国债的利率招标是怎么一回事？

财政部发行国债时，难道不是已经确定了票面价值和票面利率嘛？
那招标的那个“利率”是哪个利率呢？

陈斯 · 2018-10-16 00:09:42

谢邀
国债招标时报的利率当然是Yields（到期收益率）了。以美国国债拍卖为例，一部分投标是noncompetitive bid非竞争性的，一部分是 competitive bid竞争性的。从拍卖的全部债券中扣除非竞争性的。然后将竞争性投标按照报的收益率从低到高（也就是价格从高到低）排序。之后就从最低收益率开始招标，当所有的债券都被卖出去，这时对应的那个最高的收益率被称为stop-out yield。而那些收益率比stop-out yield报的还高的，就拿不到券了。

向南飞 · 2018-10-16 00:09:43

谢邀，这个问题我在另一个问题里已经答过了，国债的中标利率是怎样来的？ - 向南飞的回答。简单的说题主的问题是因为没搞清楚新发和续发的区别。

对于一个新发的债券而言，在招标之前这个券根本不存在，所以也没有票面利率。大家投标投的就是这个票面利率。也就是债券定价公式里的分子（coupon rate)

然而目前财政部对关键期限的国债进行的是一次新发两次续发（re-opening）的策略，这个在国外的债券市场上早已有之，美国在1980年就开始续发国债，主要目的是为了增大一只债券的存量，从而增加其流动性。在续发的时候票面利率已经确定了，这个时候招标的标的不是票面利率，是这个券的价格。也就是说同样一只债券，大家愿意在这个时间点以多少价格买走。由于票面利率已经确定，所以这个价格和债券的收益率也就是一一对应的关系啦，所以续发招标也可以理解为招标的是这个券的收益率，也就是债券定价公式里的分母（yield to maturity).

Hope this helps~

国债的利率招标是怎么一回事？

2 个回复