【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190422

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中金所进一步优化股指期货交易

宏观政策尚未到转向之时
政策面释放新信号上涨行情进入第二阶段

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科创板基金呼之欲出渠道积极备战销售
稳健为上多家私募基金布局科创板打新
养老目标FOF资产配置多元化

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公募REITs有望年内出炉多家公司积极报方案

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铁矿石期货产业客户突破千家

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[h1]中金所进一步优化股指期货交易[/h1]2019-4-20 证券时报网
股指期货交易向常态化运行再迈一步。
经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。
此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。

[h1]宏观政策尚未到转向之时[/h1]2019-4-22 证券时报网
上周五中央政治局会议消息发布后，对于宽松政策周期是否结束的争论再次成为市场焦点话题，支持宽松结束和认为宽松还会持续的声音势均力敌。
早在本次中央政治局会议之前，市场对于超预期的一季度经济金融数据对后续政策走向的影响已经展开了热烈讨论，论及的第一个“主角”就是货币政策，央行货币政策委员会一季度例会的不少新表述和降准预期的落空，让越来越多的人相信短期内货币政策进一步宽松的可能性不大。
中央政治局会议在肯定一季度经济运行“好于预期、开局良好”的同时，又重提“结构性去杠杆”和经济运行中的结构性问题，强调了三个季度的“六稳”也没有出现，说明经过去年下半年以来一系列稳增长政策的发力见效，我国已成功避免了因突发性风险共振可能引发的经济失速，当经济初步企稳后，前期所确定的三大攻坚战、结构性改革等宏观政策将再次回归主线。
有人将去年以来央行多轮降准等保持流动性持续充裕的货币政策操作，以及财政领域更大力度减费降税和刺激汽车家电领域消费等举措看作是政策的周期性转变，即转为宽松刺激周期，甚至由于去年下半年以来政策出台之密集，也让市场上出现对政策重走“大水漫灌”强刺激的质疑和担忧。但不同于此前几轮经济增速的周期性下滑，去年二季度以来宏观经济所面临的经济下行压力主要是因为中美贸易摩擦争端，以及金融监管与财政货币政策同向收紧引发政策风险共振等突发性因素所致，基于此背景所作出的政策调整更多是出于对冲和纠偏的目的，不应视为向周期性宽松的转变。短期政策适度放松是为了防止经济增速因突发风险而失控下滑，这是底线思维的表现，但更是为了推进中长期改革创造稳定的环境。
此次中央政治局会议对当前宏观经济形势的判断兼具了短期底线思维与中长期改革视角，但后者的重视程度显然更高：既肯定一季度开局良好，又提醒经济仍存下行压力；既强调宏观政策要稳、继续做好稳增长工作，又要坚持结构性去杠杆、推动制造业高质量发展和供给侧结构性改革。这也说明在短期经济增速企稳后，政策重心仍会回归中国主要存在的中长期的结构性、体制性问题，保持战略定力、增强改革耐力，勇于攻坚克难。
不过，政策主线回归前期确定的三大攻坚战、供给侧结构性改革，只是意味着出于稳增长需要的当前政策不会进一步宽松，但考虑到经济仍存下行压力，且一季度经济企稳回暖基础不牢，宏观政策还未到转向之时。

[h1]政策面释放新信号上涨行情进入第二阶段[/h1]2019-4-22 证券时报网
随着中央政治局会议的召开及其对经济的定性，市场未来所面临的政策环境已经基本清晰。行情将由前一段时期的预期修复、情绪反转阶段，进入到对于经济基本面预期提升的阶段。在这一阶段，市场会反复出现对经济数据的出炉与预期验证之间的调整，因此，一季度以来快速单边上行的行情将告一段落，进入到由经济基本面向上预期带来的震荡上行区间，直到被经济拐点确认或去杠杆政策重新出炉所打断。
在宏观经济的周期性波动方面，我们一直强调，今年的宏观经济是前高后低。上半年走势高于预期，下半年走势低于预期。上半年的预期差使得市场向上，下半年的预期差使得市场承压。随着一季度各项经济数据的出炉，经济的走势正在逐步验证我们的预判。一季度GDP6.4%的增速，明显高于去年底市场一致预期的6.2%。对于经济运行的周期性判断，我们再次强调三个方面：其一，经济较为强劲的表现，根本性动因来自于2016年以来全球经济与中国经济同步复苏的尾声力量，当前经济的整体状况一直是“将弱未弱，将下未下”的状态，此前是市场过于悲观了。其二，此轮经济的小复苏周期始于2018年三季度。从拉动经济的三驾马车来看，在国际经济高位弱平稳的状况下，出口上行空间不大。而房地产去库存使得居民加足杠杆后，消费这块的增速基本呈现平稳缓慢下行状况。因此对经济周期波动影响最大的就是投资领域。实际上，房地产、制造业、基建就是投资领域的主要内容，这三项数据都从去年三季度开始企稳并稳步抬升，对经济起到了至关重要的支撑作用。其三，未来经济存在的是下行压力而非上行压力。不论是从各类中观的经济数据，还是流动性指标，一般能维持8-10个月的上行，到今年年中或者三季度见顶，之后又有重新回落的压力。
在宏观政策层面，政治局会议对经济政策的审慎定调，基本排除了人造“水牛”的可能性。此次政治局会议有两大方面值得特别关注。其一，是用“去杠杆”替代“六个稳”。通过对比2018年以来历次以经济工作为主要内容的中央政治局会议，我们可以发现，中央在2018年二季度后期觉察到了经济下行压力，并在2018年7月31日、10月31日和12月13日的连续三次中央政治局会议中强调做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作，三季度以后就未再提“去杠杆”。到了此次会议，“去杠杆”被重新提及，“六稳”并未出现。其二，中央对于推进供给侧结构性改革，通过“去杠杆”防范化解重大风险的意志是十分坚定的，对于结构性改革与“稳增长”的内在逻辑关系也看得十分清晰。此次召开的中央政治局会议中，对于经济形势判断中，有一句话值得注意：“国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难”。此话包含了三层含义：其一，经济仍然有下行压力。这意味着虽然一季度GDP超预期，但是未来仍然会下行，会低于6.4%，甚至下滑到6.3%、6.2%都是有可能的。这既与中央此前调宽了GDP目标范围，由6.5%左右调整到了6%~6.5%的区间相一致，同时也相当于明确告诉了市场，经济的长期增速在今年一季度或者二季度见底的想法可以休矣，因为经济若是一季度就见底，那未来应该是逐季走高，全年就会明显达到或超过6.5%，这明显与中央的预判相悖。其二，这种压力更多是“结构性、体制性”的。经济不光受到周期性向下的压力影响，同时也受到结构性、体制性的因素影响。由于周期是波动的，既会向上，也会向下，但结构性、体制性因素却会永久性地压低经济的潜在增长率，因而对经济是一种“更多”的压力。其三，“勇于攻坚克难”，这意味着只要情况允许，中央层面随时准备再次启动结构性改革措施，来解决这些“结构性、体制性”因素。会议明确了“要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”，说白了就是要通过结构性改革来理顺经济体制，提升潜在增长率。这意味着只要内外环境一缓和，此前各类改革措施，包括资管新规、去杠杆等措施，随时有可能继续推进。
从流动性表现来看，流动性最宽裕的时段已经过去。流动性包含货币与信用。2018年1月央行宣布降准后，货币开始宽松，无风险利率在去年初见顶回落。但由于资管新规的落地，信用却呈现收紧的状态。一直到2018年10月，信用紧缩才开始见底。市场由此进入“货宽信宽”的流动性最舒适区间，由此也带来了一季度超过800点的上涨。当前，虽然信用宽松仍在持续，但是无风险利率已经明显上行，市场进入“货紧信宽”的流动性区间。同时，按照社融增速波动的节奏，信用宽松的高点大概率在年中出现（5月份或者7月份会出现社融增速的高点，当然不排除政策收紧使得高点前移）。之后，市场会出现由终端需求不足导致的信用逐步收紧的状况。从这个角度来看，此前市场预期的“社融领先经济见底”的逻辑并不存在，在经济自然复苏的周期当中，信用实际上与经济是同步起落的。过去十年中，社融增速有过四次大幅度上升的状况，但只有2008年4万亿、2012年大放水，社融增速上行是领先于经济上行的。但是这种宽松刺激对于经济助推的效果实际上是快速衰减的：2008年4万亿刺激之后，经济维持了近两年的上行，而在2012年的大放水中，处于下行周期当中的宏观经济只维持了半年左右的企稳便继续滑落。之后，在2016年初以来的经济自然周期上行中，社融增速实际上是与经济增速同步反弹的。
综合来看，随着政治局会议对于政策的定调，市场的上涨开始进入到第二阶段。由前一段时期的预期修复、情绪反转、流动性助推，转变到对于经济基本面预期提升的阶段。在这一时期，经济数据的不断出炉将使得市场预期产生波动，市场也将大概率进入震荡上行阶段，很难再现一季度单边上扬的状况。目前有两个方向可以关注。其一是受经济周期上行影响更甚的白马龙头；其二是业绩增长确定的成长股。

同业资讯                      [h1]科创板基金呼之欲出渠道积极备战销售[/h1]2019-4-22 证券时报网
科创板加速推进，基金独立销售机构热情高涨，或设置科创板基金投资专区，或构建科创板基金组合，或寻找“壳基金”参与科创板打新，不少平台在为有潜质成为“爆款”的产品积极预热。
多家机构布局
科创板基金销售
截至4月19日，上交所科创板受理企业达到89家，证监会受理了46家公募申报的82只科创板方向基金。不少基金独立销售机构通过打造科创板基金专区、设置科创板基金组合、推出科创板概念打新基金等方式，积极布局这一新兴市场。
腾讯金融科技智库高级研究员韩超介绍，为迎接科创板相关基金，腾讯理财通做了充分准备：深入研究科创板的背景、制度、规则，和基金公司、券商投行等金融同业机构密切沟通，及时了解科创板的推进节奏和行业动态；对于目前申报的基金产品进行了详细梳理，全面了解相关基金公司的准备情况。“这两方面我们都会不断进行跟踪调研，为用户选出优秀的基金产品。腾讯理财通有一套严格的筛选机制，从公司规模、信评能力、投资能力及范围等多维度筛选，并持续深入考察资产标的，可谓百里挑一。”韩超说。
据悉，腾讯理财通具有较强的首发优势，科创板基金一旦公开发行，用户只要在微信上完成几步简单操作，就能第一时间认购到首发科创板基金。
华南一家大型基金销售公司研究员也表示，他所在的平台针对科创板基金做了准备，但不会上线单只基金，而是将不同公司的科创板基金做成组合，打造成偏“固收+”的低风险产品，适合平台上中低风险的投资者参与。
除了科创板基金外，部分可以打新的灵活配置型基金也被第三方销售机构纳入视野。北京一家中型基金公司市场部人士告诉记者，近期有大型第三方基金销售机构寻求科创板合作，寻找公募旗下可参与科创板打新的基金，以改造为“固收+”的产品推荐给投资者。
科创板基金
具备“爆款”潜质
多位业内人士认为，科创板基金解决了普通投资者在科创板投资中的资金门槛、风险识别等问题，具备“爆款”基金的潜质，这也是渠道积极布局的重要原因之一。
韩超分析，一方面，科创板是今年中国资本市场最值得期待的创新，投资者非常关注；另一方面，科创板一系列新举措，如非盈利企业上市标准、交易规则、投资者门槛等皆与以往不同，使得散户投资难度加大，监管部门也鼓励散户通过公募基金进行投资，科创板方向的基金有望成为市场关注度高、销售量可观的热门基金，具备成为“爆款基金”的潜质。
韩超称，“科创板基金的核心还是要为投资者带来价值，公募基金帮助投资者解决了‘50万+2年经验’的科创板投资门槛问题，也有能力用自己的专业帮助投资者识别风险，选出真正有潜力的科创企业。”
韩超介绍，科创板基金目前的策略包括打新、战略配售、科创主题配置等，机构投资者和个人投资者都有参与的动力：对于机构投资者，如果资质不够无法参加网下打新或战略配售，可以选择相对应策略的公募基金来参与；对于普通的零售客户，通过相关公募基金参与几乎是参与科创板网下打新和战略配售的唯一方式。“对于低风险偏好的投资者而言，在政策明确后可以选择以打新策略为主的相关基金；对于有长期投资意愿、能拿得住的投资者来说，可以选择3年封闭、可参加战略配售的基金；对于有较高风险收益预期的投资者来说，科技创新主题类的基金将是较好的选择。”
上述华南大型基金销售公司研究员表示，科创板的发行是一个中长期的过程，就目前来说，科创板基金投资标的暂时没有看到，不太好做评价，科创板给市场提供的是选择更多优质上市公司的机会。
也有受访人士表示，并不看好科创板开板初期的投资回报，但未来将持续关注这一领域的配置价值。该人士称，一方面，目前普通偏股基金在中小板、创业板、沪港通中都可以便捷地买到成长公司标的，没必要设立专门的科创板基金限制投资范围；另一方面，作为新开板的市场，发展初期可能会比较热，市场交易拥挤程度较高，“我们希望等市场冷却下来，凸显投资价值时再去参与”。

[h1]稳健为上多家私募基金布局科创板打新[/h1]2019-4-22 证券时报网
科创板渐行渐近，私募基金积极筹备。据记者了解，多家私募基金计划初期多参与打新，等到未来标的增加、市值进一步提升后，再进行更多投资。
在科创板投资上，打新策略成为当前筹备科创板投资私募的标配，不过，私募也强调科创板是全新事物，没有历史数据验证预期收益，初期做类固定收益方式比较好。
凯纳资本创始合伙人陈曦表示，网下打新主要采取两种策略：一是量化对冲或量化套利加科创板打新，获取稳健收益；二是激进型的、底仓采取满仓的指数增强策略，叠加打新收益作为二次增强。
鋆盛资本副总裁薛瑜表示将成立科创板基金，直接参与网下发行，同时借助公募通道打新提升获配率投资于科创板，重点关注“硬科技”、“核心技术”和“核心竞争力”的公司，更关注人工智能、先进制造和生物医药等方向。
北京某中型私募人士坦言，会适度参与科创板，打新为主。私募基金为C类账户，网下配售比例有限，吸引力也不够。
记者发现，各家私募在科创板打新的策略上有所不同。深圳某私募投资总监认为，科创板网下配售流程上有所变化，对上市公司的研究和报价要非常专业。“难度比以前更大，要花更多精力放在上市公司的研究和报价上。”
科创板允许未盈利企业上市，私募表示要在投资过程中加大对相关企业的研究和选择，改变以往的估值体系。
雷根资产总经理李金龙称，若是未盈利，则要看标的的稀缺性、所在行业的增长性以及标的公司在行业内份额的增长率等多项指标，实际定价会与主板、创业板股票做横向参照。
金辇投资总经理盛坚认为，对于科创板企业，传统的PE、现金流折现法等方法已无法有效评估其价值，未来将从技术创新能力、成长潜力、研发等方面建立综合评价体系，进行更科学的投资决策。
陈曦表示，在选择标的和定价方面，需要多与投行、PE机构、公募基金等投资机构沟通，获得市场公认的价格和估值区间。“科创板是真正有可能成为中国的纳斯达克的市场。打新一般来说不会挑选标的，所有的股票我们都会参与申购。”
有私募认为，目前申报的科创板企业在上市初期可能会引起疯狂，要注意回避风险，等到市场流动性改善后再做更多的交易。
李金龙表示，科创板企业上市，要靠资金决定价格，目前，想打新的资金很多，而计划通过二级市场买入的并不多。因此后续表现，一个看IPO定价，另一个看二级市场上的后续资金能不能跟上。“要特别注意流动性风险，之前很多港股新股上市后，流动性严重枯竭。需要观察目前科创板除了打新参与者，是否有配置型和交易型的资金参与。”
曹雄飞表示，科创板估值只能参考境内外同类型公司，尤其是美股的估值。第一批科创板公司重在参与，未来真正的投资，要等到科创板企业足够多、市值足够大之后才可以。“一开始疯狂是必然的，所以先观望一段时期再决定是否参与二级市场投资。”

[h1]养老目标FOF资产配置多元化[/h1]2019-4-22 证券时报网
公募养老目标基金肩负着助力养老金第三支柱建设的使命，一举一动备受市场关注。去年首批问世的养老目标基金在成立运作之初遇到债市一波较好的行情，今年以来全部取得正收益，部分基金净值涨幅超过10%。
近日，多只去年年底成立的养老目标基金披露一季报，提升基金仓位是多只养老目标基金在一季度的一致性操作。
成立于去年9月的华夏养老2040三年持有期混合基金是已成立的养老目标基金中唯一一只已过建仓期的基金，其仓位从去年底的50.45%提升至82%，仍处在建仓期的另外10只养老目标基金也多数在一季度把握行情及时提升了基金仓位，平均仓位达到76%，其中，成立于去年12月的万家稳健养老目前基金仓位已高达91.61%。
整体来看，今年表现突出的养老目标基金均得益于及时提升在权益基金上的配置比例。对比去年年报，中欧预见养老2035的基金仓位从58.59%提升到了81.79%。基金经理在季报中表示，季初开始，加快了在权益类资产上的建仓速度，权益类资产的投资比例由一季度初的约6%提升至约37%，权益类资产以内部长期业绩优异的A股基金为主，同时配置了部分长期业绩优异且与养老需求较为匹配的医疗行业基金。
兴全安泰平衡养老是目前唯一一只配置了股票资产的养老目标基金。截至一季度末，兴全安泰平衡股票仓位为4.72%，持有的康弘药业等几只重仓股主要是通过大宗交易的方式买入。基金经理称，相对积极的建仓策略是基于基金成立时，股市正处于较低的估值水平，市场情绪比较悲观，另外，一季度在组合中加大了对于可转债品种和可转债基金的配置比例。
泰达宏利泰和养老、鹏华养老2035三年在仓位配置上比较谨慎。泰达宏利泰和养老的基金仓位从去年年末的88.93%降低到了73.25%；鹏华养老2035目前基金仓位仅有20.47%，该基金报告称，基于对于宽信用持续性以及企业盈利企稳的担心，对权益资产保持谨慎。
作为基金中的基金，哪些基金能进入养老目标基金的持基名单，也是一季报最大的看点。
已披露的养老目标基金一季报中，部分绩优债券基金获得多只养老目标基金集体买入，而对权益类基金的选择则相对分散，偏股型基金中，仅中欧价值发现混合基金同时被两只养老目标基金持有。
易方达高等级信用债基金是被养老目标基金持有最多的一只基金，华夏养老2040、南方养老2035、兴全安泰平衡养老等5只养老目标基金均持有易方达高等级信用债基金。除此之外，银华信用四季红债券基金也有包括汇添富养老三年在内4只养老目标基金投资。
一季度，养老目标基金在主动权益类基金选择上更倾向于自家的基金，如中欧预见养老目标基金的前十大重仓基金中，出现的权益类基金全为内部基金，包括中欧价值发现混合、中欧时代先锋、中欧行业成长混合、中欧新动力、中欧新趋势等。
兴全安泰养老混合前十大重仓基金中，主动被动产品兼具，同时持有中欧价值发现及兴全沪深300两只基金
一些商品及类股权投资型的基金也被养老目标基金看中。华夏养老2040、银华养老2035、泰达宏利泰和养老三只养老目标基金同时配置了华安黄金ETF，嘉实元和直投封闭混合基金54%左右的仓位持有中国石化销售股份有限公司未上市股权，一季度，华夏养老2040、汇添富养老两只养老目标基金持有嘉实元和
还有的养老目标基金看重量化对冲基金，华夏养老2040的第一大重仓基金则是海富通阿尔法对冲混合基金。

产品资讯[h1]公募REITs有望年内出炉多家公司积极报方案[/h1]2019-4-22 证券时报网
距离国内首只投资房地产信托投资基金（REITs）项目的公募基金成立已经过去了4年，行业期待已久的“中国版”公募REITs进一步取得突破。据了解，目前多家大型基金公司在积极上报公募REITs方案，试点产品或在年内出炉。
据一位基金公司人士表示，该公司近日向监管层上报了旗下公募REITs计划。另一家基金公司人士也表示上报了相关的计划，项目将主要与公司股东方合作进行。
“目前行业内部已经很多项目上报，也有消息称相关产品会在年内推出，重点批给一些有项目资源的公司。”上述基金公司人士表示，目前政策面对这类产品非常支持。
有基金公司人士介绍，根据其了解到的情况，目前基金公司上报的计划主要是投资房地产ABS的公募基金，可能采取“公募基金+ABS”形式，类似固收类产品，而海外的REITs多为权益类产品，两者存在差异。
一位基金公司人士则透露，此前上交所曾召集十多家基金公司开会，鼓励大家上报公募REITs方案。他强调，公募REITs和一般公募产品不同，是先有项目才有产品，与一般的先成立基金再去投资的模式有很大不同。目前他所在公司正在寻找适合做成公募REITs的项目，经过一段时间的寻找，都未能找到合适的底层项目，只能待找到了项目再报方案。“公募REITs的运作形式是公募产品+ABS的架构，而且必须是房地产项目的ABS。基金公司偏好收益率稍微高一些，至少5%-6%收益率，封闭期在十年以上的项目，也希望在廉租房或养老地产等有政策支持的公益性项目当中去寻找，当然其他写字楼或商铺等项目也会看。”
还有基金公司人士称，所在公司打算联合券商股东方一起上报，项目方面由券商股东提供。
不仅上交所，深交所也对公募REITs积极表态，4月8日，在海南省人才租赁住房第一期资产支持专项计划挂牌仪式上，深交所表示，将积极推进公募REITs进程，配合推动公募REITs的研究调研、规则制定等工作。
华泰证券研究所称，当前我国经济发展面临复杂而严峻的内外部环境，房地产行业正在逐步从“增量开发+粗放发展”的上半场，向“存量运营+长效机制”的下半场转变。REITs 恰好能够为存量资产的更新改造、长租公寓的开发运营、PPP 基础设施的投资建设引入大量社会资本，有利于促进房地产转型和经济社会持续健康发展。
此外，通过增加人的比重、发挥他们的价值发现作用，有利于熨平房地产周期和稳定市场预期。REITs投资作为权益融资符合“去杠杆”的监管要求，有利于降低系统性金融风险，同时还能为投资者开辟一条新的资产配置渠道，降低不动产投资的门槛。类REITs受现有税收和法律法规限制体量有限，还不足以充分发挥这些作用，公募REITs才是解决这些问题的理想答案。

其它量化资讯[h1]铁矿石期货产业客户突破千家[/h1]2019-4-22 证券时报网
近日在南京举行的“2019年中国钢铁产业期货大会”上，钢铁行业对于期货市场套期保值、基差贸易模式的操作进行了探讨。
大商所会员服务部相关业务负责人表示，2018年，铁矿石期货日均成交97.32万手，为钢铁企业进行套期保值等相关操作提供了足够的深度。产业参与方面，铁矿石期货累计参与产业客户1000余户，国内前十大钢铁企业中有8家参与了期货市场。套保效果方面，期现货价格相关性高达0.98，而铁矿石期货价格与普氏指数、新交所铁矿石期货价格的相关性在0.95以上。
通过期市建立虚拟通道
沙钢商贸总经理李向阳认为，传统上采购原料销售钢材的经营活动是通过现货市场进行，而钢厂参与期货市场以后，就可以在两个市场同时进行经营活动，利用期货市场建立虚拟通道，当一个品种期货市场与现货市场在价格上出现差距时，可利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。
“当期货合约被高估时，企业可以卖出该期货合约，建立相应套利头寸，当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，可以获得套利利润，这是正向基差套利；当期货合约被低估时，企业可以买入该期货合约，建立相应的套利头寸，当期货价格修复和现货之间的贴水时，平仓获利，这是反向基差套利。”李向阳说。
基差贸易模式成行业趋势
随着期现结合在钢铁行业的不断深入，以期货价格为基准的基差贸易在钢铁行业得到了更多关注和普及。
嘉吉投资（中国）有限公司金属事业部中国战略客户总监王强介绍，以期货价格为基准的基差贸易在企业风险管理中的作用主要表现在三方面。一是在基差贸易合约中企业可以锁定其实货需求，并将实货价格与金融化、流动性好的期货品种关联；二是企业可以灵活地选择对冲策略，最大化交易所品种的作用；三是在铁矿石原材料精细化管理的大背景下，点价合约提供了对品种间价差最理想的管理手段。
2018年5月，铁矿石期货引入境外交易者。截至2018年底，来自10个国家和地区的113个境外客户开户，除嘉吉、嘉能可、托克等全球前五大贸易企业早已参与铁矿石期货交易外，一批日韩企业或以境内注册主体身份、或通过境内产业客户代理的方式，参与铁矿石期货交易。据统计，目前铁矿石期货市场上外资背景企业的成交、持仓占比已超过5%。
2017年起，大商所已支持开展基差贸易试点工作，目前已有8个铁矿石试点项目。2018年，河钢和嘉吉以期货定价的方式签署了意向采购200万吨、年内采购60万吨的铁矿石采购协议，2018年采购的60万吨铁矿石为河钢节约采购成本约1450万元。