市场买盘积极双粕涨势夺目

5月21日，豆粕、菜粕期货急速拉升，主力合约携手创下阶段新高2805元/吨、2428元/吨。分析人士表示，外盘空头回补提振期价走势、供给端担忧加剧以及国内终端需求出现改善均对双粕期货形成有效支撑，预计短期期价将维持震荡偏强运行。
　　
期价携手增仓上行
　　
周二，双粕期货携手放量大涨，其中豆粕期货主力1909合约最高至2805元/吨，创下2018年11月23日以来新高，收报2786元/吨，涨1.98%，持仓量增46354手；菜粕期货主力1909合约最高上探至2018年9月14日以来新高2428元/吨，收涨2.98%至2418元/吨，增仓41442手；两者本月以来累计分别上涨8.45%、10.77%。
　　
国信期货分析师曹彦辉表示，周二，豆粕期货市场买盘相当积极，盘面增仓上行。从外盘方面来看，由于美豆、美玉米播种延迟较往年明显很多，市场担忧后续种植可能变数较大。部分空头回补提振期价。国内方面，近期巴西地区大豆升贴水提升明显，进口大豆成本也出现明显回升。尽管相关疫情仍时有爆发，但由于水产、禽类养殖的补充，以及豆粕价格优势明显，使得豆粕近期成交相对偏好，基差也出现回升，整体油厂豆粕压力不大，下游企业备货库存天数增加。
　　
对于近期菜粕期货涨幅超过豆粕期货的表现，曹彦辉分析，主要是由于国内5月以后菜籽进口较少，市场对供给端担忧加剧。不过，6月以后国产菜籽将会陆续上市，有望部分弥补供给。
　　
A股方面，粕类相关个股也表现不俗。同花顺数据显示，5月21日，与豆粕、菜粕相关的ST东凌、新赛股份分别上涨5.04%、5.74%。

终端需求出现改善
　　
光大期货豆类研究员侯雪玲表示，据调研了解，虽然我国重要的养殖大省广东地区相关疫情蔓延，导致生猪总存栏下降预计超过四成。不过，全年来看，水产饲料、禽料年增速预计分别在5%-10%、20%左右。尽管禽料和水产以及豆粕添加比例上调无法弥补生猪饲料下降的部分，豆粕总体消费仍不乐观，但不至于像二三月份那么悲观。
　　
从饲料配比方面来看，据侯雪玲介绍，3月两广地区豆粕与菜粕价差一度低至400元/吨以下，豆粕极具吸引力，饲料企业集中展开配方调整。豆粕方面，豆粕添加比例基本已到上限，后期增加空间不大。菜粕需求基本降至刚需。菜粕水产添加比例从25%-30%下调至10%以内。未来菜粕减少的部分主要靠葵粕、国产DDGS等其他杂粕填补。
　　
油厂方面，侯雪玲表示，目前广东地区油厂无论是大豆库存还是豆粕库存，均处于历史低位。
　　
对于后市，侯雪玲表示，长期来看，二季度豆粕供需格局基本相当，局部实现紧平衡，库存维持低位，库存压力将后移到三季度。从技术面上看，曹彦辉表示，豆粕期货主力1909合约已上摸2800元/吨一线，积累的多单平仓风险加大，目前价位不宜追高，建议短线操作。（中国证券报马爽）

期货助饲料产业破“中游魔咒”
一边是上游原料成本要看天气“脸色”，一边是下游禽肉价格容易跟随“猪周期”波动而震荡，我国饲料产业发展长期受到两边掣肘。经历过2008年豆粕价格“过山车”的洗礼之后，饲料产业一方面通过行业整合，发展规模化规避风险，另一方面，期货工具的成熟和完善也为产业稳定经营起到了重要作用。
　　
今年，饲料产业再度面临上下游大幅波动的风险，对产品价格风险的管理显得格外重要。一方面，上游豆类价格受外部风险因素及天气因素干扰，波动明显；另一方面，在相关疫情、产业周期等因素共振之下，今年以来市场对“猪周期”拐点预期强烈，下游禽肉产业行情波动也或超过往年。饲料企业处于产业链的中间环节，其利润将面临频繁波动。
　　
有业内人士指出，以豆粕为例，其原料主要使用进口大豆，最终还要看美国、巴西和阿根廷等大豆主产区的天气脸色；下游需求主要来自生猪养殖，养殖企业的生猪存栏量则始终受困于周期性猪肉价格变化怪圈，即“猪周期”。
　　
2012-2013年，国际大豆在拉尼娜天气现象影响下，价格一路狂飙，而下游生猪供应过剩，“猪周期”进入下行阶段，养殖企业几乎全面亏损。在上下游夹击之下，国内饲料行业盈利状况不断恶化。今年不同的是，生猪价格持续上行令下游压力缓解，同时，厄尔尼诺天气预期不利于国际大豆价格上行也似乎解开了产业上游“枷锁”。这些因素令饲料产业今年处境看似美好，但外部扰动因素令这一预期蒙上阴影。5月份以来，大商所豆二期货指数已累计上涨超7%，V型反转特征突出。饲料产业面临的“中游魔咒”并未走远。
　　
饲料产业一直在为破解“中游魔咒”努力。一方面，近几年产业整合加速，过去数年中，饲料企业数量已经在1.5万家基础上缩减了三分之一以上，业内预计未来全国饲料企业将不足1000家。规模化、链条化经营在一定程度上可以帮助企业更好应对市场风险，此外，利用期货工具也成为市场一致认可的有效避险手段。据产业人士介绍，不同企业的操作方法不尽相同，延期点价（即移库）和基差交易是目前常见的策略。结合具体情况来看，就是如果期货价格看涨，就加大豆粕库存，若看跌后市，则采取“移库”来规避风险。所谓移库，即先把货交付买家使用，并不定价结算；然后在约定期限内，买家可在有利情况下再和卖方定价结算。
　　
另外，在玉米市场，企业对期货工具的广泛应用也令传统的贸易习惯被打破，新形式的市场采购体系下，产业贸易格局及企业利润稳定性均发生了变化。加入期货参数之后，产业对上下游价格波动的敏感度大幅下降，而是更加关注基差的变化。（中国证券报张利静）

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