摘要
要闻
公告
巴西甘蔗行业协会Unica在报告中称，尽管近来指标原糖价格上涨，但工厂仍热衷于生产乙醇其余用来生产乙醇。报告显示10月下半月仅有30%的甘蔗用来榨糖，10月下半月巴西中南部地区糖产量为95.8万吨，低于上半月的111.8万吨， 较上年同期减少49%。受此影响原糖期货周一收高，3月原糖期货收高0.21美分或1.7%，结算价报每磅12.94美分。
期现
市场
隔夜美盘原糖止跌反弹，抛压较大，10日均线得而复失，量能维持较低水平，截至11月12日，收于12.89。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价11月13日报价较上一交易日稳中下行，成交情况一般。11月13日，郑糖期货主力高开低走，失守5000关口，各合约结算价多有下跌，期货总成交量和总持仓量均增。
期权
市场
11月13日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量63,192 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加14,452 手，持仓量342,754 手，较上一交易日增加1,098 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.19 和0.61 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖止跌反弹，但上冲13美分关口未果，量能维持较低水平。我国郑商所白糖主力期货11月13日高开低走，量能偏低，主力结算价续跌，现货价格跟盘走弱。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖止跌反弹，抛压较大，10日均线得而复失，量能维持较低水平，截至11月12日，收于12.89。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价11月13日报价较上一交易日稳中下行，成交情况一般。11月13日，郑糖期货主力高开低走，失守5000关口，各合约结算价多有下跌，期货总成交量和总持仓量均增，成交总量为779,676 手，较上一交易日增加134,386 手，总持仓量为635,506 手，增28,490 手。其中主力SR905的结算价为4984 ，结算价跌幅为0.66 %，成交量为211,998 手，增加29,392 手，持仓量为313,216 手，较上一交易日增20,646 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月13日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量63,192 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加14,452 手，持仓量342,754 手，较上一交易日增加1,098 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.19 和0.61 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的64.81%和31.92%，持仓量占比分别为71.49%和21.30%。其中主力SR901期权合约系列成交量为40,956 手，比上一交易日增加8,008 手，持仓量为245,050 手，较上一交易日减少1,842 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5000认沽和4900认沽（SR901结算价为5021 ）。合约成交量PCR为1.26 ，较前一日升0.41 。持仓量PCR为0.60 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者情绪维持平稳，当前压力线为5400，支撑位于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4900认沽（SR905结算价为4,984 ）。合约成交量PCR为1.10 ，较前一日升0.64 。持仓量PCR为0.57 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期较为稳定。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心下调，多方力量较为占优，增仓主要集中于5100认购（SR901结算价为5021 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平有所提高，多方力量较为占优，其中增仓主要集中于5600认购（SR905结算价为4,984 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月13日，郑糖期货主力结算价续跌。白糖期权合约总成交量和总持仓量均有增加，总持仓PCR持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续跌， 5日历史滚动波动率上升至12.68 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.68 %，11.79 %，11.48 %和13.44 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月13日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5021 ，SR905结算价为4,984 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波均有下调。
后市展望
03
隔夜美盘原糖止跌反弹，但上冲13美分关口未果，量能维持较低水平。我国郑商所白糖主力期货11月13日高开低走，量能偏低，主力结算价续跌，现货价格跟盘走弱。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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