【兴业金工团队】每日资讯20190523

行业资讯
上交所开展全天候科创板业务测试
A股中长期走势仍看国内经济关注军工、5G、芯片等行业
首批银行理财子公司获准开业工行建行拔得头筹
同业资讯
A股贸易摩擦扰动A股公募基金5月小幅加仓
保险业首季利润增两成年化投资收益率近6%
大成基金王群航：精选业绩可持续的优质基金
产品资讯
股份行首单永续债发行工作正密集推进
量化对冲基金业绩回暖年内平均收益1.33%
其他量化资讯
动力煤中期偏弱运行
行业资讯
上交所开展全天候科创板业务测试
2019年05月23日证券时报网
记者获悉，上海证券交易所联合中证金融、中国结算上海分公司，于2019年5月22日至6月6日在全天候测试环境中开展新一轮科创板业务专项测试，主要是验证科创板存托凭证业务、科创板转融通业务（含战略配售股份）等功能。
本次业务测试将模拟12个完整交易日的交易和结算。关于科创板存托凭证业务测试，主要包括网上网下IPO发行登记，竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易及清算交收，配股、增发、送股红利、要约收购、退市摘牌等；关于科创板转融通业务测试，主要指无限售流通股以及战略配售股份的转融券实时交易融入、实时融出、PROP归还；包括担保品划转、券源划转、还券划转、余券划转等在内的融资融券证券划转等非交易业务；包括担保品买入卖出、融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券、融券平仓、融资平仓等的融资融券的限价和市价交易。
据了解，上交所还将于5月25日全天组织科创板业务第三次全网测试，主要是架构与功能测试。

A股中长期走势仍看国内经济关注军工、5G、芯片等行业
2019年05月23日证券时报网
贸易摩擦扰动A股市场，后市走势令投资者担忧。证券时报记者采访了北京、上海、深圳等地多位基金经理，他们认为，贸易摩擦或短期影响A股情绪面，但不是影响市场的最大因素。国内资本市场正朝着健康、完善的方向发展，好公司不断涌现，这才是影响资本市场长期走势的决定性因素。
不少基金经理认为，贸易摩擦带来新的投资机遇，对军工、5G、半导体、消费、芯片等行业都是利好。
贸易摩擦只是短期冲击淳厚基金研究总监薛莉丽表示，中美贸易摩擦对国内市场的情绪性影响较大。在各方政策支持下，今年A股风险偏好有所提升，但近期市场风险偏好则出现了明显下降。“短期来看，贸易摩擦是目前市场面临的重要不确定因素，但中长期来看并不是最主要的，相反，短期情绪性波动可能带来更好的投资时机。”薛莉丽说。
泓德基金投研总监王克玉表示，中美贸易摩擦一波三折，二级市场投资需要重点考虑两个因素：一是公司经营质量，二是所付出的成本，即在什么样的估值水平下买入。从长期投资角度来考虑，买入顶尖优秀公司是回报率最高的方式。“最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”
浦银安盛基金经理蒋建伟认为，贸易摩擦的确是当前市场最大的不确定性因素，因为这会导致上市公司利润的不确定。但从中长期来看，中美贸易摩擦只是本轮牛市中的一些扰动因素，不需要特别悲观。
诺德基金经理曾文宏表示，贸易摩擦是当前A股市场比较大的外部扰动因素，但不是最大的不确定因素。市场目前的点位已经比较充分地反映了贸易摩擦的影响，更重要的因素是中国宏观经济的表现和内部政策。如果今年还能保持预期的经济增长速度，而且结构转型在增速换挡的新时代能够顺利进行下去，加上宏观政策已经从2015年开始进行供给侧结构性改革，2018年开始减税降费的正确道路，叠加正在进行的金融供给侧改革，未来在股权融资支持下创新周期开始，内部经济有希望，才是A股真正的支撑和未来向上的动力。
深圳一位基金经理表示，经过1年多的发酵和演变，中美贸易摩擦可以说已经成为常态事件，将来会反反复复持续多年，投资者已经有了心理预期，对资本市场的冲击影响已经有限。从投资的角度来看，研究和关注贸易冲突升级后对经济实体、上市公司盈利带来的影响才是更重要的事情。
看好军工、5G、芯片行业
在看到利空的同时，基金经理也认为，贸易摩擦也能带来一些行业的机遇，比如军工、半导体、5G、芯片等。
薛莉丽直言，军工行业将成为受益行业。近年军工行业的政策环境较好，外部环境压力使得军工股具有一定的题材属性。主要关注业绩出色的个股，回避没有基本面支撑的题材股。
曾文宏表示，产生正面影响的主要是基于自主可控的需求，国内会大力发展半导体、电子制造、5G等，持续关注并考虑在性价比较高的时候加仓。他强调，贸易摩擦对芯片行业提出了更高要求，在这个代表硬科技实力的行业，中国正努力做到自主可控并进一步创新，应该考虑在性价比合适的时候加仓。对于军工行业，投资上还是要看上市公司本身的质地和技术水平，军民融合的应用和进展也是值得关注的方向。
上述深圳基金经理认为，信息技术、人工智能、芯片、军工等行业可能会受益于贸易摩擦，在市场出现较好投资机会时考虑适当加仓。此外，从积极的方面来看，未来中国可能会为应对贸易摩擦加大一些领域的开放，如汽车、医药医疗、金融、养老、传媒产品等行业可能会受到正面影响。
在蒋建伟看来，消费电子和可替代性较高的低端制造业也是短期内需要观望的行业。
北京一位绩优基金经理表示，在中美贸易摩擦影响下，虽然科技和制造业会经历一轮压缩，但芯片行业有望直接受益：国内芯片企业研发成本昂贵且使用不够便捷，在海外市场限制下，国内企业可能会加大对芯片企业的采购比例，有利于国内芯片企业做大规模，提高质地，普及使用降低成本，国内有望出现在芯片领域具备核心竞争力的企业。
“贸易摩擦对中国经济产生压力，中国会依靠国内经济挖潜来应对，因此看好内需，比如消费、基建等行业会在政策刺激下有较好的机会。”大成基金表示，芯片、军工行业是国之重器，未来会重点发展；中美之间的贸易摩擦更加暴露了中国在核心技术上的短板，未来加大发展力度是政策层的共识，会积极关注这些行业的投资机会。

首批银行理财子公司获准开业工行建行拔得头筹
2019年05月23日证券时报网
昨日，银保监会公告称，批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍，通过研发符合市场需求的理财产品，增加金融产品供给。其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作。另还有多家商业银行设立申请已获受理。
据统计，截至2019年4月，共有31家银行披露理财子公司筹建计划，其中大行6家、股份制银行9家、城商行14家、农商行2家。如今其他29家理财子公司仍等待开业批复。
并非所有大行保留总行资管部
监管批复理财子公司的速度可谓高效。国有大行虽然宣布设立理财子公司计划较晚，但却是首批获得监管批复的银行。从去年12月底银保监会正式批准建行、中行设立理财子公司申请，到昨日两家国有大行理财子公司获准开业，时隔不足5个月，其中，工行从获得筹建批复到获得开业批复时隔仅3个月左右。
证券时报记者解到，自国有大行宣布设立理财子公司后，银行内部就抓紧开展子公司的筹备组建工作。以工行为例，理财子公司成立后，原有的总行资管部仍会保留，出于风险隔离和会计独立等因素的考虑，子公司和资管部不在同一地点办公，资管部原有的大部分工作人员将会划归理财子公司，理财子公司成立初期将以现有员工组建为主，目前尚未启动外部招聘。建行也会保留总行资管部，且现有的大部分资管部人员仍在原部门工作，理财子公司将另扩招人马。
工行副行长谭炯曾在2018年业绩发布会上表示，理财子公司成立的同时，会保留资产管理部，未来希望能够发挥“1+1大于2”的协同效应，其中，资管部的职责主要在于负责推进大资管业务的统筹协调联动。
不过，并非所有国有大行都会保留总行资管部，证券时报记者了解到，中行已明确不再保留总行资管部，此前中行总行没有单独的资管部，而是投行与资管部。业内人士分析，保留总行资管部的一个重要原因，就是要负责处置存量理财资产。
银保监会副主席曹宇近日表示，商业银行应统筹把握好存量资产处置与理财子公司发展的关系，“清旧”和“立新”可以并行，但不能混同。
解决存量资产
监管明确不“一刀切”
资管新规正式实施已一年有余，尽管监管批复理财子公司成立的速度非常高效，但理财子公司的成立还有诸多政策制度有待明确，如央行正研究制定标准化债权资产的认定规则，将对存量非标转标予以明确，银保监会将理财子公司净资本管理办法的制定列入今年工作重点；银行若保留总行资管部，总行资管部与理财子公司如何进行业务协调、风险隔离也需明确等。
不少资管从业者认为，今年以来的行业心态也在悄然生变。“今年以来，在’六稳’宏观政策基调下，存量业务的转型压力有所缓解，甚至不少同行都认为2020年底过渡期截止时，不可能实现全部银行的存量业务压降，预计过渡期可能会延后，或者监管会按照一行一策处理存量理财业务的压降，目的是实现理财转型的平稳，防止再出现大幅收缩，引发市场巨震。”北京一银行资管部中层人士对证券时报记者说。
曹宇的讲话也透露出相似的观点。他表示，“监管部门在政策把握上坚持实事求是，不搞‘一刀切’，不要求银行以‘齐步走’的方式解决存量资产问题。”
同业资讯
A股贸易摩擦扰动A股公募基金5月小幅加仓
2019年05月23日证券时报网
5月以来，A股市场震荡加剧，受中美贸易摩擦影响，相关个股出现调整。不过，从公募基金仓位估算情况来看，本月以来，公募基金在加仓A股。实际上，外部因素引发的市场下跌在基金经理看来正是加仓时机。不过，基金经理也强调，贸易摩擦毕竟会给一些行业带来较大的不确定性，短期还是应该规避风险。
公募整体仓位小幅提升
5月份以来，公募基金股票持仓整体呈现出小幅加仓趋势。Wind资讯对于基金仓位的估算数据显示，4月30日，公募基金整体股票投资比例为59.27%，到了5月21日，这一数据小幅提升至59.58%。
实际上，在5月的最初几个交易日，公募基金就开始了小幅加仓。5月6日，公募基金的股票投资比例从59.27%提升至59.64%。此后，基金仓位在59.5%~59.8%之间小幅波动。本周以来，公募基金的仓位出现了小幅下降，但截至21日，整体仓位依然要高于4月底。
国金证券的测算则更为明显地展示出这一加仓趋势。根据国金证券的公募基金仓位测算，4月30日，股票型基金的仓位在86.22%左右，混合型基金仓位约66.97%。到了5月17日，股票型基金的仓位上升至88.78%，加仓2.56个百分点，混合型基金的仓位也达到68.1%，上涨了1.13个百分点。
记者在采访中发现，不少基金经理都认为，消息面引发的市场下跌是加仓时机。
上海一位基金经理告诉记者，他自上周开始进行分步加仓操作。据其介绍，在近期的连续加仓中，主要关注的是基本面优秀的个股。他认为，由于外部因素扰动市场出现下跌时，是加仓优质股的好机会。
另一位基金经理向记者表示，5月以来他一直在加仓。“此前我的仓位不高，正好趁这个时机逐步加仓。”
一位明星基金经理表示，现在的市场点位不高，基金经理如果在当前位置上一味降低仓位，其投资风险以及相对排名压力都会很大。他们的仓位本身就不低，近期也不会降低仓位，对他们来说，更为重要的是把握好资产配置的方向，而不是做仓位控制。
此外，也有一些基金经理表示近一段时间一直维持中性仓位，未来的加减仓将视市场情况的进一步变化再作调整。
规避出口导向型产业
虽然公募基金在市场调整中开始加仓，但加仓不能盲目，当前加仓更讲究“门道”。多位基金经理指出，对一些受贸易摩擦影响较大的行业应该采取观望和规避态度。
大成基金认为，贸易摩擦对两个行业影响较大，一个是出口导向型行业，该行业在关税增加的背景下竞争力下降。今年一季度以来，中国对美出口出现下降，已经有所反应。另一个是依靠美国技术提供支持的行业，短期该行业的原材料提供会存在一些压力，如果其他地区进口产品能够替代，影响将会减小。
也有基金经理认为，此次美国针对中国计划加征25%附加关税的行业主要集中在航空航天、信息及通信技术、机械领域，包括机电、通信、信息技术产品等在内的高新技术行业可能会面临比较大的冲击。此外，一些贸易占比较高的行业可能也会受到影响。
浦银安盛基金经理蒋建伟表示，消费电子和可替代性较高的低端制造业是短期内需要注意的行业。
诺德基金经理曾文宏向记者表示，贸易摩擦负面影响大的相关行业，比如出口美国占比高的家电、纺织服装、钢铁行业等，市场都已经给出了估值的调整，当前应该回避的是那些单纯靠概念炒作、涨幅过大的个股，以及那些业绩存雷而市场还没充分反应的个股。

保险业首季利润增两成年化投资收益率近6%
2019年05月23日证券时报网
受投资业绩大幅好转拉动，保险业一季度盈利增逾两成。证券时报记者从权威渠道获悉，保险业一季度预计利润总额达1170亿元，同比增加210亿，增幅21.88%。一季度险资年化投资收益率接近6%，为近年来的较高水平。去年全年投资收益率为4.33%，主要是受权益市场大幅走低影响。
从承保业务来看，保险行业整体上一改去年绝大多数时期负增长的局面，今年一季度实现原保费收入1.63万亿元，同比增长15.89%。从产寿险保费收入来看，今年以来人身险公司保费增速回升，财产险公司特别是中小财险公司保费压力犹存。
寿险业集中度上升势头“暂停”
人身险公司方面，一季度预计利润833亿，增长25.8%。记者获得的保险业协会分析报告显示，2019年寿险新单期交增速改善、保障型业务较快增长，进一步提升寿险公司未来盈利的持续性。
人身险公司一季度合计实现原保费1.29万亿元，同比增长17.02%。经历了2018年调整转型之后，2019年寿险行业迎来较高增长。
从保险行业主体竞争情况看，寿险市场集中度在一季度出现下降。据证券时报记者统计，“老六家”一季度合计市场份额为55.6%——去年全年为58.9%，下滑了3个多百分点。上述老六家包括国寿股份、太保寿险、平安寿险、新华保险、泰康人寿、太平人寿。
此前两年，寿险业集中度提升成为热议话题，因为这在历史上首次出现，并被认为是行业“强者恒强”局面的开始。今年一季度的数据，暂停了这一趋势。
有监管任职经历的保险业人士向证券时报记者分析，中国的寿险市场虽然潜力很大，但从短期来讲还是“政策性市场”，也就是说，业务发展很大程度与政策相关。
2017年以来，监管政策收紧趋势明显，回归保障导致以中短期理财型业务为主的中小险企面临保费下滑，大型险企资源、队伍、网点等优势得以体现，进而集中度提升。
今年在政策环境上略有不同。有迹象显示，监管政策对于中短期业务的阶段性销售有所放松，给予中小险企新的机会，而历时一年多的转型和调整后，部分中小险企也适应了新的政策要求，在一季度实现了不错的增长。另外，一些大型险企不再在一季度强推“开门红”，而不少中小险企仍重视开门红，“一弱一强”之下造成一季度市场集中度降低。
不过，一季度保险市场集中度下滑的情况，会否在二季度及下半年持续，还有待观察。
财险结构优化：
非车业务占比超42%
在财产险业务方面，一季度预计实现利润总额192亿，同比增长14.65%。由于面临费用率高企、赔付率上行压力等，财险公司承保盈利难度加大，亏损面达四成多，财险公司利润主要依赖于投资收益。
在承保端，财险公司一季度实现原保费收入3457亿元，同比增长11.87%，增速较去年同期下降5.4个百分点。
从险种来看，车险增速较低，非车险占比进一步提升。车险一季度实现保费收入1994.03亿元，同比增长3.99%，较去年同期降低3.13个百分点。车险在财险公司总保费中的比例为57.68%，非车险占比超过42%，二者大致为“六四开”，较去年的“七三开”有较大优化。在除意外健康险之外的非车财产险种，主要是责任险、保证保险、农业保险等业务，保费规模较大且增速较快。
从财险市场竞争格局看，马太效应仍在上演。“三巨头”人保财险、平安产险、太保产险三家公司对应的市场份额合计为66.42%，高于去年同期的65%，市场集中度继续提升。与此同时，不少财险公司保费增长乏力，28家公司保费收入同比下降。
记者了解到，为财险行业共识的是，尽管车险是业务大头，但在业务竞争激烈的当下，数量众多的中小财险公司已经不能再指望通过车险生存。它们必须转而依托既有的资源来谋求差异化、特色化、地域化的业务路径，围绕公司的股东资源以及自身的人才经验、专业优势，做一些大型险企没有覆盖到的领域，或者是大多数同业没有深入渗透的领域，在细分领域做到最好，获得立足。

大成基金王群航：精选业绩可持续的优质基金
2019年05月23日证券时报网
作为基金组合投资产品，公募基金中基金（FOF）的关键是标的基金的选择。要从全市场数千只基金中选出优秀基金构建组合并非易事，这要求管理团队具有卓越的基金研究水平。大成基金大类资产配置部首席FOF研究员王群航是业内资深的基金研究专家之一，最早从事FOF研究，擅长从信息披露原始文件出发，梳理基金产品最基本也最易被忽视的基础信息。他根据市场需要建立并不断完善包含多维度数据的数据库，为投资实战提供强大支持。
正在发行的大成养老2040三年持有混合FOF，是王群航研究支持的养老FOF产品。他希望以自己的研究积淀将该基金打造成为服务中国投资者养老需求的标杆产品。
从1993年开始，王群航专注基金产品及行业研究已有26年。令他对基金研究如此热忱的原因简单纯粹：“这是我的兴趣。”从银河证券基金研究中心高级分析师到大成基金首席FOF研究员，王群航的研究一直以服务实战为宗旨。“就基金产品而言，招募说明书阐述了基金投资理念、范围等信息，是判断产品特性的主要依据。对于诸如‘大盘股’等基金所投资的股票，招募书相关章节都会加以明确定义。”王群航直言。
在他看来，这些“不起眼”的信息正是判断产品优劣的重要指标。“在同类型标准下，回报更高的产品便是好基金。”王群航强调，契约遵守度即产品投资运作实际情况与招募文件的相符程度更为关键。公募基金以实现长期稳健收益为目标，基金经理需要保持投资策略和风格的定力。近年来饱受诟病的“风格漂移”现象，是追求短期业绩排名的“违约”行为，使投资者承受了与自身承受能力不相符的风险。
王群航表示，基金公司披露的信息，理论上都有研究价值。他将文本信息数据化后逐一录入表格，形成了个人数据库。
与此同时，挑选基金经理也是王群航选择产品的一个角度。他会对基金经理的业绩进行持续跟踪。针对近年来多见的“一拖多”现象，他表示“挑选基金经理管理得最好的那只”。不过他也强调，业绩并非唯一的标准，需要根据定期报告及非定期公开信息披露里的数据进行综合评价。
经过多年研究与实践的积淀，王群航形成了一套完整的基金公司评价体系，包括基金公司投研能力、市场营销等多个方面。
“从概率角度看，优选基金构建组合是一件比‘百里挑一’更精细的工作。”王群航这样总结FOF标的基金的挑选。他认为，业绩的可持续性是当前基金绩效分析的核心。“如果业绩不可持续，即过去业绩和未来业绩没有关系，任何基金选择的模式均会失效。”
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股份行首单永续债发行工作正密集推进
2019年05月23日证券时报网
昨日，证券时报记者了解到，民生银行日前获准发行不超过400亿元永续债后，就立刻开展营销工作。该行董事长洪崎、行长郑万春相继带队走访了多家大型国有银行、股份制银行以及保险公司。截至目前，该行已赴30余家机构投资者进行路演推介，整体发行工作已经有序推进。
民生银行表示，除了借鉴该行此前小微金融债券、二级资本债券项目的发行经验，总分行也在协调联动，进一步将投资者范围向城市商业银行和农村商业银行延伸。同时，民生银行还进一步将营销重点对准大型保险公司，并已和多家保险巨头在具体投资事宜上达成共识。
据悉，民生银行本次发行的不超过400亿元永续债，是继中国银行之后国内第二单商业银行永续债，也是国内股份制银行首单。据了解，该行发行的永续债的信用级别为最高等级AAA级，在评级方面主要具有两大优势：第一是主体信用资质良好，有较为可靠的风险投资收益；二是央行2019年1月印发的规定，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入MLF、TMLF、SLF和再贷款的合格担保品范围，因此该行发行的AAA级永续债具有良好的流动性和再融资属性。
事实上，监管从去年起就不断推动创设资本补充新工具：2018年12月25日，金融委办公室召开的专题会议，要求研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题；2019年1月，银保监会放开限制，允许保险机构投资符合条件的商业银行无固定期限资本债券。2019年2月，国务院常务会议明确提出支持商业银行多渠道补充资本金，要求提高永续债发行效率。
在一系列政策鼓励下，除已发行完毕的中国银行、正在发行中的民生银行外，工行、农行、交行、光大银行、中信银行、华夏银行等多家银行均披露了拟发行永续债的计划。“此次无固定期限资本债券发行完成后，将进一步夯实该行资本实力，切实提升对民营、小微企业等实体经济的支持力度。”民生银行相关人士表示。
数据显示，截至2019年3月末，该行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.14%、9.28%和9.06%，分别较年初提升了0.39个、0.12个和0.13个百分点。

量化对冲基金业绩回暖年内平均收益1.33%
2019年05月23日证券时报网
得益于股指期货松绑，市场流动性改善，公募量化对冲基金整体取得正收益，今年以来，市场上以对冲策略为主的16只公募基金平均收益率为1.33%，扭转了去年平均收益告负的局面；表现最好的量化对冲基金今年以来已收获3.98%的回报。
量化对冲基金整体正收益
今年前4月，A股表现强劲，量化对冲基金的“光芒”被主动股票型基金掩盖。进入5月，市场行情转向震荡，量化对冲基金表现突出。数据显示，截至5月21日，16只量化对冲基金年内平均收益1.33%，告别了去年平均收益告负的局面，逼近2017年1.62%的平均收益率水平。其中，富国绝对收益多策略、广发对冲套利、南方绝对收益策略以3.98%、3.52%、3.10%的收益率列业绩前三，海富通阿尔法对冲等3只基金收益率也都超过2%。
“量化对冲基金业绩表现较好的原因主要是去年底开始中期所放宽了对股指期货交易的限制，市场流动性得到改善，提升了对冲策略的市场容量，负基差收窄明显，交易成本有所降低。5月份以来，A股市场剧烈震荡，中性策略的对冲类产品受市场影响小，当市场向下时，产品的绝对收益属性得到充分体现。”富国基金绝对收益多策略基金经理于鹏分析。 “一方面，得益于沪深300股指期货基差转正，相比去年得到一定改善，量化对冲基金采用沪深300对冲，平均年化就是1%的对冲成本。另一方面，部分量化对冲基金有净多头，在今年的上涨行情中，也会获得部分超额收益。”广发基金量化投资部总经理陈甄璞如此分析量化对冲基金今年的运作。
“公募量化对冲基金的主要投资策略——低频Alpha不是很好做，市场风格和情绪在1月底发生了比较大的反转，适应过去市场环境的因子表现较差。”一位基金公司量化投资人士介绍。“今年股指期货的基差环境不是特别好，很多指数增强基金跑输基准。公募量化对冲基金今年能取得目前的成绩是相当不错的。”
“相比量化对冲基金，指数增强基金对跟踪误差控制更为严格，指数增强基金在投资运作上会控制因子暴露，今年A股市场行业轮动太快，也不会做太多的行业暴露。毕竟指数增强基金不仅要看市场上涨时获取了多少正超额收益，还要观察市场下跌时，与指数相比基金的回撤幅度。量化对冲基金在这方面相对灵活一些。”陈甄璞说。
部分公司继续上报量化对冲基金
作为绝对收益策略之中的重要产品类型，量化对冲基金受到更多基金公司的重视，今年以来有多家公司上报新的量化对冲基金。证监会网站显示，1月7日，景顺长城基金上报景顺长城量化对冲3个月定开混合发起式基金，1月10日获得补正通知，这是2016年2月以来首次有新的公募量化对冲基金上报。4月26日，光大保德信上报量化对冲混合型发起式基金，5月6日接到补正通知。
早些时候，有关部门向部分基金公司及绩优基金经理展开调研，听取他们对公募量化对冲基金下一步发展的意见。有基金公司人士透露，灵活配置型混合基金审批较严，需要说明投资策略，暂不会上报量化对冲基金。
已有量化对冲基金产品的基金公司则将精力放在提升相关产品的投资运作上。
“市场由急速上涨转为震荡，未来决定量化对冲基金业绩的，更多要看基金管理人对超额收益回撤的控制，比拼量化模型能否获得稳定的超额收益。”陈甄璞谈到未来的投资策略时表示。
“后市若继续震荡也利于量化对冲基金投资运作，因为低频策略偏基本面选股，这一策略在2月市场上涨时比较受伤，但震荡市会有较好的超额收益。”上述基金公司量化投资人士分析。
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动力煤中期偏弱运行
2019年05月22日和讯网
动力煤现货市场在供需双弱的情况下已经沉寂月余，港口现货价格波动大幅缩小。后期随着天气和进口政策不确定性逐渐降低，动力煤价格或走向需求偏弱主导的下行趋势。
坑口价格相对强势
2019年1—4 月动力煤产量大的省份依次为内蒙古、山西省、陕西省。其中内蒙古累计原煤产量31434.1万吨，占全国累计产量的28.33%，同比增长6.5%；山西累计原煤产量29729万吨，占全国累计产量的26.79%，同比增长8.6%；陕西累计原煤产量15611.6万吨，占全国累计产量的14.07%，同比下降14%。三省区前4月生产原煤76774.7万吨，占全国原煤产量的69.19%。陕西煤炭生产受矿难影响，同比大幅下降；山西、内蒙古同比温和增长，4月增幅速加快。整体上，产地安全检查严格、煤管票紧张，产能释放相对平缓；陕西煤管尤其紧张。相应地，产区库存持续处于较低态势，坑口价格相对港口强势。
国家统计局5月15日发布的消息显示，4月全国绝对发电量5440 亿千瓦时，同比增长3.8%。其中，全国火力绝对发电量3886 亿千瓦时，同比下降0.2%；水力绝对发电量829亿千瓦时，同比增长18.2%；核电绝对发电量278亿千瓦时，同比增长28.8%。1—4月全国绝对发电量22198亿千瓦时，同比增长4.1%。其中，全国火力绝对发电量16554亿千瓦时，同比增长1.4%；水力绝对发电量2987亿千瓦时，同比增长13.7%；核电绝对发电量1048亿千瓦时，同比增长26.8%。全国火电发电量占比继续下滑。
煤炭运费、电网将国内煤电市场分割为区域煤、区域电。而其中的发电结构变化，对港口动力煤市场更重要，尤其是核电的变化。
随着防治污染攻坚战的深入，我国清洁能源占比将逐渐提升。水电、风电、太阳能等清洁能源面临自然条件的制约较强，高效安全利用核能是提高我国清洁能源的有效手段。自2018年开始，广东、江苏、浙江、山东等沿海省份核电机组投运量逐渐增大，其中，广东、江苏、浙江三省核电累计值与火电累计值的比值已经从14%上升到20%。受此影响，沿海六大电厂日耗均值重心继续上移压力较大。
旺季需求或低于预期
产区与沿海消费地区的供需差异，造成了持续性的价格倒挂，自陕西矿难以来持续至今。同时，库存结构亦发生较大变化，库存从上游为主转变为港口、下游为主。
当前，各个主要海关煤炭进口通关仍然缓慢。但近期受人民币贬值、印尼斋月影响，进口煤炭优势减弱。后期进口通关仍是影响动力煤价格的变量。
后期价格的另外一个重要变量是天气。由于水电在夏季占比较高，天气一直是影响动力煤夏季价格的重要因素。尽管从厄尔尼诺指数ONI看，后期发生厄尔尼诺的概率较高，但相对于两周天气预报来说，该指数误差较大。同时，降雨的具体区域，西南或者东部，对动力煤价格的指示意义截然不同。从博弈的角度看，当前，押注旺季需求超预期或者低于预期，均是劣势策略。
然而，剔除进口通关、天气两项不确定性因素，从当前的库存结构、沿海煤消费结构变化等中期因素看，中期动力煤下行的可能性更大。

【兴业金工团队】每日资讯20190523

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