【兴业金工团队】每日资讯20190528

行业资讯
央行党委书记、银保监会主席郭树清表示：加快发展资本市场金融风险总体可控
业内建议适时优化重组上市政策
存托凭证跨境资金管理办法（试行）出台
同业资讯
东方证券研究所所长陈刚：科创板有利于券商研究体现更大价值
“五穷”之月将收官机构看好长期机会
瑞银证券：非公开发行注册制改革可先行
产品资讯
养老目标基金发行规模首破20亿大关
首只摊余成本法债基热销63亿引爆市场
行业资讯
央行党委书记、银保监会主席郭树清表示：加快发展资本市场金融风险总体可控
2019年05月28日证券时报网
5月27日，央行党委书记、银保监会主席郭树清接受媒体采访，就中美经贸摩擦对中国经济的影响、近期人民币贬值的原因、金融风险化解处置进展，以及金融体系改革和对外开放等发表看法。
这是郭树清三天内两度公开发声，上周六他在“2019清华五道口全球金融论坛”所发表的书面演讲中针对上述话题也有所涉及。
郭树清在采访中表示，中美经贸摩擦升级对我国金融市场冲击有限，随着金融供给侧结构性改革的推进，金融业加大对实体经济的支持，中国经济的韧性将得到进一步增强。
“中美经贸摩擦发生一年多以来，我国金融市场虽然一度出现波动，但目前市场心态恢复稳定，不再盲目恐慌。”郭树清称。
我国金融业正在推动金融供给侧结构性改革，郭树清表示，要进一步改革和完善金融机构体系，发展更多的中小银行、投资基金、股权基金，来支持民营企业、小微企业。同时，还要进行市场体系方面的改革，今年突出的工作重点，就是加快发展直接融资和资本市场，使得资本市场有更强的融资能力来支持国民经济的发展。
在金融业进一步扩大对外开放方面，郭树清透露，目前正在全面推进本月初公布的银行业保险业12条对外开放新措施，希望有更多的外资机构，特别是表现好、世界著名的机构投资者到中国投资。金融业开放的空间仍然很大，未来我国将推动全面实施准入前国民待遇加负面清单的管理制度，对境内外金融机构一视同仁、公平对待。
金融业深化改革开放的同时，也在进行风险防范与化解。郭树清表示，当前我国宏观杠杆率保持稳定，影子银行等高风险因素正在得到化解，金融风险总体可控。高风险资产两年压缩了12万亿元，风险得到了有效控制，从过去的发散状态转向了收敛。
金融业支持实体经济的能力也在增强。最新数据显示，今年前四个月，我国金融机构各项贷款增加7.01万亿元，同比多增1.08万亿元。投向科研技术、信息软件、居民服务的贷款增速分别为40%、17.32%、15.05%，显著超过贷款平均增速。
此外，郭树清再次针对近期人民币汇率的走势发表看法。他指出，5月以来人民币贬值的主要原因，就是美国政府单方面宣布加征关税，造成金融市场的不稳定，让市场认为中国对美国的出口会受影响，世界的贸易经济会受影响。
“人民币出现走贬的趋势完全是市场作用的结果，我们从来没有采取过有意让人民币贬值的做法，来应对贸易方面的冲突。”郭树清称。
他还再次强调，人民币汇率短期波动是正常的，长期来看，我国经济基本面决定了人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。中国仍是世界经济增长的最大引擎，具备良好的市场空间和增长潜力。当前，我国经济基本面总体向好，为金融市场稳定提供了最重要的支撑。

业内建议适时优化重组上市政策
2019年05月28日证券时报网
上市公司是经济发展动能的“转换器”，要增强服务实体经济能力，需扩大资本市场对新兴产业企业的包容度及科技含量。证监会主席易会满提到，资本市场在优化资本形成机制、激发创新活力等方面发挥了不可替代的作用，要适度优化并购重组等一系列制度，支持优质资产注入上市公司，引发市场期待。
多位市场人士接受证券时报记者采访时表示，应该重新审视包括重组上市等在内的并购重组工具价值，其作为存量改革的重要工具，是实现产业转型升级、提高上市公司质量的重要方式，也是实现多元化退市的重要渠道，已经到了需要进一步深化改革、激活作用的时机。
市场呼吁重组上市政策适时而动
在易会满为上市公司提质谋划的路线图里，明确给出了通过增量优化、存量改革并重，多元化退市实现市场化优胜劣汰的路径。
其中，深化存量改革的目标很明确，要“力争用几年的时间，使存量上市公司质量有较大提升”。激活并购重组按钮，为上市公司注入“新鲜血液”，是要达到这个目标的重要工具。易会满强调，发挥好市场“无形之手”的作用，完善并购重组、破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司，为上市公司提质增效注入“新鲜血液”。要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。
这契合了中央对资本市场的最新要求。要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关，加强对交易的全程监管。
业内人士指出，把好市场的出口关，除了退市外，重组上市是出清绩差资产的很好方式。产业有生命周期，当一个企业不再增长甚至开始衰退，通过重组上市方式出清落后产业，让具有较高科技含量的、迫切需要资本市场支持的新产业入场，对于经济转型升级意义重大。
然而一直以来，市场部分人士对于重组上市的看法有失偏颇，认为重组上市公司普遍存在规范性不足、不符合IPO条件、所属行业并非政策鼓励行业等问题，并将重组上市与短期投机、市场炒作、监管套利联系在一起。华泰联合一位投行人士认为，近年来重组上市执行与IPO等同的要求，监管套利空间有限。
据Wind统计，2015年为借壳上市的高峰期，披露家数达到20家，在监管层表态借壳标准对标IPO后，2016年借壳交易数量开始下滑，骤减至10家。重组上市与IPO审核趋同新规实施的两年多来，证监会仅审核通过了6单重组上市方案。
“事实上，一些龙头企业就是通过重组上市方式进入资本市场的。从近两年的重组上市案例来看，置入的资产普遍较为优质，实现了为上市公司注入‘新鲜血液’。” 上述华泰联合投行人士指出。
例如，分众传媒于2015年通过反向收购七喜控股实现上市，向其注入盈利能力较强、发展前景广阔的生活圈媒体业务，2018年净利润超过58亿元。顺丰控股借壳鼎泰新材实现上市，将其原有金属制品业务全部剥离，快递物流行业龙头地位进一步巩固，目前市值高达1300亿元。
上述投行人士总结指出，包括借壳上市在内，上市企业股权及资产并购重组是市场化行为，在美国、香港等境外成熟市场，重大资产交易（构成反收购行动除外）均无需境外上市地证券监管机构审批，除按临时报告要求披露外，也无专门的披露内容、格式要求。国内证券市场已经到了新的发展阶段，提升上市公司质量的需求迫切。重组上市作为企业除IPO之外实现上市的另一条重要途径，可以撬动存量改革从而有效解决证券市场上市渠道单一的难题，一些盈利能力强、代表新兴行业发展方向的资产被置入上市公司，有利于上市公司盘活资产存量，改善资产质量, 实现多元化退市，提高资源配置效率。

存托凭证跨境资金管理办法（试行）出台
2019年05月28日中证网
中国人民银行网站27日消息，为规范存托凭证跨境资金管理，中国人民银行、国家外汇管理局制定了《存托凭证跨境资金管理办法（试行）》（简称《管理办法》），并自公布之日起实施。
《管理办法》从存托凭证发行资金管理、存托凭证跨境转换资金管理、存托凭证存托资金管理、统计与监督管理等方面做出规范指引。
值得注意的是，《管理办法》鼓励存托凭证业务使用人民币进行跨境收付，并通过人民币跨境支付系统完成跨境人民币资金结算。
巨丰投顾分析师朱华雷对中国证券报记者表示：“存托凭证属公司融资业务范畴的金融衍生工具，一般代表公司股票，但有时也代表债券。存托凭证业务使用人民币结算是体现人民币国际化的一种表现，是人民币走向国际金融市场的重要形式。中国存托凭证（CDR）将很快推出，是解决跨境监管等问题的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企业回A股上市，同时也有利于境外机构通过存托凭证跨境业务对境内企业投资。”
同业资讯
东方证券研究所所长陈刚：科创板有利于券商研究体现更大价值
2019年05月28日中证网
就科创板试点注册制对证券研究的影响，近日，东方证券研究所所长陈刚接受中国证券报记者专访时表示，有两点需要特别注意：首先，这是机会也是挑战，甚至将决定一批研究所的兴衰，要高度重视这个事情；其次，科创板对研究需求之大，专业性要求之高，可能会超预期。
陈刚表示，中国资本市场还相对年轻，证券研究更是如此，因此未来发展空间广阔，叠加当前证券研究行业从业者素质大幅提升，科创板试点注册制等利好因素，国内证券研究正迎来一个非常好的时代。随着市场对研究的需求越来越多，券商研究将体现更大价值，但同时更需要沉下心做研究，“困知勉行”方能“积厚成器”，研究的专业性是行业价值所在和安身立命之本。
深化科创板研究
陈刚表示，科创板推出有利于券商研究体现更大的价值。一方面，券商内部围绕科创板项目推进，对研究的需求越来越大。另一方面，更多的需求也来自外部。企业在科创板上市后，股价波动可能更大，价值判断更加市场化，这就要求投资时加强对科创板个股价值、相关规则如退市制度等的深入研究，研究重要性将越来越凸显。
同时，科创板推出将对卖方研究带来深刻的变化和转型。陈刚指出，对此要有清醒的认识，并做系统性战略安排和布局。对于研究水平、研究框架、团队设置、行业分布等如何适应科创板需求，研究所正在抓紧制定相关方案。
就东方证券研究所而言，陈刚表示，科创板研究在研究所层面要统筹协调推进，集中优势力量，满足客户和公司的需求。具体布局上，科创板研究还是以现有的研究团队为主，按行业划分推进研究，要加强投入，但不会另外设置专门的研究团队。
“目前对于申报的科创板企业，研究所没有要求覆盖，但要求分析师进行关注和跟踪。因为目前申报的企业较多，最终能否登陆科创板还不确定，不一定每家都覆盖，但要求分析师每一家都要关注、跟踪。”陈刚介绍。
“四个坚持”打造特色研究
陈刚指出，某种程度上，目前国内证券研究的方法和工具已足够多，面临的问题是需要沉下心，扎实做研究。研究需要坐冷板凳，需要更加深入、专注于对行业、企业的基本面认知、研究。
随着国内资本市场对外开放逐步深化、市场化程度不断提高，竞争激烈已成为卖方研究常态。
对于券商研究如何适应不断变化的环境，最终脱颖而出，陈刚给出的答案是“四个坚持”。坚持做强而不是做大的整体定位，围绕特色领域进行研究布局，在战略、金融工程、科技、金融地产、高端制造、环保新能源、消费升级等领域形成自身的特色优势和品牌。其中，团队规模和布局根据业务需求合理安排，不追求大而全。
研究上，坚持以基本面研究为导向，狠抓研究报告质量管理。服务上，坚持销售队伍的专业化，不断推动研究销售一体化，力争把客户需求第一时间快速传递到研究端，加强客户体验，提升客户感受。风控上，坚持合规第一，建立严格的合规风控制度，确保流程可控、风险降至最低。
分析师人才培养方面，陈刚认为，慢工出细活，慢比快好，急不来，等得起。分析师培养要牢牢抓住两点，一是专业性，这是立身之本；二是文化和价值观培养，分析师首先要认同东方证券的企业文化；价值观则包括对卖方研究职业操守、理念的认同，正确处理短期发展与长期发展、个人与组织、个人与社会的关系等等。
内外并重服务导向
从服务对象角度看，陈刚指出，研究所的发展坚持内外并重。首先，服务外部机构客户等，一方面可以获取佣金收入，另一方面，研究成果被外部接受，也意味着经得起市场的检验，证明是有价值的，这样的研究成果拿回来服务内部部门更有价值。
其次，就公司整体而言，东方证券特别强调协同发展和集团协作，在内部服务上有明显优势，例如，公司层面一揽子思考这一问题，激励机制、内部利益划分等比较明确；研究所经过多年市场化发展，具备较强市场竞争力等。因此，研究所也在不断根据公司战略做出相应调整，积极服务内部各业务条线。
例如，公司经纪业务正在向财富管理转型，对专业研究的需求越来越高。研究所将对机构服务的研究成果加工转化提供给财富管理部门，提升其客户服务能力。研究所也在帮助投顾更好利用研究所的研究成果，对投顾培训，提升专业性等方面提升支持。另一个案例是，研究所与公司子公司东证期货共建了金融衍生品研究院，输入先进的管理理念、研究方法和研究团队，经过三年的建设，在国内已经稳居前列。从服务投行部门看，对于公司承揽的相关科创板板项目，研究所从项目的早期就开始安排分析师参与协作，提供研究支持，从而提升研究的价值。
“此外，科创板的推出、注册制的试行，带来一系列制度变革、法律修订、技术调整，这里有太多值得研究和深挖的意义和课题，也将推动研究所在更高层面上发挥研究的优势，服务于证券公司的整体发展战略。我们作为从业人员，今年是带着紧迫感和使命感去研究、去探讨。”陈刚指出。

“五穷”之月将收官机构看好长期机会
2019年05月28日中证网
近期美股出现疲态，有构建三重顶的迹象。机构人士认为，美股下半年有大幅回调的可能，部分资金有望从美股流出，在A股“入富”等利好刺激下，部分资金有望流入A股市场。展望后市，机构认为，A股后续继续调整空间有限，长期看当前仍是较好的投资时点。
增量资金
近期美股出现疲态，上周道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数周线分别下跌0.69%、2.29%、1.17%。其中道琼斯工业指数已连续5周下跌。
机构人士分析，美股或构建三重顶，下半年有大幅回调的可能，部分资金有望从美股流出，进入包括A股在内的其他市场。一家金融机构资管部负责人分析，最近全球市场的特点是避险情绪高涨，这体现在：一是10年期美债利率回落至2.32%，美债2年-5年利差收缩至16BP以下；二是全球股市的股权风险溢价普遍走高；三是避险货币表现强劲，比如日元、瑞郎等；四是对宏观高度敏感的大宗商品普遍走弱，比如原油、铜、有色等。
北京一家基金公司总经理告诉中国证券报记者，美股大概率见顶，资金大概率会进入中国市场。对A股而言，这一利好的到来需要时间。北京另一家基金公司的QDII基金经理也表示，A股“入富”等因素一定会分散资金在美股市场的押宝。
不过，也有业内人士持不同态度。相聚资本研究部副总经理余晓畅分析，美股短期走弱与经济数据不佳等因素相关，例如期限利差回到非常低的水平、信用利差短期走扩、零售数据走弱，这些都加剧了资金对美国后续经济的担忧。不过也需注意到，其他一些数据如就业数据和新房销售数据表现不错，因此短期来看，如果没有外部因素的影响，美股的风险并不会很大，后续仍需保持跟踪。
总体不悲观
实际上，投资者历来对5月行情有一定担忧，素有“五穷”之称。不过在谨慎情绪释放之后，A股以全线大涨开启5月最后一个交易周。5月27日，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨1.38%、2.31%、3.34%。
就在5月即将收官之际，机构对于后市并不悲观。星石投资组合投资经理袁广平认为，一季度以来，在逆周期调控政策以及国际环境缓和的氛围下，市场情绪高涨，主要股指分别出现上涨；反观二季度，市场进入震荡调整模式，主要股指纷纷下跌。目前受外部不确定性因素的冲击，市场情绪有所降温，但相比于2018年，2019年市场环境已经有明显改善，后续市场继续调整空间有限，长期来看仍是比较好的投资时点。
余晓畅则提醒，目前国内的货币政策、财政政策未有显著的变化，中短期的A股市场受外围波动影响较多，在外围因素没有比较清晰的正面变化之前，市场比较难大幅上涨。

瑞银证券：非公开发行注册制改革可先行
2019年05月28日中证网
科创板试点注册制之后，将注册制在整个资本市场推广开来将是大势所趋。再融资市场承载了企业上市后资本市场对企业的输血功能，其自身的市场化改革将成为后续的关注重点。由于非公开发行属于私募融资，交易双方均有一定的专业判断能力，非公开发行的改革对于带动再融资市场的整体注册制改革，将产生很大的推力。
A股市场在近29年的发展过程中新老问题并存，提高上市公司质量需要增量与存量并重，入口与出口统筹，多市场板块兼顾，新旧制度衔接，是一项系统性工程。在增量改革方面，要推动科创板平稳起步，真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制；统筹推进各上市板块的改革；新股发行“不唯所有制，不唯大小，不唯行业，只唯优劣，切实做到好中选优”。在存量改革方面，要完善并购重组、破产重整等机制，支持优质资产注入上市公司；要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。在增量存量交织的部分，要完善基础制度，包括适度优化再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列制度。这些部署与安排均有助于在政策面上推进A股资本市场增量存量交织重要部分——再融资市场的注册制改革。
当前A股非公开发行需发行人召开董事会和股东大会，向证监会提交发行申请文件，经过证监会受理、发行部审核、初审会和发审会审核通过，并由证监会核准后，方能择机启动发行。市场数据显示，从申报至发行完成约耗时一年，漫长的审核流程可能导致企业错失融资的时间窗口、投资者错失优质的投资机会，造成资本市场资源配置低下。
反观香港和美国等资本市场，再融资监管干预较少，效率更高。香港市场监管机构几乎不对再融资事项有任何实质审核，流程简单，速度快，市场化程度较高。香港市场再融资事项主要取决于公司董事会、股东大会等内部治理机构的态度。香港市场特有的“一般性授权”机制，经公司年度股东大会审议通过，给予董事会（或由董事会授权的董事）一般性授权，上市公司配发、发行及处理最多占现已发行股份的20%的股份无需再经过股东特别大会。因此，香港市场的再融资完成速度很快。同样，美国市场监管机构也不会对发行人再融资事项进行实质性审核。美国的储架注册（Shelf Registration）制度，允许部分符合条件的发行人事先将发行证券的意向登记注册，一旦产生融资需求，只需在提交给美国证交会（SEC）的现有材料基础上更新财务数据，即可启动发行工作。
对于A股非公开发行的注册制改革，在现行的审核机制下，我们建议借鉴美国、香港等资本市场经验的同时，结合内地资本市场实际情况。具体建议如下：允许上市公司在每年年度股东大会上授权董事会自行决定本年度内不超过总股本20%的非公开发行；将发行底价设置放宽为定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%，从而充分发挥市场的价值发现功能；在完成证监会核准注册后，发行人可自主决定证券发行的时机和额度；在决定发行之后，发行人仅需及时更新注册时递交的相关文件和数据，交易所对信息披露质量进行审查通过后，便可启动发行。鉴于此制度改革对发行人内部治理机制健全性要求较高，可考虑选择部分内部治理机制较为优质的发行人进行优先试点，逐步向全市场推广。
这样的制度安排，一方面，可为优质上市公司提供更宽松的融资环境，灵活选择发行窗口，降低发行成本；另一方面，能够鼓励上市公司着力提升内部治理机制的健全性，便于形成公司内部治理机制提升、监管审核压力减小、优质公司成功获得资本市场融资的良性循环，也顺应监管机构对公司治理的重点监管，通过公司治理的强化，促进经营管理水平的提升。
如上制度变革可能会与目前非公开发行的诸多法规要求和审核流程产生冲突，特别是对于募集资金投向的监管。但从境外资本市场实践来看，对再融资的募集资金投向都未进行限制，募集资金可灵活用于项目建设、收购资产、补充流动资金及偿还银行贷款等广泛用途。相较于其他公开发行的股权再融资产品，非公开发行由于其私募的属性，在募集资金的使用上应当更加灵活，从而满足发行人更多样的融资需求。而募投项目的具体条款是发行人、投资者和公司股东等多方博弈的结果，能够体现公司未来较为合理的融资需求。因此，建议监管机构可以减少甚至取消对非公开发行募投的限制。同时，如上制度变革对投行的尽职调查和发行人的信息披露等环节，也会提出更高要求并导致新问题出现。这些均需要监管机构及证券从业人员更多地思考。
从长远看，希望能够通过非公开发行的改革以点到面，从而推动其他再融资产品的注册制改革，通过制度革新实现我国资本市场更好地服务实体经济，推动我国资本市场不断走向成熟。
产品资讯
养老目标基金发行规模首破20亿大关
2019年05月28日证券时报网
近日，有养老目标基金首发一举突破20亿元大关，这一数字不仅比前期首发规模最大的养老目标基金高出将近一倍，也将全市场养老目标基金发行总规模提升至130亿元之上。
养老目标基金
首发规模再创新高
近日，有银行渠道人士透露，上周刚刚结束募集的交银施罗德安享稳健养老目标一年持有期混合FOF首发规模突破20亿元。
发售公告显示，该基金托管行是农业银行，基金份额最短持有期限为一年，该基金定位为稳健型目标风险策略基金，基金投资于股票、股票型基金（包括股票指数基金）、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金等品种的比例合计占基金资产的0%~30%。
更早之前，养老目标基金最大发行记录由4月26日成立的民生加银康宁稳健养老一年期基金保持，该基金首发规模11.68亿元，据业内人士透露，上述基金主要代销渠道是民生银行，不过这一纪录不到1个月就被刷新。
Wind数据显示，截至5月24日，共有39只养老目标基金募集成立，包括22只目标日期基金和17只目标风险基金，合计募集规模117.20亿元，持有人户数突破100万户。
养老目标基金的定投业务也在稳步推进，5月10日成立的中欧预见养老目标日期2050，5月13日立即开放日常申购、定期定额投资业务，以最快的速度进行持续营销。4月29日成立的汇添富养老目标日期2040也在5月8日开通申赎和定投。截至5月24日，已成立的养老目标基金中，仅6只未开通定投业务，且尚未开通定投业务的多数为新近刚成立的基金。
定投机制也在为养老目标基金带来源源不断的“活水”。截至今年一季度末，在年初股票市场强势反弹的背景下，养老目标基金新增申购份额达到4.46亿份。
部分养老目标基金
净值逆势创新高
5月以来A股市场剧烈波动，不免让大多数养老目标基金今年以来的净值增长或多或少出现回撤。
截至5月24日，兴全安泰平衡养老、中欧预见养老目标日期2035、泰达宏利泰和平衡养老分别以8.04%、5.05%、4.88%位列三年封闭期的养老目标基金今年以来净值涨幅前三，且均比今年一季度的净值高点回撤了2~3个百分点。
从净值走势可以观察出，对比之前成立的养老目标基金，4月底成立的多只养老目标基金净值波动明显变小，建仓速度有所放缓，同一基金经理管理的两只养老目标基金，3月底成立的养老目标基金相对前期高点回撤，明显超过4月底成立的养老目标基金。
也有部分养老目标基金净值逆势走高。去年12月初成立的鹏华养老2035混合基金，截至5月22日，累计净值1.0154元，创基金成立以来新高。从该基金一季报看，前6大持仓基金合占基金净值比例20.49%，且全为固收类品种。

首只摊余成本法债基热销63亿引爆市场
2019年05月28日证券时报网
自上周，南方恒庆一年定期开放债券基金成立，首募规模达63.45亿元，这是业内首只获批的符合资管新规和企业会计准则的摊余成本法定开债基。本周，万家民安增利12个月定期开放债券型基金开始发行，招募说明书显示，该基金的估值方法也采用“摊余成本法”。
随着基金业内首只获批的摊余成本法定开债基成立，首募规模较大，市场对于这类产品的热度逐步升温。记者了解到，本周又有一只摊余成本法债基发行，同时有不少基金公司已经上报了此类产品，包括不同期限和机构定制，未来或将成为布局重点。业内认为，在资管新规后其将承接货币和理财债基的溢出需求，银行等机构客户配置热情高。摊余成本法定开债基在估值、运作模式、收益等方面有优势，但投资上仍需防范信用风险。
积极上报摊余成本法债基
期限不同还有定
上周，南方恒庆一年定期开放债券基金成立，首募规模达63.45亿元，这是业内首只获批的符合资管新规和企业会计准则的摊余成本法定开债基。本周，万家民安增利12个月定期开放债券型基金开始发行，招募说明书显示，该基金的估值方法也采用“摊余成本法”，即计价对象以买入成本列示，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在剩余存续期内按实际利率法进行摊销，每日计提损益。
同时，记者了解到，也有不少基金公司已经积极上报了此类产品。华富基金创新业务部总监张娅表示，摊余成本法的定开债基将会有不错的市场吸引力，是未来理财产品的良好替代，公司也有上报采用摊余成本法的债券型基金。“普通债基每日净值会有不同程度的波动，给投资者带来与购买理财不同的体验，而采用摊余成本法的基金，在购买投资标的时按实际到期收益率锁定每日的收益，因此正常情况下不会出现负收益。从收益角度看，相比货币基金和理财产品，摊余成本法的债基可投资标的久期可适当拉长，也可投资于具有更高票息的信用债，从而获得更具吸引力的收益。”
平安基金产品部人士也称，公司已上报了包括短、中、长等不同期限的摊余成本法定开债产品。华东某中型基金公司表示目前已申报两年定期开放式债基，是摊余成本法的，机构对此热情也比较高。
另一家华南大型基金公司市场人士表示，目前申报的摊余成本法定开债基本上都是期限较长的，形式上有机构客户的发起式定制产品，也有拼单的产品。
根据证监会公布的《基金募集申请公示表》，定期开放债券基金的募集申请数量自2018年下半年开始显著增长。虽然从名称上看不出哪些是摊余成本法债基，但记者从业内了解到确实有很多基金公司申报了此类产品，后续将陆续推出。
机构等客户
对摊余成本法债基需求大
从投资者的角度看，摊余成本法定开债基有着较大的市场需求，包括银行、保险等机构客户也有配置想法。
张娅称，银行机构投资体量大、风险厌恶程度高，对于收益确定、且波动小的产品非常感兴趣；保险的不同险种对应不同的负债久期，定开债产品正适合设置不同的期限，去匹配其不同的负债端需求，在对应期限内，相较传统债基，因其不用进行流动性管理，可将杠杆最大化，从而实现对应期限内收益的最大化。因此，无论是银行还是保险，对定开债产品的潜在需求都很大。
“鉴于不同机构对于基金投资的期限、底层资产有不同要求，华富会根据不同客户风控、投资期限以及收益要求，设立不同投资策略以满足客户需求。如持有高等级信用债，债基的收益率会较低，更适合以银行为主的机构投资者需求；如在风险可控前提下，选择中高等级信用债投资，可以获得较高收益，从而可以取代个人投资者对于银行理财的需求。”张娅告诉记者。
平安基金产品部人士表示，对保险机构来说，新会计准则IFRS9出台后，对其投资资产的低波动性要求更高，摊余成本法债基更符合该项要求；对银行来说，其持有债券的记账方式多为持有到期策略，该产品符合其记账习惯。未来基金公司将继续通过优质的投资管理服务为机构客户提供符合其需求的产品。
前述华南大型基金公司人士认为，从第一只摊余成本法定开债发行的市场反应和各家公司申报的热情来看，市场接受度较高。“从机构角度看，这类产品可避免净值波动，对其较有吸引力，他们倾向于三至五年期限较长的产品；从个人角度看，随着资管新规实施，越来越大力地推行净值化产品，摊余成本法定开债对风险偏好相对较低的客户也比较有吸引力，银行渠道对这类产品也是有需求的。”
投资策略上仍要防范信用风险
基金公司认为，在资管新规后，摊余成本法的定开债基在估值、运作模式、收益等多个方面具有优势，将会成为未来除短债基金外，行业内又一新发展趋势。
鹏华基金稳定收益投资部副总经理戴钢称，从监管部门防风险的角度出发，对实施摊余成本法的产品采取封闭式管理，并且要求期限匹配，这样就可以最大程度保证在产品开放期间所有债券都到期变成了现金，从而避免了之前摊余成本所产生的影子偏离的问题。“此类产品有两个优点：一是采用摊余成本法可以避免市场波动带来的净值波动，从而实现净值的平稳；二是基金建仓的时点市场的收益率水平大概率决定了到期时的收益水平，较易实现收益率预期管理，便于投资者接受。”
前述华南大型基金公司人士表示，因为摊余成本法债基是定期开放的，流动性会比普通开放式基金差一些；估值上采用摊余成本，不是市值法估值的，净值在1元左右浮动；杠杆方面，因为是定开，根据法律法规杠杆可以做到200%，比普通开放式的140%要高；还有一个比较大的特点跟原来的定开债不一样，主要投资策略是持有到期，通常只有预期存在违约风险时才会卖出。“不过需要注意的是，这类产品还是投向债券，并不是刚兑的产品，如果出现债券违约，在极端情况下还是要根据会计准则来计提资产减值，损失会反映在净值里。所以其实只是估值方式和投资策略比较不同，投资者同样存在面临损失的风险。这个也是需要进行充分风险揭示的。”
在投资策略上，张娅表示，目前，摊余成本法债基在封闭期内主要采用持有到期策略，收益主要来自票息，风险主要来自信用风险，因此信用风险规避是该类产品投资中的重中之重。杠杆方面，按照监管要求，运作封闭期内可以最高进行2倍杠杆交易，可以进一步提高产品收益。而封闭式运作也减少产品流动性要求，只要能够以合理价格买入债券，无需顾虑后期流动性问题。

【兴业金工团队】每日资讯20190528

浏览过的版块