【ETF期权周报 2019-4-19】本周50ETF创年内新高留意下周三期权换月因素

2019/4/15-2019/4/19
本周沪深主要股指上涨，上证综指收于3270点上方，下周有挑战年内高点的可能。50ETF震荡收高，周五盘中创年内新高3.031。本周认购期权多数上涨，认沽期权下跌。留意下周三期权换月因素。4月期权牛市策略在到期日前可适机平仓离场，可关注5月期权投资机会。下周继续留意消息面的变化，留意50ETF 5日均线和20日均线的变化。
上证50ETF本周收于3.024，较上周收盘价上涨0.118，周涨幅为4.06%，成交金额为176.16亿。

摘要
1、50ETF走势分析                            月K线有望收出连续四阳上行动力较强
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、交易所公告关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权价格走势分析                         平值认购走高平值认沽下跌
5、期权交易策略运用                         50ETF月均线仍向好牛市策略谨慎持有
6、期权模拟交易账户                         4月期权在到期日前平仓留意5月期权
7、期权学习                                     期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡上行，周一高开低收，周二稳步上行，周三、周四横向波动，周五震荡收涨，全周收于3.024，较上周收盘价上涨0.118，周涨幅4.06%，成交金额176.16亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF近期震荡上行，短期均线再度走强。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周高开震荡上涨，周收盘价突破3.000整数关口。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF短期月均线继续转好，连续收出4根月阳线，上行势能强。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，连续两季度收复去年多数跌幅，留意后期消息面。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均增加。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交16670819张，较上周增加28.04%。本周认购期权累计成交9654522张，认沽期权累计成交7016297张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.67，上周五为0.98。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为3293588张，较上周增加3.96%。期权持仓量本周四曾经创出历史新高，突破330万张，周五略有回落，但持仓量连续增长的势头值得重视，留意近期消息面变化及50ETF的走势变化。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年4月19日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于3.024，上涨1.24%。下周三（4月24日）是4月期权到期日。
图表9：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2019年4月19日）己亥肖猪戊辰丙戌

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为4月平值标准期权合约）

图表10：本周4月平值认购期权“50ETF购4月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月3000”震荡收高，隐含波动率走低。

图表11：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月3000”震荡下行，隐含波动率走低。

4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2300”隐含波动率为19.68%；4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月3000”隐含波动率为25.27%。下周三4月期权到期。
图表12：4月平值认购期权标准合约与4月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购4月3000）VS（50ETF沽4月3000）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

本周五50ETF收于3.024，上涨1.24%。下周三（4月24日）是4月期权到期日。
图表13：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年4月19日）己亥肖猪戊辰丙戌

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表14：本周5月平值认购期权“50ETF购5月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月3000”震荡收高，隐含波动率走低。

图表15：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月3000”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月3000”震荡下行，隐含波动率走低。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2300”隐含波动率为26.34%；4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月3000”隐含波动率为26.88%。
图表16：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月3000）VS（50ETF沽5月3000）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图，可分析参考。
图表17：来自汇点50加权波指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期V50ETF当月购隐含波动率震荡回落，留意消息面变化。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表18：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，上证50ETF参数为90日历史波动率连续回落后有止跌的迹象。参数为10日历史波动率也出现自短期低位反弹。

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
2019-04-18
上证公告（衍生品）〔2019〕20号

　　2019年4月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2019年4月24日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　2019年4月18日

四、期权价格走势分析
本周沪深主要股指上涨，创业板指数涨幅偏小。
本周五上证综指涨0.63%报3270.80点，当周涨2.58%；周五深证成指涨1.27%报10418.24点，当周涨2.82%。周五创业板指涨0.66%报1715.80，当周涨1.18%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨3.29%，上证50股指期货主力合约当周上涨4.10%，中证500股指期货主力合约当周上涨1.81%。5月股指期货已经是新主力合约，今天（本周五）是4月股指期货到期日，股指期货是现金交割的。与股票期权到期日行权是50ETF实物交收的相关规定是有差异的。

图表19：本周4月平值认购期权“50ETF购4月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月3000”周一高开低收，周二低开大涨，周三周四连续回落，周五高开后震荡上行，收于0.0446，周涨幅为70.23%，隐含波动率走低。

图表20：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月3000”低开震荡收低，周五收于0.0276，周跌幅75.77%，隐含波动率震荡走低。

以下提供5月平值期权的相关图表，随着4月期权到期，5月平值期权将成为新的主力合约。
图表21：本周5月平值认购期权“50ETF购5月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月3000”周一高开低收，周二低开大涨，周三周四回调，周五震荡上行，收于0.1130，周涨幅为52.70%，隐含波动率走低。

图表22：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月3000”震荡收低，周五收于0.0835，周跌幅44.63%，隐含波动率震荡回落。

五、期权交易策略运用
本周沪深股市上涨，上证综指再度逼近年内高点。
消息面上，据来自共产党员网的相关新闻，中共中央政治局4月19日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取2018年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出要求；审议《中国共产党宣传工作条例》。
投资者可以多多留意本次政治局会议的详细内容，更好分析当前的经济形势。关于更好地开展学习，投资者也可以适当了解“学习强国”APP。
据来自中国金融期货交易所网站的消息《进一步优化股指期货交易运行促进市场功能发挥》，该消息指出，经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。此次调整是进一步优化股指期货交易运行、恢复常态化交易管理、促进市场功能发挥的积极举措，有利于进一步满足投资者风险管理需求，引导更多中长期资金进入资本市场，促进产品创新，更好满足各类投资者的需要。上述措施实施后，中国金融期货交易所将按照市场化、法治化原则加强市场风险监测与交易行为监管，积极完善监管制度，确保股指期货市场安全平稳运行。
进一步优化股指期货交易运行的相关举措出台，应该对中国资本市场长远发展有积极影响。投资者请多多留意各方对此的解读，分析中国资本市场进一步对外开放，成长为全球金融体系重要一环的发展动向。
上证综指本周震荡收高，创业板指数涨幅落后于上涨综指。从50ETF的月K线图来看，目前4月份继续走强，创出年内反弹新高，也是14个月来新高，市场上行动力仍存。下一阶段继续关注国际金融市场动向，包括美国股市的走势及美欧间关于可能的贸易摩擦的相关动向。此外，也继续关注中美两国经贸磋商的最新进展及两国最新经济数据。从上证50指数的季K线图来看，中期反弹的迹象仍在延续，继续关注后期消息面的变化及市场最终走势。投资者此前已经买入4月深度实值的2.750行权价的认购期权，可适当上移止盈价位，同时要根据4月期权将于4月24日（下周三）到期，准备好到期日前平仓离场的交易规划。下一阶段将围绕着50ETF后期走势分析研判，思考是否在5月期权构建新的期权交易策略。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

六、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周50ETF跳空高开，大幅震荡后再度收高。模拟交易持有的4月2.750行权价认购期权仍可按计划谨慎持有。需要注意是的下周三（4月24日）为4月期权到期日，需要做好在到期日前适机平仓离场的规划。也要分析50ETF中短期走势，思考是否在5月期权上构建相应的交易策略。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表23：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。此后伴随着4月1日（周一）50ETF上涨1.95%，上述持有认购期权牛市策略的止损计划已经改为期权入场价，止损额度调整为0。清明节前最后一个交易日（4月4日），50ETF上涨1.31%，该认购期权实值程度进一步加大，原定的止损价位改为止盈价位，相应的移至4月2日（周二）该认购期权全日最低点0.1471一线。4月16日50ETF大涨3.51%，所以该认购期权的止盈价位也改至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止盈价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183。需要注意是的下周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在下周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。

图表24：后来新增的买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
此部分新增的买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，是在4月16日（周二）基于50ETF在2.900下方及5周均线附近获得明显支撑，重新回升至2.910一线后，思考依托0.1471为止损位，少量跟进“50ETF购4月2750” 40张，入市价位0.1700，付出权利金为68000元。入市时确定可能承担的风险为9160元。入市前止损价位为0.1471，收盘后基于50ETF单日大涨3.51%，新开仓的认购期权止损位也移至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522，与老部位的认购期权的止盈价位保持一致。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止损价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183，因此也变成止盈方案了。需要注意是的下周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在下周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。

模拟持仓 “50ETF购4月2750” 50张多单 3月29日建仓
               “50ETF购4月2750” 40张多单 4月16日建仓

累计盈亏：
-25356 为初始资金的2.54%

止损方案：
50张“50ETF购4月2750”以该认购期权的价格回至0.2183一线为止盈价位。
40张“50ETF购4月2750”以该认购期权的价格回至0.2183一线为止盈价位。

七、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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风险提示：市场有风险投资需谨慎

【ETF期权周报 2019-4-19】本周50ETF创年内新高 留意下周三期权换月因素

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