期权漫谈:场外期权业务马太效应明显 前五家券商3月新增交易占比近八成

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华龙期权一点通   2019-5-24 12:27   1258   0
         中国证券业协会(简称“协会”)日前发布的2019年第4期场外证券业务开展情况报告显示,证券公司场外期权3月新增交易量排名前五位的分别为中信建投、华泰证券、中信证券、招商证券和申万宏源,这五家券商合计新增交易量为960.82亿元,集中度达到78.08%。
  业内人士指出,具有规模经济性的券商期权费定价上更具优势,期权交易业务具有很强的马太效应。
前五强集中度达78%
  数据显示,2019年3月,证券公司发行收益凭证合计3,442只,发行规模1,103.54亿元。其中,通过报价系统发行收益凭证773只,发行规模为685.05亿元;通过柜台市场发行收益凭证2,669只,发行规模为418.49亿元。
  在场外衍生品业务方面,2019年3月,证券公司开展场外金融衍生品交易涉及初始名义本金1,382.41亿元;截至3月末,场外金融衍生品未了结初始名义本金合计4,081.29亿元。
  具体到场外期权业务上,证券公司场外期权3月新增交易量排名前五位的分别为中信建投、华泰证券、中信证券、招商证券和申万宏源,这五家券商合计新增交易量为960.82亿元,集中度达到78.08%。(“集中度”指每月新增衍生品交易中,名义本金排名前五的证券公司的交易量之和在全市场中的占比。)
  去年8月,协会发布了第一批场外期权一级交易商名单,中信证券、中信建投等7家券商成一级交易商,另有9家券商取得二级交易商资格。此后协会陆续发布了3批次二级交易商名单,包括长城证券、兴业证券、东兴证券等在内的24家券商入选。截至5月23日,场外期权一二级交易商合计有31家,多数券商不具备交易商资质。中国证券报记者注意到,3月新增交易量排名前五的券商中,除申万宏源外,均为一级交易商。
  进一步向一级交易商集中
  中信证券非银金融分析师表示,期权业务的核心竞争力是风险定价能力、资本实力和机构业务平台。期权业务是综合实力的竞争,需要公司对业务的认同,需要持续的资源投入,需要中后台风控和簿记能力匹配。具有规模经济性的券商期权费定价上更具优势,期权交易业务具有很强的马太效应。
  协会此前下发的《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》(简称“通知”)指出,最近一年分类评级在A类AA级以上的证券公司,经中国证监会认可,可以成为一级交易商;最近一年分类评级在A类A级以上的证券公司,经协会备案,可以成为二级交易商。
  通知指出,一级交易商可以在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户,直接开展对冲交易。二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易,不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。
  天风证券表示,只有一级交易商可以直接开展个股期权的对冲交易,二级交易商可以直接对冲股指、商品类的场外期权,也可以买卖个股期权,但个股期权的风险敞口只能通过一级交易商进行对冲,不得自行对冲。由于场外期权的盈利是收取的期权费和对冲成本之差,对冲是核心能力;具有规模经济的券商在期权费定价上更具优势,预期今后场外期权的盈利将高度集中在一级交易商。
  业内人士称,未来二级交易商开展场外期权业务只能进行“背靠背”操作,机构此前找中小券商做这方面业务也是看中了他们成本较低,但是此后若二级交易商只能和一级交易商进行个股对冲交易,那中间会增加沟通成本和其他的一些成本,所以该业务会进一步向一级交易商集中。












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