浅析期权双买策略

论坛 期权论坛 期权     
华安证券期权宝   2019-5-10 19:23   2019   1
五一小长假后开盘首日,受中美贸易谈判影响,三大指数低开低走,两市逾1000只个股跌停。截至收市,沪指跌5.58%,报2906.46点;深证成指跌7.56%,报8943.52点;创业板指数跌7.94%,报1494.89点。上证50ETF收跌4.82%,11只50ETF期权5月认沽合约实现单日翻倍,其中50ETF沽5月2600合约一度涨逾8倍,收盘涨495%。


中国股市只能单向交易,只能买涨不能买跌,而期权和期货类似,能够实现双向交易,可以做多或者卖空。当股市下跌时,通过买入认沽期权或者卖出认购期权可以获得收益。当行情大幅波动时,通过期权采用做多波动的交易策略也可以获得一定的收益。
实证分析显示A股市场是波动较为剧烈的资本市场之一,多数时间A股市场的波动性要明显高于其他市场。当出现可能剧烈影响市场行情的事件,但又不能确定市场涨跌方向时,我们就可以利用期权做多波动。比如:国内外重大突发事件、国内外重大财政货币政策的调整、公司发布财务报告、常规的不确定性窗口等。期权做多波动的交易主要包括跨式组合(Straddle)和勒式(Strangle)组合,也就是我们常说的双买策略。
一、双买策略的基本概念
买入跨式策略是指买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽合约。买入勒式策略是指买入相同数量、低行权价的认沽期权,同时买入高行权价的认购期权。与买入跨式相比,买入勒式策略成本更低,但需要后市更大的波动才能最终盈利。


基于买入期权风险有限、收益无限的基本特征,买入跨式/勒式策略在涨跌两个方向都具有潜在的收益,无需精准判断市场方向,代价只是付出权利金,这对投资者具有相当大的吸引力。如股市大涨时,买入认购期权的收益远大于买入认沽期权的亏损;而股市大跌时,买入认沽期权的收益也远大于买入认购期权的亏损。然而,获利也并非易事,买入跨式/勒式组合后面临时间价值的衰减,如果价格波动幅度不及时间价值衰减,则组合依然无法获利。此外,在持仓期间,如果波动率水平下降了,即使标的价格依然来回波动,但是买入跨式/勒式组合还是亏损的。如何解决这个问题呢?
二、改进的双买策略
下面给大家介绍一下Gamma Scalping交易策略,该策略是在Delta中性的情况下,通过做多Gamma值来获得收益。Gamma Scalping是一种优化的区间振荡交易策略,基本思路是不做标的价格涨跌的方向性判断,在买入跨式期权组合后,根据价格波动调整头寸,始终保持Delta中性。
希腊字母作为度量期权风险的金融指标,常常被专业投资者所关注。Delta值,衡量期权价格相对标的资产价格变动;Gamma值,反映标的价格变化快慢对期权价格的影响;Vega值,反映标的波动率对期权价格的影响;Theta值,衡量期权时间价值的损耗。
1、对冲Vega风险
做多Gamma是希望价格波动得更快,而做多Vega则是希望波动率上升,但是如果在持仓期间波动率水平下降了,Vega变成负值,尽管标的价格在波动,买入跨式期权组合还是亏损的。那么,如何对冲Vega呢?一个可行的办法是卖出远月合约平值期权。就单个期权而言,不同到期日期权合约的Gamma值和Vega值大小有很大区别,因此卖出远月合约平值期权,可以在只损失少量Gamma值的情况下,对冲Vega风险。
2、Delta动态调整
随着标的价格波动,择机买入或卖出标的资产,保持组合Delta值始终为零,即可实现Delta值的对冲交易。这种方法可以避免对标的行情的预测,主要依靠波动和时间变化获利。
3、考虑Theta成本
关于合约的选择,近月合约期权的Gamma值更大,但是Theta值的损耗也更快。期权合约临近到期日,Theta值(绝对值)加速放大,特别是平值期权表现得更明显,这段时期的成本损耗严重。我们以Gamma/Theta的比值作为性价比的指标,选择Gamma/Theta较大的合约,以此衡量收益是否能覆盖成本。因此,出于对成本收益的综合考虑,选择到期前1-3个月的期权合约是个不错的选择。
三、时机选择


期权论坛201905101937276308.png


买入跨式/勒式策略的建仓时机,最好在波动率处于低位,有上升趋势的时候。比如2018年10月-11月期间,50ETF价格持续波动,波动率先上涨后下跌,如果只买看涨或者看跌期权则很容易造成亏损,而买入跨式/勒式就是一个合适的策略。
四、结论
买入跨式/勒式策略适合短期内标的证券发生大幅波动的行情。如果以事件驱动为交易目的,投资者持有的时间一般不能太长,事件对市场的冲击趋弱时,应选择及时平仓,不必持有到期。同时,买入跨式/勒式策略付出了双重权利金,交易成本一般较高,因此投资者需预判市场波动幅度,择时操作。


免责声明:
本栏目刊载的信息仅为投资者教育之目的,介绍股票期权基础知识,不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出投资决策。华安证券力求本栏目刊载的信息准确可靠,但对这些信息的准确性或完整性不做保证,亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。本资讯欢迎转载,但请注明出处,华安证券保留资讯的版权,任何人不得对本资讯进行有悖原意的删节和修改。



  诚信、稳健、专业、和谐


分享到 :
2 人收藏

1 个回复

倒序浏览
admin  超级版主  我是小米,设置:修改资料-自定义头衔 | 2019-5-12 16:04:27
期权名人堂积分:NO. 54 名发帖:NO. 199 名在线:NO. 100 名
越来越多的证券公司使用期权论坛波动率指数了。
高级模式
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:
帖子:
精华:
期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP