摘要
要闻
公告
据当地消息来源称，考虑到大量糖库存过剩，由巴基斯坦财政部长Asad Umar领导的经济协调委员会(ECC)批准出口100万吨糖。
据咨询公司Archer Consulting，截至8月31日，巴西糖厂已对284万吨19/20榨季糖进行套保，相当于2100万吨计划出口量的13.45%，套保均价为13.27美分/磅。
期现
市场
十一期间，美盘原糖震荡走强，日K收出七连阳，量能表现平稳，截至10月5日，收于12.62。当下全球糖市基本面数据并未出现利多，后市上升空间恐有限。国内主产区白糖售价10月8日报价较上一交易日进一步增长，成交情况平稳。当下受外盘强势推动，糖价水平有所提高。10月8日，郑糖期货跳空高开后震荡回落，受上方120日均线所压制，各合约结算价全线大涨，期货总成交总量增加而持仓量回落。
期权
市场
10月8日，郑糖主力结算价大幅增长，期权总成交量和总持仓量均增。总成交量86,096 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加43,056 手，持仓量266,286 手，较上一交易日增加1,568 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.45 和0.67 ，总持仓PCR 上升0.04 ，市场情绪有所趋紧。5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平附近。主力购沽隐波基本维持平稳。
后市
展望
十一期间美盘原糖震荡走高，量能维持平稳，当前基本面数据未完全好转，此轮反弹可持续性有待观察。节后首个交易日，我国郑商所白糖主力期货10月8日高开低走，上方抛压明显，现货价格受外盘推动持续上涨。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
十一期间，美盘原糖震荡走强，日K收出七连阳，量能表现平稳，截至10月5日，收于12.62。当下全球糖市基本面数据并未出现利多，后市上升空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月8日报价较上一交易日进一步增长，成交情况平稳。当下受外盘强势推动，糖价水平有所提高。10月8日，郑糖期货跳空高开后震荡回落，受上方120日均线所压制，各合约结算价全线大涨，期货总成交总量增加而持仓量回落，成交总量为528,390 手，较上一交易日增加27,926 手，总持仓量为513,462 手，减14,156 手。其中主力SR901的结算价为5,136 ，结算价涨幅为2.84 %，成交量447,976 手，增加962 手，持仓量为369,222 手，较上一交易日减18,678 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月8日，郑糖主力结算价大幅增长，期权总成交量和总持仓量均增。总成交量86,096 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加43,056 手，持仓量266,286 手，较上一交易日增加1,568 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.45 和0.67 ，总持仓PCR 上升0.04 ，市场情绪有所趋紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的88.30%和9.55%，持仓量占比分别为78.95%和15.23%。其中主力SR901期权合约系列成交量为76,024 手，比上一交易日增加35,174 手，持仓量为210,240 手，较上一交易日减少1,088 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为5136 ）。合约成交量PCR为0.46 ，较前一日降0.03 。持仓量PCR为0.72 ，较上一交易日上升0.05 ，投资者预期有所趋紧，当前压力线位5400，支撑升至4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5400认购（SR905结算价为5,042 ）。合约成交量PCR为0.37 ，较前一日降0.27 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日持平，远线预期平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所上移，增仓相对最高为5900认购（SR901结算价为5136 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列各合约持仓变动提高，交投主要集中于认购合约，其中增仓相对最高的为5400认购（SR905结算价为5,042 ），后市预期中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月8日，郑糖期货主力大涨。白糖期权合约总成交量和总持仓量维均增，总持仓PCR上升0.04 ，市场整体情绪趋于谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价大涨， 5日历史滚动波动率上升至21.21 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为21.21 %，17.21 %，15.11 %和15.37 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月8日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5136 ，SR905结算价为5,042 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波同样大致持平。
后市展望
03
十一期间美盘原糖震荡走高，量能维持平稳，当前基本面数据未完全好转，此轮反弹可持续性有待观察。节后首个交易日，我国郑商所白糖主力期货10月8日高开低走，上方抛压明显，现货价格受外盘推动持续上涨。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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