“是非”高频（外传）——让投资者有公平交易的机会

楼下的银杏树叶日渐泛黄，金灿灿的，秋天来了……

10月30日，小雨转晴，周二，气温9度，没有穿秋裤的期货价值投资者小明感觉有点凉，但中国证监会的一纸声明仿佛于秋风中送温暖，让他心里暖暖的。

中国证监会30日的声明显示：

证监会正在按照国务院金融稳定发展委员会的统一部署，围绕资本市场改革，加快推动以下三方面工作，回应市场关切。

一是提升上市公司质量。加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。

二是优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

三是鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，引导更多增量中长期资金进入市场。

让小明感兴趣的是第二项：“优化交易监管”。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

对于此项，小明的期货入门师父——老范给他说，对国内期货市场来说，中国证监会此次声明内容高屋建瓴的指明了当前市场存在的“症结”！

老范略显沧桑地进一步答疑解惑：“举例来说，高额手续费是交易阻力，高额保证金限制市场流动性，大幅调升手续费、保证金以及进行交易窗口指导是对交易环节的不必要干预等等。这些现象在股指期货上相对比较明显！”

而此时，小明虽然有点懵但“让投资者有公平交易的机会”却让他眼前一亮。

期货日报记者和小明都知道，“公开、公平、公正”是国内商品交易所存在的基石。

“伊世顿”事件之后，2016年至今随着交易技术尤其是“高频”策略的大规模推广，交易技术“公平”的天平已经慢慢倾斜……

传奇鹿哥被“高频”驱逐之后，市场存在的交易单元已经慢慢趋于一致化，“高频”大行其道，市场存量资金只能萎缩在有限的几个高流动性品种。当前，三大商品交易所均有一个“独角兽”品种存在，上期所的“螺纹钢”、大商所的“豆粕”，郑商所先是“苹果”、后是“PTA”，当前是“甲醇”，剩下的所有品种很少有日成交过百万的。

“高频”策略对市场的影响已经趋于实质化……

老范对小明说：“让投资者有公平交易的机会，当前至关重要的就是监管需要跟上技术的发展，交易技术对所有投资者必须公平。”

举例来说，当前国内商品期货数据推送一般都是一秒4次或者2次，按照最快的一秒推送4次数据来核算，也就是250毫秒一次，这个时间和人类眨一下眼睛的时间相当。250毫秒相当于250000微秒，而“高频”目前可以做到10微秒报一次单，也就是在一次数据推送过程中，理论上“高频”策略可以报25000笔单子。导致普通投资者盘中看到的挂单、成交单等等已经是“高频”交易成百上千笔之后的数据，这导致投资者看到的都是“过时”的数据！

老范进一步阐述到，除此之外，被“高频”广泛利用的FAK指令、DATAFEED数据、API接口（原生应用程序接口）等等都不是普通投资者所具备的，尤其FAK指令方面，虽然交易所放开了指令使用限制，但此指令已经被高频广泛使用，从而避开交易所报撤单不超过500次，自成交不超过5次的政策红线。换句话说，理论上“高频”策略应用FAK指令可以报撤单无数次，自成交无数次，而市场监管则趋于未知！

而对于国内“高频”交易市场的现状，正如迈克尔·德宾（美）在《打开高频交易的黑箱》（机械工业出版社）一书中所说，“在证券交易领域，合法与不合法，合规与不合规……好像永远不是那么泾渭分明。虽然从重要性上来讲，市场监管规则足以比得上国家税法，但是这些规则有时也是模棱两可的。正因为如此，我们当然可以想象，那些聪明绝顶的法律顾问们不止会帮助他们的客户达到合规要求，还会寻找监管漏洞、灰色区域，甚至寻找监管规则中即使违反了也难以发现的部分（或者即使发现了，相关法律诉讼也能轻松摆平），因此，也就不值得过于担心。……”

显然，在“高频”交易策略拥有技术、人才、软件、硬件、速度以及政策等各种“红利”之下，传奇鹿哥被“驱逐”出市场也就显得顺理成章。

恍惚间，小明清晰地记得曾经看过的一段话：无论是程序化交易的技术，还是高频交易的策略，都不是价值中立的。那种认为技术不涉及善恶问题的价值中立论，只强调其工具性质，忽视了其社会价值，会导致对技术的无约束，是一种错误的技术观！

此时，老范默默的瞅了瞅窗外，楼下的银杏树叶越加泛黄，随风零散的飘落了几片，起风了……

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责任编辑：孙亚宁

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