【ETF期权周报 2019-5-10】本周50ETF震荡下行认购期权下跌

2019/05/06-2019/05/10
本周是五一节假期后的第一个交易周。受假期诸多因素的综合影响，沪深主要股指前四个交易日明显下挫，上证综指一度跌至2850点一线，周五则出现高开后大幅震荡后走高的行情，市场人气有所回暖。50ETF跳空震荡下跌，表现略弱于上证综指。本周5月平值认购期权下跌，平值认沽期权上涨。由于5月认购期权持仓量过高数度触发相关风险控制规则的限制开仓标准，本周上交所数度限制5月认购期权开仓。中美贸易争端仍是市场关注的焦点，周五中午美国宣布对中国输美商品加征关税消息出台后，50ETF急跌后走出V形上升行情。投资者如果对A股市场总体前景仍看好，基于加征关税的利空消息最终出台及2.700整数关口支撑相对有效的出发点，依托2月25日向上跳空缺口上沿一线为止损防守位，投资者可以少量购入5月2.700行权价的认购期权，把握连续下跌后可能的反弹行情，当然要根据此策略面临的风险，确定好入市的规模，做好风险管理。
上证50ETF本周收于2.777，较上周收盘价下跌0.151，周跌幅为5.16%。

摘要
1、50ETF走势分析                            5月伊始跳空大跌消息面的影响增大
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、交易所关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制的公告
4、期权价格走势分析及策略       本周5月平值认购下跌 5月平值认沽上涨
5、期权模拟交易账户                      依托2.700整数关口少量买入认购期权
6、期权学习                                           期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周为五一节假期后第一个交易周，周一跳空大跌，周二小幅震荡，周三继续盘跌，周四创出全周最低价后略有反弹，周五跳空高开震荡，午间美国加征中国输美商品关税的消息出台后，出现急跌后急升，市场人气有所回稳。全周收于2.777，较上周收盘价下跌0.151，周跌幅5.16%。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF近期出现向下跳空缺口盘面转弱，不过周五出现明显反弹。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周跳空震荡下跌，周K线收出长下影，留意消息面变化。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF连涨4个月后，5月开局明显偏弱，消息面冲击加大。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度初冲高回落，留意后期消息面。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均增加。主要是此前的交易周因为五一节假期因素仅有两个交易日。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交16731841张，较上周增加260.60%。本周认购期权累计成交7767109张，认沽期权累计成交8964732张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.82，节前最后一交易日为0.84。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为3365523张，较上周增加12.82%。

我们可以发现，本周50ETF期权活跃度明显增加，5月认购期权收盘持仓量数度达到交易所限制开仓的标准，本周一和本周五期权的总成交量都突破400万张，这都表明50ETF期权的风险管理功能和投资功能得到了更为充分的认知，参与者群体日益增长，期权服务资本市场的功能得到了更充分体现。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年5月10日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制的公告】
2019-05-09

上证公告〔2019〕27号

　　截至2019年5月9日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为122万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的68.99%，低于70%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月10日起对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制,相关合约可以买入开仓和卖出开仓。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月九日

【延伸阅读资料1：关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告】
2019-05-08

上证公告〔2019〕26号

　　截至2019年5月8日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为134.40万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的76.69%，超过75%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月9日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对相关合约进行平仓交易。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月八日

【延伸阅读资料2：关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制的公告】
2019-05-07

上证公告〔2019〕25号
　　截至2019年5月7日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为120.03万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的67.81%，低于70%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月8日起对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约解除开仓限制，相关合约可以买入开仓和卖出开仓。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月七日

【延伸阅读资料3：关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告】
2019-05-06

上证公告〔2019〕23号
　　截至2019年5月6日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过75%。根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。
　　请投资者注意投资风险，谨慎参与期权交易。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月六日

【延伸阅读资料4：《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》】
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）中的首页——产品——股票期权——业务规则栏目下有“关于发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》的通知”，其中有详细的相关持仓限额制度的内容，可供大家学习了解。

关于发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》的通知 | 上海证券交易所
http://www.sse.com.cn/assortment/options/rule/c/c_20150911_3985412.shtml

《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》
第三章持仓限额制度
第四十七条合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通总量（以上交所交易系统数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
第四十八条上交所可以根据合约交易情况以及市场条件，对各类持仓限额和管理标准进行调整，并向市场公布。

【延伸阅读资料5：上交所限开仓制度知多少？】
上交所期权之家的微信公众号昨晚刊发了一篇文章“上交所限开仓制度知多少？”，这篇文章详细介绍上交所期权市场限开仓制度，是期权投资者教育的好资料，建议大家认真学习。
该文章的相关链接：https://mp.weixin.qq.com/s/uI-AgYCTqRIATkuLteHysg

四、期权走势分析及策略
本周五50ETF收于2.777，上涨3.39%。
图表9：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年5月10日）己亥肖猪己巳丁未

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表10：本周5月平值认购期权“50ETF购5月2800”日内走势图及成交量图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2800”前几个交易日连续下挫，周五出现震荡回升，隐含波动率有所回落。

图表11：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2800”日内走势图及成交量图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2800”前四个交易日震荡走高，周五低开后大幅震荡后收低。全周总体仍较节前收盘价明显上涨，隐含波动率震荡。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2800”隐含波动率为27.38%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2800”隐含波动率为29.53%。
图表12：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月2800）VS（50ETF沽5月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图，可分析参考。
图表13：来自汇点50加权波指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期汇点50加权波指隐含波动率震荡回升。

图表14：上证50ETF近1年的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
上证50ETF的参数为10日、30日、60日的历史波动率有震荡上行的迹象。

四、期权价格走势分析及策略运用
本周沪深主要股指下跌。本周为五一假期后第一个交易周，市场表现总体不佳。
本周五上证综指涨3.10%报2939.21点，当周跌4.52%；周五深证成指涨4.03%报9235.39点，当周跌4.54%。周五创业板指涨4.38%报1533.87，当周跌5.54%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌5.06%，上证50股指期货主力合约当周下跌5.54%，中证500股指期货主力合约当周下跌4.42%。

图表15：本周5月平值认购期权“50ETF购5月2800”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2800”前四个交易日连续下跌，周五略有反弹回升，全周收于0.0480，周跌幅为69.37%，隐含波动率震荡。

图表16：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2800”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2800”前四个交易日震荡上行，周五大幅震荡后回落，全周收于0.0726，周涨幅254.15%，隐含波动率走高。

【期权交易策略运用】
本周沪深股市主要股指下跌。
消息面上，据来自商务部网站的消息《商务部新闻发言人就美方正式实施加征关税发表谈话》，该消息指出，美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要反制措施。第十一轮中美经贸高级别磋商正在进行中，希望美方与中方相向而行、共同努力，通过合作和协商办法解决存在的问题。
上证综指本周明显下跌，周四收盘一度跌至2850一线，市场回调幅度明显增大。周五则大幅震荡后收高。50ETF本周也是跳空下行，前四个交易日延续跌势，周五则出现明显反弹。美国加征关税的消息最终出台后并未导致50ETF再度大跌，而是出现急跌后急升的反弹回升行情。总体来看，50ETF连续下跌后市场反弹的意愿可能有所增强。周末仍要认真关注国内外消息面变化，包括美国对伊朗原油出口政策的进一步限制，留意此前豁免的国家的相应的反应及对国际能源市场可能带来的影响。另外，关于中美经贸磋商也是值得关注的一个话题，持续一年多的中美贸易摩擦最终会如何演化，也值得我们继续关注。如果投资者如果认为A股总体前景仍可乐观，基于美国加征关税利空消息最终出台及2.700整数关口支撑相对有效的出发点，对50ETF中期也有走稳的预期，认为2月25日的向上跳空缺口一线是可能的止损防守位，则可以尝试少量购入5月2.700行权价的认购期权，把握连续下跌后可能的反弹行情，当然要根据此策略面临的风险，确定好入市的规模，做好风险管理各项准备工作。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周50ETF下跌，周K线留下向下跳空缺口，周五跳空高开后大幅震荡后收高，美国加征中国输美商品关税的消息出台后，50ETF急跌后又快速上涨，市场在加税利空消息出台后反而显现下档存在支撑。50ETF急跌后走出V形上升行情，基于利空消息最终出台及2.700整数关口支撑相对有效的出发点，投资者如果认为A股总体前景仍可乐观，对50ETF中期也有走稳的预期，则可以尝试少量购入5月2.700行权价的认购期权，把握连续下跌后可能的反弹行情，当然要根据此策略面临的风险，确定好入市的规模，做好风险管理各项准备工作。仅以1万元的风险准备金为准，买入5月2.700行权价的认购期权10张.

模拟交易买入 “50ETF购5月2700” 10张 0.0920

模拟持仓 “50ETF购5月2700” 多单 10张

累计盈亏：
97094 为初始资金的9.71%

止损方案：以50ETF跌破2月25日的最低价2.640时，重新跌至2月22日至2月25日跳空缺口之际，就平仓离场。考虑到周末消息面的不确定性，预留周一大幅跳空而无法按原定计划止损，可能面临额外风险，极端情况下来计算，最大风险为损失全部权利金9200元。

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
光大期货有限公司期权部
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

【ETF期权周报 2019-5-10】本周50ETF震荡下行 认购期权下跌

【ETF期权周报 2019-5-10】本周50ETF震荡下行认购期权下跌