商品期权日报：豆粕弱势震荡，等待趋势明朗

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F304569

01
期权成交持仓情况

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为8.84万手，其中看涨期权总成交为4.63万手，看跌期权总成交为4.21万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.1；豆粕期权总持仓为56.88万手，其中看涨期权总持仓为28.42万手，看跌期权总持仓为28.47万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1。
白糖期权当日总成交量为4.2万手，其中看涨期权总成交为2.1万手，看跌期权总成交为2.1万手，看涨期权看跌期权成交比率为1；白糖期权总持仓为32.18万手，其中看涨期权总持仓为19.9万手，看跌期权总持仓为12.27万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.62。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3050位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在18.46%，60日年化波动率维持在18.98%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率假期后有所上升，当前为23.61%，围绕历史波动率上下波动。
白糖期货主力合约的30日年化波动率13.88%，60日年化波动率处于14.79%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为14.73%，略高于当前30日年化波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

10月25日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》在大范围提升产品出口退税率的同时，还特别提到取消豆粕出口退税。
10月26日，中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》、《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准，自2018年11月1日起实施。两项标准的出台将有效减少豆粕等蛋白饲料原料用量。
从供应上来看，国内豆粕供应整体依旧偏紧，国内豆粕库存不断下降至近几年地位。在国内豆粕不断走低的同时，国内油厂整体开机率却不断增高，油厂豆粕库存紧张，使得油厂对豆粕后市惜售情绪较大，豆粕下降空间或将受限。其次，后期进口大豆供应将出现缺口。10月26日中美两国官员表示，美国拒绝与中国重启贸易谈判，市场普遍认为，短期中美贸易关系难有起色，这将导致12月-1月进口大豆供应的明显不足，也是国内油厂整体对豆粕后市看涨的一个有力支撑。
从需求上来看，10月下旬终端市场整体对豆粕采购积极性确实较前期明显减缓。据油厂反馈，现阶段市场采购减缓，多因近期豆粕回调波动，且豆粕前期采购较多，但市场整体对豆粕提货积极性偏高。另外，此前的短期利空消息，并无实际影响。虽然国内猪瘟消息不断，但由于整体生猪存栏量基数庞大，各地猪瘟的影响并不明显，随着国内养殖业逐渐进入高产“催肥期”，市场对豆粕需求或将增加。中国仍是全球最大豆粕主销国，而豆粕出口退税取消虽在消息面对豆粕盘面带来打压，但整体实际对豆粕价格影响或将收效甚微。另外，市场整体对杂粕需求有限。现阶段国内菜粕及棉粕陆续上市，但市场整体对其采购意愿不及豆粕。

04
期权策略建议

中美贸易战持续升级，豆粕预计将维持弱势震荡，建议前期可构建卖出跨式组合，接下来要密切关注中美贸易战下对四季度大豆缺口的炒作风向及资金的下一步动向。
白糖方面，长期来看全球和国内均处于增产周期，国庆节后有所上涨，但仍处于熊市周期之中，投资者可以继续考虑买入看跌期权。

商品期权日报：豆粕弱势震荡，等待趋势明朗

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