2019年4月财报季收益超20%

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财报季是期权投资世界里，能够在短时间内见证Delta和Vega两个维度短期内发生剧烈变化的难得窗口，也是新手成长进步和老司机浪尖弄潮的好机会，我自己更将其视为检验盈利能力的好机会。因此，今年以来较为关注财报行情，2019年4月收益超20%：


（PS:上述收益并非全部来自财报行情，部分贡献来自一些长期关注标的）

交易回顾

4月的财报季行情主要做的标的包括NFLX、SOHU、FB、IBKR等，下面逐个简单分享：

01
NFLX

【财报行情】
4月16日财报，前一天上涨3.04%(355.00-359.46)，财报结果EPS Beat，营收Down，开盘当天收跌1.31%(365.05-354.74)。

【操作回顾】
财报前1天，通过IB构建组合策略，注意到NFLX的日历组合盈利区间较大（大概在[320,400]，这是由于财报前的IV提高较为明显）：


于是在355（这是当时的平值）构建起日历组合，之后股价往上走，鉴于这次日历组合的盈利区间较大，于是在估计上涨到360附近时，在执行价370处再次构建另一组日历组合，这样即使财报后上涨，那么370处的日历盈利应该能够覆盖掉355处的日历，在理想情况下，355处的日历甚至本身不会亏钱。


盘后财报结果出来后，喜忧参半，盘后的价格下掉约4%：


第二天开盘后，价格回到355附近，355组合明显盈利，370组合基本持平。但遗憾的是，在平仓时，我优先平掉了虚值的Short腿，希望Long腿能在接下来的行情变动中增强盈利，但由于快到期的期权掉值速度很快，隔几分钟就掉一些，中间也试图通过360这个执行价的Call来构建比例组合，但是期望中的波动行情没有展开。最后，在牺牲一些盈利的情况下，止盈离场。


【收益统计】
2次建仓日历吃保证金约600，最终盈利218，隔天收益率约36%。

02
FB

【财报行情】
4月24日盘后财报，财报结果双Beat，开盘后大涨，最后当天收涨5.85%。

【操作回顾】
在NFLX的基础上，觉得日历组合收割效果不错，于是乎在FB财报上运用更为积极。财报前在正股价格183左右时，分别在170、182.5以及197.5三处均构建了日历组合，三处的比例是1:1:1，结果行情兑现后，除了197.5组合盈利，其他2组均有亏损。

【收益统计】
陆续平仓后，实际亏损50左右。

03
IBKR

【财报行情】
4月16日财报，盘后，EPS Beat、Sales Beat，当天收涨1.63%。

【操作回顾】
在今年初开vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权那会，就感受到市场对期权的认识和使用越发火热，因此看多IBKR财报，于4月9日买入4月18日到期的略虚的Call，当时价格在54左右，期权执行价为55。随后几天震荡上行，最终财报结果出来后趁上涨止盈离场。


【收益统计】
成本69，收益70，收益率101%。

04
SOHU

【财报行情】
4月28日财报，盘后，营收 Beat、Q2营收指引 Beat，同时减亏超预期，当天收涨20.16%


【操作回顾】
最近与老同学聊天得知他也在做财报，看好搜狐和搜狗，但不太会用期权，让我帮忙看看具体合约怎么选。我拉了IB的数据后分别给出一些想法和建议，然后，自己跟了1单搜狐。由于这两家流动性都不太好，但搜狐的IV起来了，而且他有正股，当时建议是Short Put，让Put变废纸自动失效，免去二次被吃豆腐。而自己没有正股，看他这么坚定，我也就象征性地Long了一手Call。后来的行情请见上图。


【收益统计】
成本115，收益133，收益率116%。这个收益率实在对不起这个行情，主要过早止盈主要原因是这个标的流动性不如其他热门股票好，如果回撤，可能大部分盈利要被券商坑走。另外，这本身只是纯粹跟单，对公司没有太多了解和研究，因此拿不住。事后才知道，这波大涨还有一个催化剂因素，是搜狐的子公司——畅游，宣布了巨额分红，搜狐将获得3.37亿美元分红。

05
补充
5月打算做做DIS、BIDU、IQ和BILI等公司的财报，主要还是围绕IV和观点来做，目前已有部分标的建仓。比如，DIS之前在群内有过讨论，当时建仓了125的9月到期的实值Call+130/140 Bull Call组合。4月26日移仓至11月到期的140Call+140/150 Bull Put组合，之后恰逢回撤，而这个移仓动作恰好减少一些回撤。


此次财报季总结

首先，尽管远期实值期权的点差相对大一点，但实际使用效果不错，这里的不错主要是指“投资体验”很好——相较于近期虚值期权，远期实值在面临不利波动时的回撤相对较低，这是由于远期Theta小+实值权利金基数大。当然，这种选择和个人的风险偏好相关。

其次，用日历价差收割IV  Crash并非屡试不爽的策略：（1）如果标的IV升高并不是很明显，那么这时候榨不出太多油；（2）假如财报结果公布后走出连续性的单边行情（特别是管大提及的滞后效应——有些机构会等研读过财报后的最新研报出来之后再进场），即使财报前的IV较高，可能最后也讨不到便宜。

最后，新手学习需要踏实地踩坑。“建立观点--入场交易--看到结果--反思调整”是螺旋提升的马步，新手如果随意地因为各种观点冲击而频繁调仓不太容易把握住学习内容。比如：想实盘感受牛叉（Long Call + Short Call）的效果，中途因为别人看跌叠加了一个Short Call变成了比例价差，回头又听说有利好放出，又重新平掉一个Short Call。这个过程吃点差不说，新手也难以真正观察到牛叉组合本来的样子。我自己在学习时倾向于一步一个脚印，去踩实所有的坑（也就是管大入群时的16笔作业），透彻理解每个基础策略的动态损益，再上升到策略间的动态调整。其实，哪怕是基础策略的动态损益也有很多面需要深入理解，比如说，简单的Call牛叉组合，现价是100，组合建仓点位采用90-100、95-105、100-110三种形态建仓效果是会有哪些区别，再换成Put又会发生什么变化，等等... ...

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