摘要
要闻
公告
内蒙古目前开榨的3家新厂，菜丝含糖普遍较高。但17/18榨季开榨的7家糖厂，只有2家出糖率保持较高水平，其他5家都各有问题。
印度糖厂协会（ISMA）委员将会面确定新榨季糖产量预估数据。最新糖产量预估或为3200万吨，低于上榨季的3225万吨，亦低于7月的初步预估3500-3550万吨。
期现
市场
由于受技术性抛盘的持续阻力，隔夜美盘原糖小幅下调，量能进一步缩减，截至10月26日，收于13.73。当下全球糖市强势反弹，关注此轮反弹可延续性。国内主产区白糖售价10月29日报价较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。10月29日，郑糖期货震荡续跌，跌破20日均线水平，各合约结算价全线走低，期货总成交量和总持仓量均有缩减。
期权
市场
10月29日，郑糖主力结算价下跌，期权总成交量74,316 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加21,372 手，持仓量322,412 手，较上一交易日增加2,378 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率维持五年历史50百分位水平以上。主力认购隐波进一步上调。
后市
展望
近期美盘原糖维持较高水平震荡，量能表现较为平稳。基本面有所趋缓，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月29日震荡续跌，结算价下调，跌破20日均线，现货价格有所走弱。虽外盘强势，我国国内季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于受技术性抛盘的持续阻力，隔夜美盘原糖小幅下调，量能进一步缩减，截至10月26日，收于13.73。当下全球糖市强势反弹，关注此轮反弹可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月29日报价较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。10月29日，郑糖期货震荡续跌，跌破20日均线水平，各合约结算价全线走低，期货总成交量和总持仓量均有缩减，成交总量为758,824 手，较上一交易日减少52,184 手，总持仓量为635,060 手，减34,374 手。其中主力SR901的结算价为5,105 ，结算价跌幅为1.03 %，成交量590,630 手，减少72,698 手，持仓量为335,624 手，较上一交易日减24,446 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月29日，郑糖主力结算价下跌，期权总成交量74,316 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加21,372 手，持仓量322,412 手，较上一交易日增加2,378 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.80 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的80.45%和15.82%，持仓量占比分别为74.63%和18.01%。其中主力SR901期权合约系列成交量为59,790 手，比上一交易日增加14,316 手，持仓量为240,604 手，较上一交易日增加2,674 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为5105 ）。合约成交量PCR为0.83 ，较前一日升0.17 。持仓量PCR为0.67 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所提振，当前压力线为5400，支撑维持于4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购和5500认购（SR905结算价为5,169 ）。合约成交量PCR为0.55 ，较前一日降0.01 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日上升0.04 ，远线预期趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓多有增加，增仓最高为5700认购和5100认购（SR901结算价为5105 ），而减仓集中于4600认沽，市场情绪有所提振。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平有所提高，其中增仓主要集中于5000认沽和4800认沽，而减仓集中于5600认购（SR905结算价为5,169 ），后市预期维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月29日，郑糖期货结算价续跌。白糖期权合约总成交量和总持仓量均有增加，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价下调， 5日历史滚动波动率上升至14.04 %，位五年历史50百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.04 %，11.96 %，16.12 %和13.84 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月29日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5105 ，SR905结算价为5,169 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波有所上调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波均小幅回落。
后市展望
03
近期美盘原糖维持较高水平震荡，量能表现较为平稳。基本面有所趋缓，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月29日震荡续跌，结算价下调，跌破20日均线，现货价格有所走弱。虽外盘强势，我国国内季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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