浅析期权双买策略

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华安证券期权宝   2019-5-10 19:23   32936   1
五一小长假后开盘首日,受中美贸易谈判影响,三大指数低开低走,两市逾1000只个股跌停。截至收市,沪指跌5.58%,报2906.46点;深证成指跌7.56%,报8943.52点;创业板指数跌7.94%,报1494.89点。上证50ETF收跌4.82%,11只vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权5月认沽合约实现单日翻倍,其中50ETF沽5月2600合约一度涨逾8倍,收盘涨495%。


中国股市只能单向交易,只能买涨不能买跌,而期权和期货类似,能够实现双向交易,可以做多或者卖空。当股市下跌时,通过买入认沽期权或者卖出认购期权可以获得收益。当行情大幅波动时,通过期权采用做多波动的交易策略也可以获得一定的收益。
实证分析显示A股市场是波动较为剧烈的资本市场之一,多数时间A股市场的波动性要明显高于其他市场。当出现可能剧烈影响市场行情的事件,但又不能确定市场涨跌方向时,我们就可以利用期权做多波动。比如:国内外重大突发事件、国内外重大财政货币政策的调整、公司发布财务报告、常规的不确定性窗口等。期权做多波动的交易主要包括跨式组合(Straddle)和勒式(Strangle)组合,也就是我们常说的双买策略。
一、双买策略的基本概念
买入跨式策略是指买入相同数量、相同行权价的同月认购和认沽合约。买入勒式策略是指买入相同数量、低行权价的认沽期权,同时买入高行权价的认购期权。与买入跨式相比,买入勒式策略成本更低,但需要后市更大的波动才能最终盈利。


基于买入期权风险有限、收益无限的基本特征,买入跨式/勒式策略在涨跌两个方向都具有潜在的收益,无需精准判断市场方向,代价只是付出权利金,这对投资者具有相当大的吸引力。如股市大涨时,买入认购期权的收益远大于买入认沽期权的亏损;而股市大跌时,买入认沽期权的收益也远大于买入认购期权的亏损。然而,获利也并非易事,买入跨式/勒式组合后面临时间价值的衰减,如果价格波动幅度不及时间价值衰减,则组合依然无法获利。此外,在持仓期间,如果波动率水平下降了,即使标的价格依然来回波动,但是买入跨式/勒式组合还是亏损的。如何解决这个问题呢?
二、改进的双买策略
下面给大家介绍一下Gamma Scalping交易策略,该策略是在Delta中性的情况下,通过做多Gamma值来获得收益。Gamma Scalping是一种优化的区间振荡交易策略,基本思路是不做标的价格涨跌的方向性判断,在买入跨式期权组合后,根据价格波动调整头寸,始终保持Delta中性。
希腊字母作为度量期权风险的金融指标,常常被专业投资者所关注。Delta值,衡量期权价格相对标的资产价格变动;Gamma值,反映标的价格变化快慢对期权价格的影响;Vega值,反映标的波动率对期权价格的影响;Theta值,衡量期权时间价值的损耗。
1、对冲Vega风险
做多Gamma是希望价格波动得更快,而做多Vega则是希望波动率上升,但是如果在持仓期间波动率水平下降了,Vega变成负值,尽管标的价格在波动,买入跨式期权组合还是亏损的。那么,如何对冲Vega呢?一个可行的办法是卖出远月合约平值期权。就单个期权而言,不同到期日期权合约的Gamma值和Vega值大小有很大区别,因此卖出远月合约平值期权,可以在只损失少量Gamma值的情况下,对冲Vega风险。
2、Delta动态调整
随着标的价格波动,择机买入或卖出标的资产,保持组合Delta值始终为零,即可实现Delta值的对冲交易。这种方法可以避免对标的行情的预测,主要依靠波动和时间变化获利。
3、考虑Theta成本
关于合约的选择,近月合约期权的Gamma值更大,但是Theta值的损耗也更快。期权合约临近到期日,Theta值(绝对值)加速放大,特别是平值期权表现得更明显,这段时期的成本损耗严重。我们以Gamma/Theta的比值作为性价比的指标,选择Gamma/Theta较大的合约,以此衡量收益是否能覆盖成本。因此,出于对成本收益的综合考虑,选择到期前1-3个月的期权合约是个不错的选择。
三、时机选择


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买入跨式/勒式策略的建仓时机,最好在波动率处于低位,有上升趋势的时候。比如2018年10月-11月期间,50ETF价格持续波动,波动率先上涨后下跌,如果只买看涨或者看跌期权则很容易造成亏损,而买入跨式/勒式就是一个合适的策略。
四、结论
买入跨式/勒式策略适合短期内标的证券发生大幅波动的行情。如果以事件驱动为交易目的,投资者持有的时间一般不能太长,事件对市场的冲击趋弱时,应选择及时平仓,不必持有到期。同时,买入跨式/勒式策略付出了双重权利金,交易成本一般较高,因此投资者需预判市场波动幅度,择时操作。


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admin  管理员  我是小米,设置:修改资料-自定义头衔 | 2019-5-12 16:04:27 发帖IP地址来自 辽宁
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越来越多的证券公司使用期权论坛波动率指数了。
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