期权基础六个问答--京东图书节全网大促

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[h1] 欢迎各大券商、期货公司批量采购送客户用于投资者教育，很多读者反映，读完本书知道自己当时同样在这样的行情里，为什么守不住利润，有了一套比较系统的期权思维。同时对现在的行情有了更好的认识，至少知道两句话：财不入急门。知不可为，则换个法子为。[/h1]

[h1]昨天有朋友问期权的几个基础性问题，在此通俗的答复。[/h1]
1.除了四个基本策略外，还有什么策略赢利性高？
四个基本策略，指的是买入认购、买入认沽、卖出认购和卖出认沽。
其他常见策略，从两个方面来说，盈利概率大和利润率大，这两者通常不会同时获得。
盈利概率较大的策略除了基本策略里的卖出虚值认购、认沽，在组合策略里，应该垂直价差和比率价差，以及复杂的蝶式、铁鹰策略盈利概率较大，风险收益都锁定在一个小的区间里。不考虑现货端，备兑开仓也可以。
而利润率要较大，排在单纯的买入认购、认沽之外，资金容纳又相对较大的，是看对方向情况下的合成（多）空头，类似于股指期货的杠杆，同时受高波动率和高时间价值的影响稍微小点，但是做错方向，风险也会比较大。

2.义务方的保证金如何计算？
期权义务方的保证金按交易所的规则来算：
开仓保证金最低标准：
认购期权义务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价）]×合约单位认沽期权义务仓开仓保证金＝Min[合约前结算价+Max（12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位
维持保证金最低标准：
认购期权义务仓维持保证金＝[合约结算价+Max（12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价）]×合约单位认沽期权义务仓维持保证金＝Min[合约结算价+Max（12%×合标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格），行权价格]×合约单位
（公式来源：http://www.sse.com.cn/assortment/options/home/ 上交所股票期权频道）
简单的说，当月价格在300元以下的合约，保证金在3000元左右，500元左右的合约，保证金4000元左右，更贵的合约保证金高，但是能马上把权利金返还给你，实际上也高不了太多。

3.时间价值和内在价值是否固定的？
当然不是固定的，对实值期权和平值期权来说，内在价值会随着标的的波动而增减变化，是期权价格与行权价之间的差额，而虚值期权在变成平值期权之前，内在价值都是0。时间价值是期权价格与内在价值的差计算出来，在日内也会有波动，中期来看，期权合约刚出来时时间价值较高，随后会随着时间的推移逐渐降低，到期时一般会归零甚至贴水。

图1 期权T型报价上的内在价值与时间价值

图2 分时图上的时间价值显示

4.领口策略是否只能卖出？能否做卖出认沽？
领口策略指的是买入正股，卖出上方虚值的认购获取它的时间价值，为了防止大跌带来的损失，同时买入下方的认沽作为保护。在获取卖出虚值认购权利金的同时，也花费部分资金作为保护，降低收益，若是波动率和时间价值都很高，收益和风险都有限。
也可以持有正股的同时卖出虚值认购和虚值认沽，这种策略是预期标的会慢涨到某个区间盘整，软件里的名称叫“备勒”，损益图如图3。

图3 买入现货，同时卖出虚值认购和认沽的到期损益图
策略千变万化，你有什么想法，就可以用对应的策略去实现，不要拘泥于他叫什么名字。

5.自己常用什么策略盈利？
2017年单边上涨大行情，盈利的还是用买入认购、卖出认购和合成多头，而对于2018年2月份以后的行情，胜率和赔率都较好的是卖出认购。而对于2018年8-10月份的行情，最优秀的当然是做好波段，权利仓义务仓都行，而如果把握不住，那就是在箱体的上方卖认购、箱体的下方卖认沽。目前的波动率和时间价值太高，买方趋势性获利的难度较大。不同的行情要及时发现不同的应对策略。

图4 2018年6月-10月50ETF行情

6.还有合约的日涨停幅怎么算的？
期权合约涨跌停价格的计算公式为：
合约涨跌停价格=合约前结算价格±最大涨跌幅
认购期权最大涨幅=max｛合约标的前收盘价×0.5％，min[（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标的前收盘价]×10％｝
认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％
认沽期权最大涨幅=max｛行权价格×0.5％，min[（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10％｝
认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10％

通俗的说，期权的跌停价就是最大跌倒1元/张，在未到期钱，这种情况一般不会发生，而涨停价基本就是标的涨停的价格，比如当前50ETF是2.5元，标的的涨跌停是0.25元，那么就是期权涨2500元/张，在目前的情况下，看不到这样的盛况，可能近期在商品期权上会出现吧。

图5 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权认购认沽的涨（跌）价

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