经有过38次盈利兑现的机会，剩余18次一直未能产生浮盈，胜率等于67.86%；买入下月跨式组合曾经有过38次盈利兑现的机会，剩余18次未能产生浮盈，胜率等于67.86%。

3）当a取为0.8%时，截至2018.10末，总共释放过47次信号，如果在信号日后面的10个交易日内某个收盘有过盈利就算胜，那么买入当月跨式组合曾经有过32次盈利兑现的机会，剩余15次一直未能产生浮盈，胜率等于68.09%；买入下月跨式组合曾经有过31次盈利兑现的机会，剩余16次未能产生浮盈，胜率等于65.96%。

总结成表格后，整个结果如下表所示：
a的取值
买入当月跨式胜率
买入下月跨式胜率
1%
67.12%
71.23%
0.9%
67.86%
67.86%
0.8%
68.09%
65.96%
……
……
……
注：信号发出后10日内曾经可盈利平仓即算胜。

在这些信号日中，收益率表现排名前3名的三波行情分别在2015/8/17，2017/5/19以及2017/12/25，而收益率表现排名倒数3名的三个日期分别在2017/9/21，2017/4/19以及2017/3/7。下图是收益率表现排名前3名操作对应的标准化资产曲线，曲线里水平的部分表示当月期权已经到期。

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

2015/8/17，当时三根短期均线进入粘合状态正在酝酿第二轮股灾的断崖式下跌，买入当月跨式在7天后的期间收益率达到了381.53%。
2017/5/19，由于3-4月去杠杆严监管的气氛影响，上证综指一路下跌，上证50则是区间震荡，最终5/25的那根大阳线彻底结束了本次均线粘合，在信号日收盘买入当月跨式3天后的收益率达到了234.00%，而买入下月跨式10天后的收益率也达到了222.17%。
2017/12/25，市场在12月初年末资金流出效应的影响下出现一波明显的回调，然后以时间换空间进入了一字磨底的阶段，于2017/12/25触发均线粘合信号，事后12/27出现了一根大阴线，使得信号日收盘买入当月跨式两天后的收益率等于167.47%。

面对均线的再一次粘合，事实上仅有这样的量化统计的结论还不够，它只是告诉了我们过去近四年的最佳的参数是哪一个，入场是交易的一个方面，我们还需要进一步思考整个风控体系。

首先，从事先风控的角度看，那就是仓位控制，由于均线粘合到预设的阈值以内后，未必明天就会变盘，也未必后天就会变盘，所以从稳妥的角度说，触发入场信号后分三天等金额开仓比一下子重仓更为稳妥，每一次信号发出的仓位都不宜很重，必须与根据自己的止损点来反过来确定仓位，买期权本身自带杠杆性，5%的买方仓位其实已经不算很轻了。

然后，在布局买入跨式组合以后，我们需要设置几个事后的风控点。我们都知道，时间是买方的天敌，对于单腿买期权如此，那么对于双买期权更是如此了。均线粘合的越久，期权市场的隐含波动率往往会开始下降，就像近几个交易日，因此我们需要以权利金的损耗幅度作为止损点，比如双买期权的权利金市值之和下浮50%则一定止损。除此之外，我们可以在双买期权的权利金市值之和下浮20%时赶紧卖出一对虚值2档左右的宽跨式，被动地构成一组买入铁蝶式组合，用增加卖出持仓的方式进一步抵御一下时间价值的衰减，同时保留了做多波动率的潜在收益。

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