50平静后或将波动，期权卖方警惕买方伺机

行情无聊，A股主要指数温和下跌，至收盘上证指数小跌0.49%，中证500小跌0.67%，上证50小跌0.51%。平淡行情下50ETF当月隐含波动率进一步走低至20%一线，5月期权的末日轮也同样的无聊，期权市场震荡共识明确，隐波走低亦是对毛衣战后续发展预期稳定的表现；我个人继续同意震荡共识，但预期幅度会较目前的区间变大，暂保持区间震荡下隐波区间20-30%预估并以此平价当前隐波偏低判断。

交易思路上维持昨日的建议：期权波动率卖方建议继续等待，怕错判无收益保留卖权者一定注意逻辑仅是赚时间价值；期权波动率买方或适时迎来机会，看不准方向，但波动预期强烈时，建议以Gamma Scalping方式投机，近两日或许便是机会；方向型买方虽有成本好转，但仍面临方向难题，继续多看少动的好。

50ETF分时图

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日走低至20.02%（昨日6月0.5Delta波动率为21.12%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF25日（6月期权剩余交易日）历史波动率28.75%，6月隐含与实际波动率差价约为-8.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日走高（虚值Call相对平值Call波动率日内走高），收盘正值区域；6月PSkew走低（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体下行，轻微逆时针旋转，虚值认购端波动率相对位置上行，虚值认沽端日内相对位置下行；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.7-2.75，然后两端上行，平值对等4个档位呈中性稍负偏的微笑曲线。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日继续走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0084元/股。无模型Skew指数102.98（上日指数修正为102.55），负偏维持；6月无模型Skew指数103.5，负偏，平值对等4个档位实际呈中性稍偏负的形态。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权6月期权T型报价

从毛衣战情势上，目前我国对华为、大疆等公司受限制并未作出针对性回应，虽然市场平静异常，但“不在沉默中死去，就在沉默中爆发”的谨慎想法仍不得不令谨慎参与者尊重可能的波动加大，所以对于目前的隐波位置卖方在看不太懂情势的背景下保持极低或零头寸等待应是上佳选项（有可能踏空至不敢说最佳，但为了稳健个人认为值得）。

目前隐波与实际波动率差已经较大，一般的两者间差价回归有2种路径：1是隐波走低代表的市场共识加强兑现，实际波动率走低为主回归；该路径一般需要异常平静的消息面与技术面情势。2是市场参与者意识到隐波受低估，隐波反弹为主回归；该路径一般配合一定的消息面干扰或技术面变动。

行情到底如何谁也无从知晓，就投资执行来说，我们不敢臆想预测只会准确带来利润狂奔，唯有理性控制预测可能失败带来损失可控。