期权 | 宋文强：仍然看好上证50指数及50ETF延续震荡上涨走势

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本文不构成投资建议，据此入市风险自担
宋文强第一创业证券上交所期权策略顾问
今天是6月最后一个交易日，整个6月份，上证50指数日线级别的走势呈现明显的横盘-中阳上涨-横盘-中阳上涨-横盘的五段阶梯型上涨态势。周线级别目前也是多头排列的趋势，本周周线收阴是对之前快速上涨的回踩及修复。
我们接下来通过对本月行情的深入分析来探讨和解析市场上涨的深层次原因。本月有三个代表性的时间点：
6月11日国务院《关于做好地方政府专项债券发行及项目融资工作的通知》的发布，体现出政府在逆周期调节措施上财政政策一端的发力，推动当天上证50指数收出2.58%的中阳线；
6月19日，在隔夜美联储降息预期大增及中美领导人通话的利好刺激下，市场连续两天上涨，合计涨幅超过3.3%。
6月25日招行等三家银行被传将受到美国制裁的消息引发市场快速下行，但是传言被澄清后指数也得到一个明显的回升。
以上三个时间点的市场表现，体现出一个包含两个方面的交易逻辑：指数上涨的深层次原因和中美贸易摩擦在行情中的角色。
指数上涨的深层次原因主要有三：一个是政府逆周期调节的力度在加大，包括不断推进的财政政策和全球货币宽松预期背景下国内货币政策空间也获得充足空间；二是上证50指数估值仍处于历史地位水平，具有较高的安全边际和吸引力；三是，境外资本的长期流入。而中美贸易摩擦在近阶段只是行情发生波动的触发因素，并不能阻碍指数上行的趋势。
当前，上证指数面临3000点整数关口和60日线的双重压力，叠加周末G20峰会的影响，重要关口前，观望气氛变浓。待下周诸多不确定性初见分晓后指数预计延续震荡上涨走势。
后市仍然看好上证50指数及50ETF延续震荡上涨走势，上周的节目中我们也提到了这个判断的主要逻辑，概述一下：
1. 全球流动性宽松预期背景下，预计央行未来在逆周期调节上获得更大的货币政策空间。
2. 境外资本进入中国资本市场的潜力大，这将是未来中国国际收支结构演变的一个重要特征。A股，尤其是上证50，将长期受益于外资流入。
3. WIND数据显示，上证50指数动态市盈率（PE-TTM）和市净率（PB）都处于历史低位。无论是纵向相比历史水平还是横向相比海外主要资本市场，上证50指数估值均处于较低位，安全边际相对较高；
期权交易策略
鉴于3000亿美元关税听证会尚无定论和G20峰会中美领导人会面，中美贸易摩擦仍然存在不确定性，进入7月份后诸多不确定性将陆续落地，预计市场短线可能发生较大幅度的波动。激进型投资者可考虑在下周初轻仓构建7月份平值合约的买入跨式组合，比如：轻仓买入同等数量的7月购2950合约和7月沽2950合约，博取市场波动率上升可能带来的收益，采取此策略需要注意及时止盈止损，可以在波动发生时及时对不利方向的持仓合约进行平仓调整。
方向型投资者建议在主要不确定性落地后，逢低构建7月份合约的单腿看涨仓位，或者构建风险可控的牛市价差策略组合。