灵活运用衍生品工具助力塑化企业避险增效

11月6日，在大商所支持下，由浙商期货有限公司、中国化工经济技术发展中心联合举办的“2018年第十四届塑料产业发展国际论坛——金融助力塑料产业发展分论坛”在余姚市举行，来自全国的塑料化工企业、金融机构的500余位代表参加论坛。会上，相关嘉宾就当前塑料化工行业发展概况、市场风险以及衍生品应用等内容进行了分享和交流。

浙商期货领导张英军在论坛致辞中指出，浙商期货与中国化工经济技术发展中心已经连续三年承办“金融助力塑料产业发展”分论坛，旨在通过把期货行业、金融行业的一些理念与产业基础融合起来，为中国塑料产业的发展贡献一份力量。浙商期货是一家集商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、境外业务和风险管理业务为一体的综合类期货公司，他表示浙商期货的一切努力和准备，都是为了更好的服务于实体企业。

据中石化化工销售华东分公司合成树脂部陆根弟介绍，作为国民经济不可或缺的重要材料，聚烯烃广泛用于包装、电子、电器、汽车、机械、农业等领域，近两年聚烯烃下游需求较好。以聚乙烯为例，2017年，国内聚乙烯表观消费量为2751万吨，同比增加259万吨；表观需求量增长率10.4%，大幅高于最近5年6.8%的平均水平，供应增加部分替代了再生料市场收缩留下的缺口。

2018年，聚乙烯表观需求量预计为3081.9万吨，同比继续增加331.4万吨，其中产量增加70.9万吨，进口量增加260.5万吨，增长率12.1%。去年下半年印度信诚、美国陶氏以及今年4月美国雪菲、埃克森等大量新产能的集中投产，是进口量激增的主要因素，也是今年表观需求量大幅增长的最大原因。

“预计2019年全球聚乙烯新增产能837万吨，其中中国新增325万吨。2019年年底，全球聚乙烯产能达到12550万吨，产能增幅7.1%。”陆根弟认为，随着上述新增产能逐步投产，全球聚烯烃产能进入新一轮扩张投产周期。

与此同时，虽然当前包括原油在内的聚烯烃生产原料价格均出现较大上涨，煤、甲醇、丙烷、乙丙烯单体等价格处于近年高位，对聚烯烃构成一定的成本支撑，但今年很多主要行业已出现需求见顶的征兆。如1—9月国内汽车产量增幅仅为0.87%，长期来看需求增长乏力。在此大背景下，2019年聚烯烃价格大概率普遍下滑，市场风险加剧。

多年来，管理价格波动风险早已成为现货企业关注的重要课题。实际上，聚烯烃市场的发展不仅体现在产量、贸易量增长和生产工艺革新，也体现在全产业链企业管理市场风险水平的不断提升。LLDPE、PVC和PP期货等塑料化工衍生品的功能日益完善，场外期权等工具推陈出新，在管理价格风险、优化贸易机制方面意义重大。

据大商所工业品事业部相关专家介绍，截至10月底，2018年LLDPE、PVC和PP三大塑料品种成交量（单边，下同）合计9683万手，占大商所总成交量的12%。其中，PVC期货成交量、日均持仓量分别为3057万手、16.50万手，同比分别增长12%、67%。大商所已成为全球最大的塑料期货市场，市场深度和流动性较好。其中，2018年前10月法人客户日均持仓占比达50%，较去年同期高出3个百分点，市场结构进一步完善。

制度优化创新是期货市场持续发展的前提。PVC期货市场成交、持仓显著增长，得益于2015年起实施的品牌交割制度。目前PVC期货有包括1个免检品牌在内的13个注册品牌。“2017年以来，PVC期货套期保值效率超过90%，这与注册品牌制度是分不开的。”该专家指出。

除了传统的场内套保，塑料化工行业对衍生品的应用已经逐步延伸至场外期权领域。浙江浙期实业公司场外衍生品部经理许彬彬介绍，期权作为价格波动调节器，可以根据企业对风险的偏好自由的对盈利和损失的区间进行控制，从而降低企业的利润波动，从而增加企业的期望收益。场外期权可根据客户的需求量身定制，更好地匹配客户的投资需求。

以贸易商为例，场外期权可以应用于结构化贸易中，具体表现在四大方面：一是通过买入看涨期权进行封顶采购，锁定最高的采购价格。如果点价位置高于保护价，按保护价成交，否则按实际点价价格成交。二是通过买入看跌期权进行保底销售，锁定最低的销售价格。如果点价位置低于保护价，按保护价成交，否则按实际点价价格成交。三是通过卖出看跌期权进行折价采购，给予对手方最低保护价，收取权利金。如果点价位置低于保护价，按保护价成交，否则按实际价成交。四是通过卖出看涨期权进行溢价销售，给予对方最高售价，收取权利金。如果点价位置高于保护价，按保护价成交，否则按实际价成交。

例如，某贸易商在一定的价格区间内进行低位增持，卖出9100元/吨LLDPE看跌期权，同时进行高位减持，即卖出9700元/吨的看涨期权，从而在实现库存管理需求的同时获得额外的约120元/吨的权利金收益。

通过相关案例，许彬彬进一步强调了企业采取更加积极主动的风险管理的必要性，给与会者现场演示了场外期权如何为化工企业保驾护航。

本次“金融助力塑料产业分论坛”吸引了来自塑料行业上中下游企业、投资公司、期货公司、行业专家等嘉宾，共同探讨金融助力塑料产业发展的路径和方式。作为分论坛主办方的浙商期货将在未来继续发挥期货服务实体经济能力，为塑料产业的发展添砖加瓦。

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责任编辑：张玉洁

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