期权的买方和卖方的业务区别具体是怎么样的呢？

我想请问下期权研究员或者期权的quant 买方和卖方业务的区别是怎么样的呢？

热心的回应 · 2019-6-28 13:17:40

期权本身不是一项业务，期权前后加一些词才表示一项业务，例如期权做市，期权经纪，期权套保等等。我个人主要从事期权做市和交易，适合谈谈身为天朝期权做市商是什么体验，其他各种业务应有其他专家来谈。

首先说说我的工作有多重要，这个重要性分分钟上升到保护人民群众利益，维护国家金融安全的高度你信不信。这个说法虽是为搏各位看官一笑，但我也不是完全随便说说。我们的邻居韩国，在推出期权的时候，他们没有做市商，这造成的后果那是相当严重。彼时韩国期权市场简直就是外资对冲基金的提款机，我听说有的交易员上班竟然会穿尿不湿，这不是因为交易员年纪还小，而是赚钱机会实在太多了，他们舍不得离开电脑去上厕所。舍不得上厕所啊，朋友们，这种赚钱机会各位在全球能找到第二个地方吗？顺带谴责一下把出口皮鞋衬衫赚的钱当钱，把金融交易赚的钱不当钱的心态。这两种钱是一样的，你好不容易卖了点衬衫皮鞋，赚到的钱又被人家投机倒把拿回去了，你的皮鞋衬衫就相当于白送了！

但韩国是韩国，我们中国不一样！因为中国推出期权的第一天，我们就有做市商。打开记忆的闸门，我的思绪一下子回到了2014年，当时期权上市风声渐渐紧，与此同时，我想起当年我见到了很多老外。大家想想，这么多外国人，不远万里，来到中国，和我讨论期权问题，为的是什么？其中有一个老外的说法直至今天仍让我记忆犹新，他说这是pure money！但现在，我要对他们说声抱歉，让你失望了，因为这个money看起来并没有他想象的那么easy。做市商的存在把大部分的明显套利机会都给消除了，让这个市场不再是一个人傻的市场。当然，交易所的严控也让这个市场钱不是很多。每每虑及我自己身上肩负的使命，耳边不禁回想起甘洒热～血写-春-秋--的唱词。

那么既然我们的工作这么重要，我们到底做的是什么？说个暴露年龄的段子，当年流行的美剧《friends》里面，有一个情节，6个朋友一块做游戏，猜各种问题，其中一方出了一个问题给另外一方，让对方所有人都纠结了，这个问题是：钱德勒的工作是什么？（给小朋友普及一下，钱德勒是6人之一）。剧中还有一集钱德勒自己描述自己的工作，他说我处理一些数据，如果我不处理这些数据的话，额，好像也不会发生什么。

今天回想起来，TMD钱德勒你是期权交易员吗？这个描述和外人眼里面我们的工作多像啊。作为做市商，我们主要做数学模型，开发交易软件，这些模型和软件在外人看来好像没啥意义。当然，通过我上面的一些描述，看官您已经不是外人了。模型涉及到哪些方面呢？答涉及到波动率曲面的构建，波动率的预测，报价方法模型的构建，对冲模型，算算风险敞口之类的。写程序就是要实现这些模型的结果，还牵涉到开发显示和控制界面，维护数据库之类的事情。总而言之，对我们而言，我们在处理数据，如果我不处理这些数据，短期来看不一定有啥变化，长期来看，会让这个市场失去定价和风险管理的功能，从而沦为一些人的提款机。

做市商除了这么铁肩担道义，妙手写程序，还有一个重要特点，就是过得比较苦哈哈。这个市场上只有一个期权品种有较好流动性，就是上证50ETF期权，当年正值股灾余波，我率团队在上海证券交易所和评委专家老师谈笑风生，交易所看我风流周党，风度扁扁，欣然同意让我们去做主做市商，本以为从此到了报效祖国，为民尽忠的时候。可多年以来，期货公司子公司都没有获批参与股票期权做市，所以我至今只能空怀一颗拳拳之心，期待于未来的将来了。

但，国家并没有忘记我。2017年豆粕和白糖期权上市的时候，我们成为了豆粕和白糖期权的首批主做市商，并一直为市场服务至今。可为什么说过得苦哈哈呢？答案是第一，这两个市场太小了，第二，做市商的成本太高了。第一点我并不抱怨，只是陈述一个事实。有关第二点，我也是陈述一个事实，好吧，也算是有些抱怨。

作为一名做市商，我们长于风险管理。虽然我持仓量不小，但我风险暴露很小。我们有多小？每日风险敞口不到五万块。这么的小，搞得我写到这都很不好意思了呢。但作为做市商，为了这不到五万块的风险缴纳了多少保证金呢，答案是差不多两三千万。如果五万块的风险敞口交十万块的保证金，做市商自然心悦诚服，如果缴纳一百万的保证金，做市商也会欣然接受。但两三千万就让我就有点不能自已，心情久久不能平静了。

在整个金融生态体系中，期权做市商还是个小物种。他们曾经被描述为金刚之躯，赚钱机器。但当你走近她，发现他们其实还算是有益有趣。说到有益有趣，哦，这个又多像《friends》里面的钱德勒。所以，我现在更加确信钱德勒实际上是个期权做市商了。：）

热心的回应 · 2019-6-28 13:17:41

从简说的话就是利润来源不同。

卖方做市商：

着重于vol recycle，我在这边给你场内期权开价，另一边开场外期权、涡轮、structured notes等等。产品不同但是风险因子可以分解成最基本的greeks，只要对冲的有效我就能赚。

利润的来源是预期对冲成本和实质对冲成本的差距。

这是一个重资产的业务，需要技术投资，平台搭建，资金基础，交易所会员等等东东。绝大部分都是赚钱的，多少而已...不过嘛，够不够养活自己就是另一回事了。

买方基金、各种金融机构自营团队等：

着重于take view，我看股票涨、指数涨、vol涨、vol跌、vol skew up、skew down各式花样。

利润的来源是预期市场变化和实质的差距。

相对做市商来说是轻资本，基本上资金到位就可以开干...不过嘛，赚不赚钱就是另外一回事了。

热心的回应 · 2019-6-28 13:17:42

据我个人的看法来说，卖方的quant更加偏重于定价，比如一些奇异期权的定价，这些定价不单纯的是按照所谓的理论公式来带入参数定价，更多的是结合对冲策略，产品结构，和风控手段进行综合的考虑，一般能完成奇异期权定价的quant，他期权理论水平较高，研究实力一定是很强的。关于波动率方面，就和看待行情一样，不同人不同的计算方法，如果你想深入研究，建议你找一个波动率曲面，从头到尾自己拟合过一次，我想你会有更好的理解。
买方的quant更多的偏向于场内期权套利，波动率skew的套利，近远月波动率term套利，但场内期权策略的量化需要回测，而期权的回测相比于单纯的线性回测难度要大很多，这需要有很强的算法和逻辑能力，同时回测中数据的维度较高。仅仅单纯这一点，就成为了很多量化工作者加入期权市场的高门槛，据我所知，目前市场上能将期权策略在高频数据维度下回测的人数并不是很多。

上述方向二选一，你可以选为你的发展目标，总会有不错的发展前景。

热心的回应 · 2019-6-28 13:17:43

   首先问题中说的买方和卖方的业务的说法不大准确，相信是从股票中沿袭下来的，那是因为当前国内市场投资股票只能以买入的形势去投资。而期权本身可以买入或者卖出，也不应该承袭那样的说法。举个例子，券商自营盘的股票如果想要通过期权进行套保，可以通过买入期权或者卖出期权两种方式操作，不存在单纯买方或者卖方的说法。
   然后如果硬要区分买方或者卖方的话，那么买方的最大目的就是买了了波动率，在未来波动率上涨后了结头寸获益，卖方反之。这就是期权买方和卖方最大的区别。
   实际期权交易中做市商团体作为提供流动性的一方，通常担任卖出一方。这是因为一般情况下卖出期权面对的敞口风险较大，所以要求做市商风险管理能力和资金实力都非常雄厚，才能为市场提供流动性。
期权普通的投资者想要期权上取得盈利，需要对价格、波动率和时间因素把握准确。因为时间因素单向影响期权价格，所以前两者更重要。而由于价格还可以通过标的物对冲，那么波动率的预测就变为了最重要的。所以一般来说交易期权就是交易波动率，对于波动率的变化形态研究好了，就差不多能去翱翔期权市场了。

期权的买方和卖方的业务区别具体是怎么样的呢？

4 个回复