摘要
要闻
公告
美国农业部(USDA)供需报告：美国2018/19年度糖库存和使用比预估为12.7%,9月预估为13.5%。
欧盟8月出口白糖20.2万吨，同比增加8万吨。2017/18年度截至8月欧盟累计出口糖314.4万吨，上榨季同期为122万吨；累计进口糖123.1万吨，低于上榨季同期的222.2万吨。
郑商所：自 2018 年 10 月 12 日当晚夜盘交易时起，免收白糖期权日内平今仓交易手续费。
期现
市场
隔夜美盘原糖翻红，维持高位震荡，量能有所缩减，截至10月11日，收于12.93。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上行空间恐有限。国内主产区白糖售价10月12日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。10月12日，郑糖期货震荡翻红，持续受压于120日均线，各合约结算价涨跌不一，期货总成交总量减少而持仓量增加。
期权
市场
10月12日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量和总持仓量均降。总成交量55,864 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少37,050 手，持仓量281,134 手，较上一交易日减少148 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.67 ，总持仓PCR 基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖维持较高水平震荡，量能有所缩减，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月12日止跌，主力合约结算价持平，上方长期均线压力显著，现货价格同样走稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖翻红，维持高位震荡，量能有所缩减，截至10月11日，收于12.93。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上行空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月12日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。10月12日，郑糖期货震荡翻红，持续受压于120日均线，各合约结算价涨跌不一，期货总成交总量减少而持仓量增加，成交总量为596,304 手，较上一交易日减少340,430 手，总持仓量为621,546 手，增18,986 手。其中主力SR901的结算价为5,097 ，结算价跌幅为0.00 %，成交量529,916 手，减少292,780 手，持仓量为430,732 手，较上一交易日增15,718 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月12日，郑糖主力结算价持平，期权总成交量和总持仓量均降。总成交量55,864 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少37,050 手，持仓量281,134 手，较上一交易日减少148 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.90 和0.67 ，总持仓PCR 基本持平，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的90.07%和6.33%，持仓量占比分别为76.68%和16.36%。其中主力SR901期权合约系列成交量为50,314 手，比上一交易日减少35,208 手，持仓量为215,582 手，较上一交易日减少670 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为4900认沽（SR901结算价为5097 ）。合约成交量PCR为0.92 ，较前一日升0.11 。持仓量PCR为0.71 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位5400，支撑维持4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购（SR905结算价为5,033 ）。合约成交量PCR为0.46 ，较前一日降0.23 。持仓量PCR为0.46 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓行权价重心下移，减仓主要集中于4900认沽（SR901结算价为5097 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列各合约持仓变动维持低位，多空力量较为平衡，其中增仓相对最高的为4900认沽和5700认购（SR905结算价为5,033 ），后市预期维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月12日，郑糖期货主力维持区间震荡。白糖期权合约总成交量和总持仓量均有下降，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价持平， 5日历史滚动波动率上升至25.65 %，位五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为25.65 %，19.45 %，16.45 %和15.83 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月12日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5097 ，SR905结算价为5,033 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波同样大致持平。
后市展望
03
隔夜美盘原糖维持较高水平震荡，量能有所缩减，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月12日止跌，主力合约结算价持平，上方长期均线压力显著，现货价格同样走稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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