大波动交易策略——买入跨式/宽跨式期权

买入跨式/宽跨式期权（Long Straddle/Long Strangle)

本文将介绍大波动策略，这里的“大波动”有两个含义：1、标的资产价格的大幅变动，可能向上或向下。2、标的资产对应期权的隐含波动率大幅变动，例如即使标的价格小幅变动，但预计期权隐含波动率会明显上升，也可使用这个策略。在传统股票行情里投资者仅可通过历史波动率来分析行情，有了期权之后，隐含波动率也成了交易对象。

为什么大波动交易策略能够多方向获利？
大波动策略能够多方向获利源于两个头寸都是风险有限而获利无限的。
标的资产下行的时候，买入认购期权潜在获利无限，买入认沽期权潜在亏损有限。标的资产上行的时候，买入认购期权潜在亏损有限，买入认沽期权潜在获利无限。
当上涨或下跌幅度够大时，一方头寸的获利会很快遮盖另一方的损失，且有盈余。
这是因为策略构建时是Delta中性的，且Gamma较大。即标的波动时，Delta会朝着资产变动的方向增加，从而产生多方向盈利的效果。

1、策略解析

适用行情：
投资者对未来市场方向判断不明确，但认为会有显著价格变动。通常来看，在未来一段时间公司有重大人员变动、重组事项或发布财务报表的情况下将非常有利于买入跨式/宽跨式策略。

策略组成：
买入跨式策略=买入平值认购期权+买入平值认沽期权
买入宽跨式（勒式）策略=买入高行权价（虚值）认购期权+买入低执行价（虚值）认沽期权

到期时盈亏平衡点：
较高的盈亏平衡点=执行价+付出的权利金
较低的盈亏平衡点=执行价-付出的权利金

收益及风险特征：
最大收益：（无限）标的资产价格大涨或大跌时，理论上最大收益无上限。
最大风险：（有限）损失所支付的权利金。

到期损益图：

策略优点：
1.不需要花费太多精力分析方向，无论行情是涨还是跌，都可能获利。
2. 潜在最大盈利无限，潜在损失有限。
3.不需要缴纳保证金。
4.若在构建该策略时认购认沽期权隐含波动率均处于低位，则有可能认购与认沽期权头寸都会获利。

策略缺点：
1.策略在构建之初要付出较多权利金。
2.需要付出双份手续费。
3.两个盈亏平衡点之间可能相距较远，到期时需要标的资产价格有较大变化才能获利。
4.作为买方时间价值的流逝。

买入跨式与买入宽跨式的不同：
1.买入宽跨式所需要的成本低于买入跨式（虚值合约权利金低于平值）。
2.在已经赢利的前提下，标的资产价格发生同幅度的变动，买入宽跨式的收益率要高于买入跨式，因为宽跨式选用的为虚值合约，且头寸时间价值的流逝比买入跨式慢。
3.买入宽跨式的盈亏平衡点跨度比买入跨式大。到期时需要更大波动才可获利。

2、如何操作

行权价的选择：
（1）买入跨式通常选择平值附近的认购和认沽期权，因此成本较高。
（2）买入宽跨式可以选择虚值一档的认购和认沽期权。

期限的选择：
选择到期日相同的认购和认沽合约。

风险提示：
波动策略建立在预计未来市场会显著变化的基础上，但如果行情未发生大的变化，权利金会随着到期日的邻近而流逝，应视行情适时止损。

3、风险因子影响

（1）时间损耗（即距离期权到期日越来越近）：策略的时间价值会随着时间的流逝而减少。
（2）波动率对买入跨式期权则具有正面影响，波动率越高，跨式盈利头寸价格上涨越大，亏损头寸价格下跌越小。

4、到期前的调整

（1）如果标的资产价格波动超出了盈亏平衡点，且预计还会继续唱相同方向变动，投资者可以平掉亏损的虚值期权头寸。
（2）如果标的资产价格并未出现预期的大幅波动，由于时间价值的流逝，期权权利金会下跌，投资者可以平仓止损。

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大波动交易策略——买入跨式/宽跨式期权

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