摘要
要闻
公告
华盛顿9月11日消息，美国农业部（USDA）10月供需报告显示：美国2018/19年度大豆种植面积预估为8910万英亩，9月预估为8960万英亩。大豆产量预估为46.9亿蒲式耳，9月预估为46.93亿蒲式耳。中国2018/19年度大豆进口预估为9400万吨，9月预估为9400万吨。
期现
市场
隔夜美盘豆粕仍然未能突破上方60日均线，维持区间偏强震荡，下方10日均线支撑明显。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。10月12日，国内豆粕现货价格较上一交易日下跌，成交情况一般。10月12日豆粕期货主力放量走低，各合约结算价全线下调，总成交量增加而持仓总量回落。
期权
市场
10月12日，豆粕期权总成交总量为224,662 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加35,026 手，总持仓量为451,590 手，较上一交易日减少76,806 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和1.20 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历90百分位水平附近。主力购沽隐波多有下调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕维持区间震荡，量能表现平稳。我国连粕主力10月12日豆粕主力期货滞涨回落，量能大增，结算价下调。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕仍然未能突破上方60日均线，维持区间偏强震荡，下方10日均线支撑明显。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月12日，国内豆粕现货价格较上一交易日下跌，成交情况一般。10月12日豆粕期货主力放量走低，各合约结算价全线下调，总成交量增加而持仓总量回落，成交总量为3,845,118 手，较上一交易日增加918,418 手，持仓总量为3,965,646 手，较上一交易日减193,036 手。其中主力m1901合约结算价为3464 ，结算价跌幅为-1.20%，成交量为3,036,066 手，较上一交易日增加了911,704 手，持仓量为2,473,052 手，当日减仓量为201,842 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月12日，豆粕期权总成交总量为224,662 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加35,026 手，总持仓量为451,590 手，较上一交易日减少76,806 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.61 和1.20 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的78.57%和10.95%，持仓量占比分别为71.91%和21.79%。主力m1901合约系列成交量为176,528 手，比上一交易日增加42,666 手，持仓量为324,740 手，比上一交易日减少9,950 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3600认购和3500认购（1月豆粕期货结算价格为3464 ）。合约成交量PCR为0.55 ，较前一交易日降0.06 。持仓量PCR为1.17 ，较前一交易日上升0.11 ，市场预期趋于谨慎。当前价格压力线在3650，支撑则维持3000一线，同时在3500存在一定阻力。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3000认购和3150认购（5月豆粕期货结算价格为2920 ）。合约成交量PCR为0.73 ，较前一日降0.08 。持仓量PCR为1.20 ，较前一交易日上升0.06 ，市场远线情绪谨慎偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，平值附近认购合约多有减仓，减仓最高为3600认购，而增仓相对最高的为3800认购（1月豆粕期货结算价格为3464 ），后市预期维持谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所提高，增仓主要集中于2800认沽（5月豆粕期货结算价格为2920 ），远线情绪谨慎偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月12日，豆粕主力期货结算价回落。豆粕期权成交量增加而持仓总量减少。总持仓量PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月12日，豆粕期货滞涨回落，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至24.35 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为24.35 %、19.16 %、19.06 %和20.31 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月12日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3464 ，5月豆粕期货结算价格为2920 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有下调。次主力1905期权合约系列隐波分布参差不齐，平值附近购沽隐波均有回落。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕维持区间震荡，量能表现平稳。我国连粕主力10月12日豆粕主力期货滞涨回落，量能大增，结算价下调。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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