家用电器业2018年第38周：空调短期承压长期空间仍在

空调短期承压，长期仍旧看好，增持白电龙头

受需求集中释放及地产下行影响，近期空调行业面临增长放缓压力，不过长远来看，国内空调保有量提升空间较大，伴随着城镇化率提升，空调规模仍有望稳步上行，短期波动不改长期上升趋势；公司层面，短期销量面临压力，但在竞争格局良好背景下，一级能效占比提升等产品结构升级将推动均价继续提升，预计龙头业绩将保持平稳增长。总体而言，短期行业总量逻辑弱化、结构逻辑凸显，三大龙头在产品结构升级、高端化战略层面先发优势明显，我们看好结构逻辑对龙头业绩的拉动作用，此外关注家用中央空调等高景气度子行业，重点推荐：青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔、海信科龙。

空调：8 月出货下滑 17%，增速下行，格力表现好于行业

产业在线披露，8 月空调产量同比-15.9%，出货量-17.2%，其中内销-19.6%、出口-9.8%，增速环比 7 月分别下降 19/15/14/14pct。8 月空调增速进一步下行，其原因一方面是今夏天气偏凉使得 7-8 月国内零售表现低迷，渠道库存有所积压，经销商补库意愿不强；另一方面，去年旺季终端热销，补库需求也使得去年内销出货基数偏高。渠道反馈，在渠道库存总体可控、龙头继续压货背景下，龙头新冷年开盘情况尚可，格力、美的开盘回款任务基本达成，虽然行业面临基数与地产下行压力，但通过适当压货，预计短期内一线龙头出货端仍可实现相对平稳表现。

企业层面，基于渠道掌控力较强以及短期的规模诉求，渠道压货推动格力表现继续好于行业平均水平，8 月格力出货量仅小幅下滑 2.6%；美的表现与行业基本一致，出货量下滑 18.1%；二线龙头奥克斯出货下滑 14%，略好于行业整体，但也在近年来首现负增长。

上周家电板块涨 4.05%，跑输大盘 1.14pct

上周申万家电指数+4.05%，居申万一级行业第 10 位，跑输沪深 300指数 1.14pct，其中白电、视听器材、小家电分别+4.2%、 +2.8%、 +5.0%。

上周家电板块陆股通净流出 3.66 亿元

其中欧普照明（+0.74 亿）、三花智控（+0.41 亿）、老板电器（+0.37亿）净流入居前；青岛海尔（-3.05 亿）、格力电器（-2.86 亿）、莱克电气（-0.01 亿）净流出居前。

风险提示：地产大幅下滑，原材料继续上涨，人民币汇率大幅升值
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家用电器业2018年第38周：空调短期承压 长期空间仍在

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