期权每日操盘日记1021

第51天：周五，广州，阵雨

在震荡市里，或者是上涨下跌趋势比较缓和的震荡市里，比率套是非常适合的，既可以获得预期收益，又能有效控制风险。

但是到了单边市或者猴市时，比率套不一定就是适合的了，所以昨天有同学问，遇到其他市况该如何应对。

当然，如果真的知道当下和未来将处在什么市况，根本就不需要做什么组合，直接简答粗暴上杠杆买入期权或者卖出期权即可。证券市场之所以好玩，就是因为它的不确定性，而为了应对那些不确定因素，往往就需要做一些组合来对冲风险。

本人对即将到来的深港通是抱有幻想的，谁让沪港通开通的时候引发了一大波“满仓踏空”行情呢。对于50ETF来说，赚指数的时候当然是赚钱的。因此，本人认为12月底之前也可能有一波吃饭行情，至少是不会大跌，否则深港通就很失败。测试了这么久，国家层面一定不希望有太多的不稳定因素。

所以啊，在组合比率套的时候，我都是用最深度的虚值期权来构造的，而且是认购期权。为的就是防止深港通前后市场出现大涨引发相应“过犹不及”的风险。这个策略和本人对后市的观点是吻合的，事实证明，目前也是成功的。

那么假如后市真的出现连续单边上涨咋办，就像14年沪港通开通后那样咋整？比率套还能持有吗？如何调整组合呢？

前面的日记中有提过，为了控制比率套的风险，可以把缓冲垫设置地尽量长一些。本人的比率套用的是2200/2250和2450的组合。2450已经是能够设置的最长缓冲了。也就是说，我给自己留了差不多10%的缓冲区域（对应上证指数涨到3300左右），足以应对一些突发情况，可攻可守。所以昨天我才说，此套还可以持有一段时间。

比率套的理想状态是权利仓和义务仓都有利可图。越接近义务仓的行权价，权利仓就赚得越多，但是义务仓的风险也渐行渐近，因此当标的物（50ETF）运行到与义务仓行权价比较接近的区域（比如还有1%-2%）时，就要密切关注和研究进一步的对策。

那么，面对悬崖越来越接近，进一步的对策又有哪些呢？

第一，减速或者STOP。

由于比率套是由两类（两个）期权组合而成的，所以要达到减速的效果，一来可以降低义务仓持仓，降低比率；二来可以提高权利仓持仓，也可以降低比率。前者可以迅速降低保证金，缓解资金压力，后者所花费的权利金也不多，但整个账户的保证金将维持高位。

STOP就非常简单了，直接平仓，但面临的是花费大笔的平仓手续费。

第二，对冲。

用于对冲的标的可以分好几种，最直接的对冲就是用50ETF现货，通过买入一定仓位的现货对冲标的快速上涨带来的期权浮亏，不足之处是要耗费大量的现金。当然，还可以用IH期货对冲，好处是不用花费太多现金，但由于处在上涨趋势中，期货相对现货是升水，买入的成本会高一些。除此之外，还可以用股票对冲，但是由于股票的走势和50ETF不一致，不能完全规避风险，但大多数情况下，股票的走势和50ETF还是正相关的。

上面说的用股票对冲是一种被动的对冲方法，也就是你已经持有大量仓位的股票，但你又认为到期时50ETF多半不会超过义务仓行权价的位置。这个时候由于股票多半也会上涨，可以在一定程度上对冲掉比率套带来的“过犹不及”浮亏，所以心态就不妨放平和一些，持仓不动。如果你手中本来没有股票，就不建议买入除50ETF之外的其他股票来对冲了。

当然，最方便的还是用期权来对冲。假如你觉得后市可能继续上涨，又不想拆比率套，那么就可以买入看涨期权来对冲。当然，拆套以后也可以利用买入期权来获利。至于具体可以怎么操作，这一点以后再讲。

周末了，好好享受生活吧，多陪陪家人和朋友。所以，周末也不打算写日记了。祝大家周末愉快！

rimrockcn · 2016-10-21 13:25:21

找个机会买些50ETF底仓，做长期看多:lol

aizhan · 2016-10-21 14:18:57

今早买认购的，你们还活着吗？

青青 · 2016-10-21 16:42:09

喜欢楼主的帖子，不错

kkndyz · 2016-10-21 17:49:02

幻想卖出gamma天天赚钱也是不合适的.

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4 个回复

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