期权交易日记160925:波动率指数深底解析

第35天：周六，广州，晴

波动性在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制中扮演着相当重要的角色。可以说没有波动性就没有金融市场，但如果市场波动过大，而且缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险而放弃交易，使市场失去吸引力。

1987的全球股灾后，为稳定股市与保护投资者，纽约证券交易所(NYSE)于1990年引进了熔断机制(Circuit-breakers)，当股价发生异常变动时，暂时停止交易，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。但断路器机制引进不久，对于如何衡量市场波动性市场产生了许多新的认识，渐渐产生了动态显示市场波动性的需求。

因此，在NYSE采用熔断来解决市场过度波动问题不久，芝加哥期权交易所从1993年开始编制市场波动率指数，以衡量市场的波动率。这就是vix指数——选择S&P100指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。

VIX表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期，当指数越高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；当VIX指数越低时，代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。由于该指数可反应投资者对未来股价波动的预期，并且可以观察期权参与者的心理表现，也被称为“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )。

随着上证50ETF期权在国内的推出，也出现了一个类似VIX的指数——中国波指（IVX）。

中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。

上图就是上证50ETF期权上市一年多来的IVX指数走势。下图是50ETF同期的走势图。

可以看出，去年8月底市场最恐慌的时候IVX指数创出了新高，超过了60%。在本人的印象中，去年8月底时9月50ETF认沽期权的权利金也达到了顶峰，非常丰厚。当然，这样的机会肯定不会错过。那时的主要策略就是大量卖出9月50ETF1800认沽期权，同时做好了最坏的打算，以1.80元卖出50ETF。

最后的结果回头看都清楚，市场没有给这样的机会，但连同本人在内的诸多期权投资者却获取了丰厚的权利金。所以国内IVX波动指数在一定程度上同样能反映市场的恐慌情绪。从而辅助投资者做出决策。

昨天收盘后，IVX创出了历史新低。仅有16%不到。说明市场的情绪十分平淡，预期后市的波动也不大。但这样的指标却时刻提醒我们，不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。随着深港通或者其他一些事件的到来这种平衡将会被打破。那么第四季度一定存在LC或者LP的机会。如今要做的事情就是耐心等待。

期权交易日记160925:波动率指数深底解析

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