中国债市对民企不再一刀切嫌弃，部分龙头将摆脱身份歧视

中国官方近期动作频频，支持民营企业走出融资困境。在清晰的政策信号面前，中国信用债市场的投资者对待民企债券的心态也在发生微妙改变。

支持民企发展已获得中国政治最高层的明确支持。据新华社报道，中国领导人习近平11月1日主持召开民营企业座谈会，要求不断为民营经济营造更好发展环境，他表示一些民营企业在经营发展中遇到市场、融资等方面的困难和问题，一定能在发展中得到解决。此前，官方已在积极推动民营企业债券融资支持工具落地。

一些敏感的市场机构近期在配置债券时，不再简单用国企、民企标签进行二元划分，一刀切地对民企风险厌恶，有的甚至希望从被错杀的优质民企中寻求超额收益。

施罗德驻上海的固收投资经理单坤在采访中表示，因为债券投资人结构不够分散，市场风险偏好趋同，“有很多优质的民营企业被错杀，进而形成有价值的投资机会。” 时点选择上，他认为精选一些优质民企高收益债券为明年布局“宜早不宜迟”。

一些典型的受困民企近期处境已有改善。例如，5月新债发行遭市场冷遇的东方园林，其股权质押平仓风险10月获北京证监局介入，11月初又公告获得北京市朝阳区国资旗下基金战略入股，且与中债信用增进签署民营企业债券融资支持工具意向合作协议。继8月成功发行一期12亿元超短融，本周东方园林又成功公开发行10亿元超短融。

长江证券固定收益总部投资部投资主管张睿接受彭博采访时表示，扶持民企的政策信号很明确，确实有利于降低民企的信用风险。“目前降低的主要是短期风险，我们会选择个别自己熟悉的龙头民企，考虑投资短久期的债券品种。”

[h2]政策红包龙头先得[/h2]
私募债券基金乐瑞资产信用总监史敏在采访中称，投资民企的核心逻辑是优选行业景气度高、企业竞争优势可持续、且盈利和现金流水平好的企业，“各细分行业龙头的民企存在很高的阿尔法机会”。中金公司、天风证券等机构也表示，优质龙头民企有望首先受益于政策驰援，融资压力将得到改善。

从事化纤生产、主体评级为AA+的浙江恒逸集团有限公司本月新发行了一期2+1年期公司债券“18恒集03”，票面利率为6.9%，较10月底发行的同期限公司债券“18恒集02”中7.35%的水平降低了45个基点，这与深交所推出的首批信用保护工具业务试点密不可分。根据深交所月初的公告，深交所首批信用保护工具业务试点涉及名义本金合计1.3亿元，参考实体就包括浙江恒逸集团。

此外，恒力集团2021年到期的5年期公司债“16恒力01”评级为AA，属于不被境内投资者看好的评级，该券买价收益率10月底以来走低约59个基点。包括申万宏源在内的多个机构均看好恒力，认为其作为行业龙头，产能优势明显，具有投资机会。

“今年四季度是投资民企龙头企业的最佳时间点，” 太平洋证券信用分析师李云霏接受彭博采访时表示，当前是政策边际改善的清晰拐点，当前收益率仍高的龙头民企，今年年底前风险溢价将会明显走低，“做交易会有资本利得的机会，做配置会有超额收益。”

[h2]关注政策落地效果[/h2]
当然，目前获得投资者青睐的只是部分优质民企，并非所有民企都摆脱了身份歧视。毕竟，官方政策明确支持的是“有市场、有前景、技术有竞争力”的企业。市场看法也仍有不少分歧，较为保守的投资者倾向于再等等、再看看。

海富通基金固定收益投资副总监陈轶平就表示，“我们一直是观望的态度，新的帮助民企融资的政策肯定是有帮助的，但是可能还会再看看政策实际效果。”

天风证券分析师高志刚认为需要关注配套政策如何落地，他表示，民营企业债券融资支持工具本身意义在于引导市场预期，并不能直接改变市场风险偏好。

此外，近期召开的政治局会议显示高层对经济下行的担忧升温，一些市场人士认为民企债中期的风险要看经济基本面的变化，“随着基本面下行压力的增加，中期风险难言下降，因此我们不太考虑民企的中长期债券品种。”张睿称。

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