投资要点
内容提要：
① 黄金长期与传统资产（股票、债券）保持低相关性，同时自身波动风险较低；
② 当前A股的波动率趋势性上升，同时与债券资产的相关性提高；
③ A股的上行趋势转弱，震荡市中组合风险对冲需求增加
综合上述三方面原因，当前时点组合中阶段性增加黄金类资产的配置有利于平滑组合收益降低组合回撤风险！
标的推荐：华安黄金ETF（518880.OF）
I 配置黄金的最优方法
对于投资者而言，对黄金资产配置时机的选择一直是一个难点，一方面黄金资产长期与传统资产低相关，尤其在阶段性有避险功能，因而战略性配置黄金能够降低组合回撤；另一方面，黄金并非生息资产，导致增加黄金配置对组合的长期收益能力有一定负面影响。因此，组合中长期配置黄金，有利于提升组合的收益风险比降低回撤，但对长期收益不一定有利。
那是否有方法，既能通过配置黄金提升组合稳健性，又不损伤组合的收益能力？
实际上是可以实现的！有两种简单的方法可以实现上述目标：方式一，通过目标波动率控制的方式，在传统资产波动率、相关性提升时，通过增加黄金来降低组合波动，最终提升组合收益；方式二，考虑到权益资产是组合收益的重要来源，而其收益具有一定的趋势性，因此可以通过观察权益资产趋势强弱来选择配置黄金的时机，在权益资产强趋势时降低黄金配置，趋势转弱时增加黄金配置。
实证表明，如下图表所示，上述两种战术型配置黄金的方式都可以降低组合的回撤风险，同时提升组合收益。
可以看到，无论是通过观察波动相关性情况还是权益资产的趋势来对黄金实现择机配置，都比长期持有能够获得更高的组合收益。
II
为什么当前时点推荐黄金
站在当前时点，可以观察到权益资产的波动率重回一年的高点，考虑到贸易摩擦冲击的不确定性，未来阶段性权益资产的波动率有望继续向上突破，同时股债资产的相关性明显提升，即时不考虑转债影响，考虑到CPI超预期向上对流动性造成的潜在冲击，需警惕股债跷跷板效应的消失，组合中配置黄金资产有利于维持组合波动率目标的实现；另一方面，A股由趋势向上转为震荡市，短期来看难以形成前期趋势向上的动力。因此，无论从维持组合波动平稳还是对冲权益资产下行风险角度出发，阶段性增加黄金配置都有较高性价比！
III 配置标的选择
最后具体配置工具的选择，我们目前推荐的标的是华安黄金ETF（518880.OF），截至2019年一季度该ETF规模超过65亿元，今年以来日均成交额超过13亿元，无论从规模还是流动性来看都能满足多数组合的配置需求，且该产品支持场内T+0交易，已纳入融资融券标的。 与此同时场外投资者可以申购华安黄金ETF联接基金（A类：000216，C类：000217），长期投资可选A类份额，波段操作可选C类份额，C类持有超30天无赎回费。
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