为什么汉高和赛诺菲能够以高于面值的价格发行零息债券？谁会买「倒贴钱」的公司债？

新闻背景：http://cn.wsj.com/gb/20160907/fin130441.asp

根据向投资者发布的交易通知，宝莹(Persil)洗衣液和乐泰(Loctite)胶水的生产商汉高公司发行了5亿欧元（5.58亿美元）的2年期债券，赛诺菲集团发行了10亿欧元债券，2020年1月到期。通知显示，这两只债券都将令购买者略微亏损（两只债券的发行收益率都为-0.05%），并且都是更大规模发债计划的一部分——发债计划包含收益率很低但为正值的债券。

夜行剑客 · 2018-10-17 22:09:49

这个案例并不是传统意义上的零息债券，传统零息债券有很多正面用途，例如现转债、折扣购入、利用利息税折抵本币可能的贬值、利用债券周期间接规避利率波动和牌价风险等等等。

而这个实例，则可以说应该是“负息债券”，即：此债券令买家“买入即赔”。除非承兑前以高于成本转出给第三方新买家。
这个乍看确实新鲜，但其实是瓶旧酒。负利率银行存款早已存在，负利率国债也已经不是创新，负利率企业债券的出现也是必然的产物，实际上也是多年前就有案例了，成交者买卖不亦乐乎。

负利率企业债，和负利率国债类似，都是发债承兑方的金融风险转嫁行为和买家金融避险行为的双边需求的产物。特别是本实例中，买卖双方的国家(相同)和目标货币(也相同)均已锁定，那么此债券的名义和实际利率很可能都是负的。
那么对此类债券的买家而言，负利率国家/企业债券这两者的核心作用非常相似：
如果必赔无疑，少赔为上。当然负利率国债因为有货币汇率和实际购买力的关系其实际利率可能变化，自然是能赚最好。

当然，这种金融产品的存在，市场一定会赋予它更多的功能，至少比如下面几个

赌更大更急迫的避险者入场接盘，债券毕竟是可转让的商品，有市场需求，其转让价格自然水涨船高。这是负利率债券买家获利的机会，以当前欧洲金融形势而言，在下的狗眼都能看出这种可能绝非不存在。
在欧洲整体通缩、各种负利率金融产物充斥市场的情况下，无论投资、买国债、买企业债都是亏，不如让通过购入债券令目标企业把其中的利益拿去获得一些现金机会，胜过给国家通缩充公。
持有债券（不管利息如何）和持有现金当然有很大的差别，再结合购债企业的实际情况，对它的的纳税、投资、决策策略诸多方面产生影响，也许可能满足企业管理者当时的一些目的。

等等……
回头再补充吧，知乎金融高手众多，请指正。

张卓雅 · 2018-10-17 22:09:50

试答。感谢答主提供的资讯，之前只知道有的欧洲国家的国债是负收益率，现在知道企业也可以发负收益率的债券了...
很多国家为了刺激经济而实施负利率和量化宽松以后，整个市场的基准利率本身就为负，债券的收益率即使为负，也高于银行存款...而负收益率的债券之所以有投资者愿意买单，主要原因在于根据债券收益率曲线，债券收益率与债券的价格反向变动。当基准利率持续下行，债券价格会上涨，投资者可以获得资本利得。由于投资者预期政府还会为了刺激经济进一步降低利率，导致债券收益率减小，债券价格随之上升超过购入价格，同样可以获得收益。但是这种收益完全取决于政策预期，这种负收益率的债券无法获得利息只能靠资本利得来获利。

邱晓云 · 2018-10-17 22:09:51

谢邀。
目前市场交易的欧元债券，将近三分之一，已经负利率了-----------也就是说，目前市场交易价格，高于若干年后到期兑付的价格。

与其他市场一样，信用越好的债券利率越低，在那儿，就是负利率负得越多，国债的负利率到了-0.67%，也就是两年后到期兑付一百元的国债，现在的市场价格是101.34元，相比之下，这次发行的公司债，两年后到期兑付一百元的现在发行100.10元，给人的感觉，不贵呀不贵，不过这是第一次公司债发行就高于兑付价的，所以也值得专门说一说。

游戏是怎么一点点玩成这样的？卖家和各方的买家又都是怎么做的决策？如果大家都是理性经济人，最后会走向哪里？市场有没有什么漏洞是也许别人没有注意到的？这次如果我们不敢火中取栗，可不可以准备好一点栗子，等在下一个火场附近？

游戏是逐渐玩成这样的。我们小时候到茶水铺坐着喝茶，花一毛钱借一副象棋，或者一副牌，可以在那儿消磨时间，后来网上免费打牌游戏，就都到了网上了。棋牌使用免费，要是相对应的是资金使用免费，这就是零利率了。到如今，在网上打牌，免费玩不说，还总不断有些奖品拿，今年夏天家里吃的米面，扇的电扇，都是JJ送上门的，手机机费更是很多年都是JJ给我充的，就我的角度，JJ完全是在做一件负利率------送钱的事。当然，这不妨碍我恶意的猜想，它是想诱我参加它花钱的游戏。又或者它是想把流量做大，好吸引广告投资商，可我管他呢，反正我有得玩还有小钱赚就好。

在债券市场上，汉高公司和赛诺菲万安特，就是在学我：管它市场打什么鬼主意，反正我借到钱，成本越低越好，零利率顶好，要是再给一毛钱小奖品啊？那更好！

市场其他玩家怎么想的呢？他们眼中的市场已然负利率了，安全的债券都是负利率，当然以前其他公司债发行时还不是负利率，是经市场炒作后，才负利率的，这两家公司有点过分，发出来就负利率，不过好在负得不多，还有进一步负下去的空间，如果判断这公司债实际风险不大于国债，那可以抛国债买这两家债啊，不就赚了吗？存银行，就算不负利率也是零利率，那就不但持有到头不赚钱，而且是肯定没有赚钱的可能，而且银行的风险与这两家公司比不见得更小，那么为什么不多花一毛钱，给自己一个赚钱的机会呢？100.10元买两年后兑付100元，最坏的情况是持有到头输掉0.10元，毕竟有可能涨到100.10以上，要是涨到国债那样负0.67%，可以赚一元多呢，这个算盘不能说完全没道理。

那么，谁会买进推高已经负利率的债券，并最终持有、兑付、实现亏损呢？这个游戏服务器的运营商叫欧洲央行。所有其他玩家打来打去，就是等着它分派小礼品。

欧央行每月要买进六百亿欧元的债券，总共预计要买一万多亿，这是它印钱发行的一种渠道。

欧央行要将欧元区的通胀推到百分之二，就需要发钱推入市场，它用的办法与是向美国学的-----------美国政府自己不能印钱，征的税不够花，只能发行国债，向市场借钱，而美联储印钱，向市场买进-------------主要是美国国债，新发的美元就这样进入了市场，又到了美国政府手里，然后花到该花的各处去；欧央行印了钱，也到市场买债券，但欧洲债券市场远没有美国发达，世界债券市场，第一美国，第二日本，第三是中国，欧洲落在了后面，没有足够的国债买，硬要买，一买就把价格推到兑付价之上了-----------负利率了。负得太多，实在买不下手了，好的企业债也买，现在不但买得已发行的企业债负利率，连新发的，也看样，直接发到了负利率，大家都等欧央行继续买进，发小礼品呢。这就相当于别家央行发钞，有铸币税收，欧央行发钞，铸币税是负的。欧央行亏得起吗？如果市场利率负0.5%，它还要发一万亿，这一万亿每年就要亏五十亿欧元，好像它的资本金就是五十亿欧元，至少长期亏是亏不起的吧？

当然，这只是账面的一种算法，并不是实际负铸币税。

假如中国人民银行印一张百元大钞，成本0.6元，如果它就这样用这张钱到市场购买了100元东西，我们认为它得到了99.4元的铸币税，但这张钱两年后用旧了，又会被收回到中国人民银行销毁，如果两年间物价没有变动，那么具体到这张钱，人民银行反而亏了0.6元-----负的铸币税。但这只是账面的一种算法，实际只要社会生产没有萎缩，收回这张旧钱只意味着再印另一张新钱替代，随着生产的发展，实际社会生活需要流通中的钱总是越来越多，所以铸币税总是正的。（中国人民银行并不是这样发钞的，至少现在已经不是，只是举例子。人民银行的发钞模式，有时候铸币税真是负的）

欧央行的负铸币税也类似。实际要增加货币流通量，促进通胀目标，也可以直升飞机撒钱-------直接给每个公民补贴，但欧央行比较谨慎，采取现在这种保守、可逆的操作。实际上每一种撒钱模式都有自己的风口，现在这种模式，等在风口拿到好处的是大的资本集团，他们拿到了负利率的贷款，又有得玩，又有钱拿，享受了政策的补贴。

爱瑍瑍 · 2018-10-17 22:09:52

谢邀。
由于题主提供的链接失效，我补充一个搜到的相关新闻上去（来自于新浪财经）。
http://finance.sina.com.cn/roll/2016-03-10/doc-ifxqaser9113351.shtml

乍一看来，这件事非常不可思议，因为稳赔的投资一般不会有人做的，并且许多投资人也摸不着头脑，因为负息债券这是史上首次（下面这内容来源于另一个网站）

周二(9月6日)是创造历史的一天，两家大型欧洲非金融公司历史上首次发行负利率债券

不过只要你们从欧洲大环境来看，这并不算什么意料之外的新闻。

1、第一块多骨诺牌
不过如果你们善用搜索引擎的话，会搜到另一条新闻
欧洲一家企业首次发行负利率债券
这是今年3月10日的新闻，其中关键内容有

继德国一家银行首次在欧元区发行零息债券后，又一家德国企业开创欧元区内先河，发行了负利率债券。

德国佬你们对得起当年称霸欧洲的元首吗？

而早在2015年12月
欧洲央行负利率0.3%：你存100块我就收3毛..._经济

如今，为了刺激经济，欧央行把隔夜存款利率降到了-0.3%

德国佬表示都TM赖猪队友

这下我们可以看到，企业负利率债券的出现时间要比银行的零息甚至负息要迟一些的，而且可以认为，欧洲央行负利率、德国银行零息债券对企业的融资是有影响的。

2、欧洲的大环境
如果没有记错的话，欧盟里面经济状况最好的应该是德国、英国。由于英国脱欧搞出了不少事情，姑且先放一旁，我们先来看看德国的状况。
（1）德国国债
德国成为首个发行负利率债券国家

德国这次以-0.05%的收益率销售十年期国债，令它成为实际上会因投资者出借资金而向他们收费的第三个国家。

而我上去查了一下德国10年期债券收益，竟然下跌到了-0.12%，在7月6日甚至下跌到-0.18%，陷入了深深的泥潭。
（2）法国国债
相比起德国，报道法国国债的新闻真是少之又少，只有这么简单一句话的简讯
法国9年期国债收益率首次跌至零下方

法国9年期国债收益率首次跌至零下方

（3）其他债券
相比之下，欧猪四国中的意大利、西班牙国债收益还是正数，不过也下跌到了历史低点。

3、从烂苹果中选一个不那么烂的
在欧洲，评级最高的债券无非就是德国和英国的债券了，现在英国脱欧形势不稳定，德国债券收益是负数，央行利率也是负的（隔夜存款利率），资金盘子最大的几个地方都不适合投资，怎办？
当然有办法，你看意大利西班牙的国债收益不是正数么？那么投资这个行不行？
当然不行！
意大利GDP在2008年的时候是2.2万亿美元，在2014年是2.1万亿美元，经济是倒退的，你敢长期投资？
西班牙GDP在2008年的时候是1.6万亿美元，在2014年是1.4万亿美元，经济是倒退的，你敢长期投资？
投资这个的人需要多大的勇气？

好好好，美国GDP是增长的，那我投资美国债券可以了吧？
不好意思，美国债券走势也不太理想，【美债收盘】美债收益率跌至两周低位，疲弱数据削弱9月升息预期

怎么办？我存在欧洲央行/购买的德国债券/西班牙债券/意大利债券怎么办？不要说赚钱了，能不亏我都偷笑了。然后你再看一眼第一条新闻

宝莹(Persil)洗衣液和乐泰(Loctite)胶水的生产商汉高公司发行了5亿欧元（5.58亿美元）的2年期债券，赛诺菲集团发行了10亿欧元债券，2020年1月到期。通知显示，这两只债券都将令购买者略微亏损（两只债券的发行收益率都为-0.05%）

我擦！根据资料，德国汉高公司，世界五百强，有名气有底子，根据他们的公司年报，2015年销售额、利润、每股收益和股息都取得了两位数的增长。
这次他们发的债券收益率高达-0.05%（以后还可能会升），钱不转到这里转哪里？放在德国债券那里等着亏-0.12%？
好，就投资这个了。

为什么汉高和赛诺菲能够以高于面值的价格发行零息债券？谁会买「倒贴钱」的公司债？

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