摘要
要闻
公告
根据海关统计，2018年1～8月，全国累计进口食糖178万吨，比上年同期增加11.02万吨，增长6.6%。全国累计出口食糖12.15万吨，比上年同期增加3.35万吨，增长38.07%。
据外电10月10日消息,巴西甘蔗行业集团Unica称，巴西中南部地区9月下半月生产128.6万吨糖，上半月糖产量为214.7万吨。
期现
市场
隔夜美盘原糖滞涨回调，日K终止九连阳，量能表现平稳，截至10月10日，收于12.80。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上行空间恐有限。国内主产区白糖售价10月11日报价较上一交易日进一步下跌，成交情况一般。10月11日，郑糖期货受压于120日均线进一步走弱，各合约结算价全线续跌，期货总成交总量和持仓量均减。
期权
市场
10月11日，郑糖主力结算价下跌，期权总成交量和总持仓量均降。总成交量92,914 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,612 手，持仓量281,282 手，较上一交易日减少6,526 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.79 和0.67 ，总持仓PCR 下跌0.04 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波基本维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖滞涨回落，量能维持平稳，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月11日进一步走低，上方长期均线压力显著，现货价格受期货影响同样走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖滞涨回调，日K终止九连阳，量能表现平稳，截至10月10日，收于12.80。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上行空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月11日报价较上一交易日进一步下跌，成交情况一般。10月11日，郑糖期货受压于120日均线进一步走弱，各合约结算价全线续跌，期货总成交总量和持仓量均减，成交总量为936,734 手，较上一交易日减少15,508 手，总持仓量为602,560 手，减4,852 手。其中主力SR901的结算价为5,097 ，结算价跌幅为1.49 %，成交量822,696 手，减少2,554 手，持仓量为415,014 手，较上一交易日减10,494 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月11日，郑糖主力结算价下跌，期权总成交量和总持仓量均降。总成交量92,914 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,612 手，持仓量281,282 手，较上一交易日减少6,526 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.79 和0.67 ，总持仓PCR 下跌0.04 ，市场情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的92.04%和5.88%，持仓量占比分别为76.88%和16.22%。其中主力SR901期权合约系列成交量为85,522 手，比上一交易日增加5,840 手，持仓量为216,252 手，较上一交易日减少7,224 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为4900认沽（SR901结算价为5097 ）。合约成交量PCR为0.81 ，较前一日升0.25 。持仓量PCR为0.71 ，较上一交易日下跌0.05 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位5400，支撑跌至4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购和5300认购（SR905结算价为5,028 ）。合约成交量PCR为0.69 ，较前一日升0.35 。持仓量PCR为0.46 ，较上一交易日基本持平，远线预期维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽大量离场，降仓主要集中于4900认沽（SR901结算价为5097 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列各合约持仓变动维持低位，多空力量较为平衡，其中增仓相对最高的为5600认购（SR905结算价为5,028 ），后市预期谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月11日，郑糖期货主力进一步下调。白糖期权合约总成交量和总持仓量均有下降，总持仓PCR下跌0.04 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价下调， 5日历史滚动波动率上升至25.31 %，位五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为25.31 %，19.17 %，16.17 %和15.64 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月11日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5097 ，SR905结算价为5,028 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波同样大致持平。
后市展望
03
隔夜美盘原糖滞涨回落，量能维持平稳，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月11日进一步走低，上方长期均线压力显著，现货价格受期货影响同样走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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