2019年4月15日期权投资资讯——标的周度回落，期权市场看涨热情升高

一、统计数据
上个交易日，全市场期权合约成交金额16.13亿元，共249万张。上个交易日，4月认购成交金额约5.75亿元，约100万张；4月认沽成交金额约5.08亿元，约97万张。
上个交易日，30日历史波动率几乎未变，为23.2%；Gvix回落，为27.4%。

二、期权市场点评
上周行情回顾：
上周，标的连续上攻，周度涨幅4.26%。金融三板块中，券商领跌，周度涨幅-5.44%；银行次之，周度跌幅-1.5%，保险周度跌幅-0.24%。第二大权重股贵州茅台周度上涨5.66%。隐波方面，上周隐波整体回落，大致继续维持了与标的同涨跌的状态，4月隐波周度跌幅约-400BP，收于28.2左右。
策略周度回望与调整：
回顾上周，标的震荡收跌，隐波下行，双卖策略收益增加，备兑策略回撤。主要的策略变化发生在周三：由于标的盘中跌破5日均线而触发了混合看多策略入场。并于周五建议了混合看多策略在买购的基础上，遇标的回调增开卖沽交易。看本周，标的目前并被跌破趋势，且上周五盘后公布的社融数据走好，今日或有高开，混合看多策略伺机调整。

  三、今日期权策略思考
阅读说明：本版块每日跟随行情变动调整。所有日期均包含超链，记录当天开盘前的观点，点击直达当日内容。以下策略中，备兑策略基于长周期下依旧看好国内市场，所以目前点位下将持续存在，收益体现或以年记。而其余策略，则是短期市场观点的策略表达。每个策略中，“建仓观点”指开仓第一日观点，不随时间改变；而每日调整写在“今日点评”；对于每日凡是满足了条件的调整，将罗列在“调整观点”里。
1）备兑策略
建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
今日点评：
上周五标的下跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议，继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓（当月合约临到期前，向次月合约移仓）即可。
风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。


2）双卖策略
建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
调整观点：
2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。
2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。
2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。
2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。
2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。
2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。
2019年3月14日。对于卖出的认购腿，移仓到4月合约持有，卖出的认沽腿暂时先不移仓。
2019年3月15日。目前3月虚值认沽隐波偏高的情况已在昨日被市场修复，故今日建议将卖出的认沽亦移仓到4月合约。
2019年4月1日。周一或许还有惯性上冲，建议增开卖出认沽调整delta。
2019年4月3日。若标的继续向下回踩，建议回买之前的卖出认购，来调节delta。
今日点评：
上周五，标的震荡收跌，4月隐波轻微下行，持仓收益扩大。今日建议，标的大概率高开，注意虚值认购端风险。目前建议整体以持有为主，若盘中4月隐波下跌超两个大点，建议止盈部分头寸。依旧，目前的市场环境中，建议适当扩大delta调整的阈值，避免频繁调仓。
风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。

3）混合看涨
建仓观点：2019年4月10日。标的持续上行，趋势当中跟随看多。4月3日首次提及，若标的回踩5日均线则轻仓权利方入场。昨日盘中标的满足开仓条件，权利方入场。
调整观点：
2019年4月12日。若标的今日继续回调，建议使用卖出认沽增加看多头寸，增开卖沽。  今日点评：
上周五标的震荡收跌，隐波下行，策略整体浮亏，但上周五资讯建议的增开卖出认沽为策略补血。期权盘面上，上周五隐波整体下行，但微笑曲面全线向右上倾斜。，期权市场看多情绪显著。今日建议，继续持有认购权利+认沽义务的混合看多持仓。
风险提示：混合看多策略涉及权利仓与义务仓的搭配，交易每日动态调整以控制不同敞口的风险。若标的跌破20日均线，则视为短期趋势结束，本策略离场。

四、聊天板块
上周四的期权盘面还只是面对标的下跌的不恐慌，而上周五标的下跌的过程中，期权盘面则不仅是不恐慌，而是赤裸裸的偏向看涨，微笑曲线又重新回到了左低右高的局面。如果这么说还不好理解，各位看一下下面的行情截图：

如上图可见：上周五标的整体收跌-0.21%，但平值认沽跌幅大于认购，虚值认沽跌幅亦大于虚值认购。想一想，是不是你之前听过，标的跌，认沽该涨？隐波跌，沽购都跌？叠加一下，理论上来讲，是不是应该认购比认沽多跌一点？但为何实盘却不是如此呢？答：微笑曲线的改变，即市场情绪的改变使然。这也是为何我每天会从微笑曲线变动来分析盘面情绪，以及在交易调整中，有时用买购，有时用卖沽的部分原因哈。各位，如果看一遍没有反应过来，建议再看一遍这一段哈。

最后提一下，上周三建仓混合看多的时候曾提，共同期待3月社融数据。它终于在上周五盘后公布了，数据好得有点多，外盘A50已应声上涨，今天标的高开无疑。但后续可否高走，还得耐心看看。对于混合看多策略本身，经过上周五的卖沽加仓后，今天横竖不建议追涨加仓哈。祝各位周一顺利~