摘要
要闻
公告
17/18制糖期截至2018年9月底，广东累计榨蔗量916.98万吨（去年同期811.2万吨），产糖量87.13万吨（去年同期77.2万吨），出糖率9.50%（去年同期出糖率9.51%），销量75.72万吨（去年同期69.85万吨），库存11.41万吨（去年同期7.32万吨），产销率 86.90%（去年同期90.50%）。
美国农业部（USDA )驻巴基斯坦专员称，预计巴基斯坦2018/19年度精炼糖产量为650万吨，较本年度的740万吨估值减少12%，这主要是因为种植面积减少10%。
期现
市场
隔夜美盘原糖震荡走强，日K收出九连阳，量能表现平稳，截至10月9日，收于12.99，创阶段新高。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上升空间恐有限。国内主产区白糖售价10月10日报价较上一交易日滞涨回落，成交趋紧。当下受外盘强势推动，糖价水平较为平稳。郑糖期货走弱，跌破120日均线，各合约结算价全线滞涨回落，期货总成交总量下降而持仓量增加。
期权
市场
10月10日，郑糖主力结算价回落，期权总成交量减少而总持仓量小增。总成交量95,526 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少38,810 手，持仓量287,808 手，较上一交易日增加4,236 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.53 和0.71 ，总持仓PCR 上升0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波基本维持平稳。
后市
展望
受天气条件、汇率等因素支撑，隔夜美盘原糖连续收涨，创阶段新高，但涨势有所收敛，量能表现平稳，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月10日滞涨回落，上方抛压明显，现货价格受期货影响有所走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖震荡走强，日K收出九连阳，量能表现平稳，截至10月9日，收于12.99，创阶段新高。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，后市上升空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月10日报价较上一交易日滞涨回落，成交趋紧。当下受外盘强势推动，糖价水平较为平稳。10月10日，郑糖期货走弱，跌破120日均线，各合约结算价全线滞涨回落，期货总成交总量下降而持仓量增加，成交总量为952,242 手，较上一交易日减少255,132 手，总持仓量为607,412 手，增35,854 手。其中主力SR901的结算价为5,174 ，结算价跌幅为0.63 %，成交量825,250 手，减少242,220 手，持仓量为425,508 手，较上一交易日增13,330 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月10日，郑糖主力结算价回落，期权总成交量减少而总持仓量小增。总成交量95,526 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少38,810 手，持仓量287,808 手，较上一交易日增加4,236 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.53 和0.71 ，总持仓PCR 上升0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的83.41%和11.92%，持仓量占比分别为77.65%和15.66%。其中主力SR901期权合约系列成交量为79,682 手，比上一交易日减少37,920 手，持仓量为223,476 手，较上一交易日增加1,694 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5300认购（SR901结算价为5174 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一日降0.13 。持仓量PCR为0.77 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者预期维持平稳，当前压力线位5400，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购（SR905结算价为5,098 ）。合约成交量PCR为0.34 ，较前一日降0.07 。持仓量PCR为0.46 ，较上一交易日上升0.03 ，远线预期趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所上移，增仓相对最高为5700认购和4900认沽（SR901结算价为5174 ），市场情绪维持谨慎。次主力5月合约系列各合约持仓变动维持低位，空方力量较为占优，其中增仓相对最高的为4900认沽（SR905结算价为5,098 ），后市预期趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月10日，郑糖期货主力滞涨回落。白糖期权合约总成交量减少而总持仓量增加，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪维持谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回调， 5日历史滚动波动率上升至23.74 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为23.74 %，17.32 %，15.31 %和15.35 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月10日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5174 ，SR905结算价为5,098 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波同样大致持平。
后市展望
03
受天气条件、汇率等因素支撑，隔夜美盘原糖连续收涨，创阶段新高，但涨势有所收敛，量能表现平稳，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月10日滞涨回落，上方抛压明显，现货价格受期货影响有所走弱。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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