《50ETF期权100问》今天（5月7日）50ETF5月认购期权为什么被"限制开仓"

开盘日 20-22点，学院韩东老师与孙伏生，会在群内答疑群友的期权问题。

韩老师主攻期权行情、策略分析等问题

孙院长主攻期权基础知识、常见问题

以下精彩问题答疑回顾：

答疑时间：开盘日 20-22点

提问：今天（5月7日）50ETF5月认购期权为什么被"限制开仓"
【回复】：

根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条规定，单个合约品种相同到期月份的未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或者超过该交易所交易基金流通总量75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。

这个规定更多是从保障交易流动性的角度出发。如果看涨期权的卖方在到期日行权，需要50ETF的现货用于行权。市场上50ETF的整体持仓量是有限的，如果卖出看涨期权的张数过多，有可能会出现“逼空”行情。出于交易安全性的考虑，监管层对看涨期权持仓出台这样的限制，来保证行情波动中市场仍有足够的50ETF用于交割行权。

解读一：只是正常风控措施

尽管这是上交所上线vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权以来首次进行该类操作，但是作为境内外衍生品市场成熟的风控措施，股票期权的限开仓制度是维持市场平稳运行的正常操作。

解读二：为何交易所要限制投资者开仓？

期权本质上交易的是权利，50ETF认购期权持有者在合约到期时可以提出行权、以行权价格购入50ETF。在极端情况下，市场上的认购合约持仓超过一定数量，到期可能没有足够的50ETF现货供行权交割。限制开仓主要目的是为了避免在期权行权交收时出现逼仓现象，保证市场的平稳运行。

解读三：市场大幅波动怎么看？

2月25日大幅上涨后，50ETF期权隐含波动率一直保持在较高水平。大盘在3200点以上没有站稳后开始调整，市场本应进入一个正常调整周期，然而外部环境的变化完全打破市场对调整的看法。5月6日上午市场出现恐慌普跌的状况，期权波动率也大幅上涨了10多个点，午后中石油“护盘”下，上证50才得以稳住，现在需要看未来几天市场怎么走。如果继续大跌，可能会放大市场的恐慌情绪，带来波动率的进一步大幅上涨。但如果市场能够稳住，大家可能会利用认购期权进行“抄底”。上交所最新公告限制开仓5月份的认购期权，但是未来几天很多市场参与方会使用6月份的认购进行代替。在目前市场多变的特征下，期权作为一类非线性的工具可以给市场参与方定制各自想要的风险收益特征。

解读四：投资者应注意的风险

1，流动性风险

限制开仓后，当月认购期权买入开仓和卖出开仓的指令都无法下达，只能进行卖出平仓、买入平仓和备兑开平仓的操作。此时，这些合约的流动性会有所降低，投资者平仓时对手方数量相对平时较少，可能影响投资者的平仓效率。投资者应当注意合约的流动性风险，审慎进行交易，不可盲目追涨杀跌。

2，价格波动风险

近一段时间，受到各方面因素的影响，A股市场出现了一定程度的波动，现货市场波动率也产生了一定幅度的变化。投资者在进行期权投资时，不仅要关注标的价格，还需要综合考虑波动率、到期时间等因素的变化给期权价格带来的影响。要在理性判断的基础上进行交易，不要被所谓的“n倍涨幅”冲昏头脑、迷惑双眼。尤其是深度虚值的认购期权到期实值的概率很小，价值归零风险较大。例如50ETF购5月3300和50ETF购5月3400合约在当前处于深度虚值，需要标的在本月到期前上涨约20%才能达到实值，概率较小，风险较大

《50ETF期权100问》今天（5月7日）50ETF5月认购期权为什么被"限制开仓"

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