【学期权七】上证50ETF期权的波动率

波动率是期权价格的波动程度，波动率越高，表明期权价格的波动越剧烈，波动率越低，表明期权价格的波动越平缓。

波动率指数（vix）是通过对所有期权合约的波动率进行加权计算产生的指数，用来衡量整个期权市场的波动率状况。

波动率与期权价格正相关，对于期权的买方，由于买入期权付出的成本已经确定，标的资产的波动率越大，标的资产价格偏离执行价格的可能性就越大，可能获得的收益就越大，因而买方愿意付出更多的权利金购买期权；对于期权的卖方，由于标的资产的波动率越大，其承担的价格风险就越大，因此需要收取更高的权利金。相反，标的资产波动率越小，期权的买方可能获得的收益就越小，期权的卖方承担的风险越小，因此期权的价格越低。

历史波动率(Historical Volatility)，习惯上简称为HV，是指标的在过去一段时间内所表现出的波动率，它是标的价格过去一段时间的历史数据的反映。HV计算方法十分简单，即某段时间内标的涨跌幅的标准差，与均线系统有些类似，常用有20日、40日、60日、120日HV，习惯上采用每日收盘数据计算，当然也可以根据需要截取更高频的日内数据。

隐含波动率(Implied Volatility)，简称IV，可以理解为市场对未来实际波动率的预期值，投资者认为未来行情有较大不确定性或是会有意外波动时，就会更积极的买入期权避险，从而抬高期权价格，表现在市场上，就是隐含波动率的不断上升，反之，则下跌。

IV的计算虽然涉及BS模型，但实际操作也非常简便，只要将标的价格、到期时间、行权价等参数逐一输入模型即可得到IV值，常用的行情软件都支持IV计算。基于不同的参数会得到不同的结果，取决于交易策略的需要。

通常情况下，平值合约的隐含波动率最低，随着虚值与实值程度加深，隐含波动率也逐步升高。通过真实交易数据计算出IV并按行权价顺序排列，就能得到一条“微笑曲线”，通常被称为隐含波动率微笑(IV Smile)。IV曲线也会因标的价格分布的改变、错价或套利机会的出现而改变。

同期IV与HV具有一定的群聚性、相关性，对更长期的HV有一定的回归性。市场上使用的IV预测模型多以历史数据为基准进行推演。

IV对于同期HV有一定风险溢价。由于冲击成本、交易成本、交易规则限制的存在，IV需要对HV存在一定溢价。IV是对未来的预测，IV对HV的溢价中有一部分由时间价值组成。若以上因素没有较大变动，溢价会维持稳定。

隐含波动率有以下几个特点：

1、隐含波动率的最大作用是将各个行权价、各个月份期权合约价格标准化，使得它们之间有可比性，因此，隐含波动率也有“期权的市盈率“的说法。

2、隐含波动率绝对值大时的变化幅度，会小于绝对值小的时候，因此，在隐含波动率低的时候，做卖方尤其要小心隐含波动率的突然大幅上升。

3、隐含波动率突然上涨时的涨幅，往往比下跌时的幅度要大，大部份极限变化都是上涨，这对应了期权卖方长赢短输的特征，卖方赚钱相对慢，亏钱的时候，往往时间很短且非常快速。

4、排除几次极限变化幅度及变化值后，大致可以发现50ETF平值期权隐含波动率单日变化幅度超过20%已算较为极限，绝对值超过5%亦可算为较极限的单日变化。以此为据，波动率的单日涨跌最好都以变化5%作为压力测试标准比较靠谱。