航运：继续油轮提示左侧布局机会，朗制裁带来的供给收缩、美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化。周期底部下行风险有限，催化来临回归历史中枢70%上行空间，攻守兼备推荐中远海能、招商轮船。干散货板块上看，长期我们维持干散货上行周期有望持续的判断，短期观察VLOC交付高峰对BDI的影响。集运板块SCFI创去年旺季，看运价弹性和当前产能利用率并不低的结论已经通过贸易战抢运验证。贸易战不确定性、美元加息影响下新兴国家危机需求端增速不确定性大幅增加。当前市场与集运09年、16年股价底部情况类似，参照东方海外历史走势，两次股价振幅分别为700%、100%，股价均先于运价触底。建议关注Q4淡季贸易战抢运结束后龙头班轮公司定价策略和运价底部情况。
快递：中报持续验证圆通速递“业务量增速恢复+成本端持续改善”，持续推荐申通快递估值修复机会。从圆通速递来看，2018H1业务量同比增长28.61%，去年同期则是15.53%，增速大幅提升的主要原因是网络优化渐出成效。同时，公司采取多种措施降本增效，其中单票运输成本下降0.09元/票，降幅达到9.32%；从申通快递来看，2018H1业务量同比增长18.7%，但分月来看，业务量增速呈现持续回暖的态势，尤其是7月份增速回升至36.96%，这也是四年来增速首次超过行业。根据指引，2018Q3净利润增速为86.6%-131.2%；从顺丰控股来看，2018H1各项新业务占比提升至16%，新业务的高增长带动业务量增速提升至35%。毛利率较低的新业务将会短期拖累整体毛利率，但一旦新业务跨过盈亏平衡，有望带来整体盈利能力的快递提升。标的方面，强烈推荐近期有望迎来估值修复的申通快递、业绩增速持续上行的圆通速递、大件快递龙头德邦股份，推荐具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份。
航空：本周中报季落幕，虽受汇率影响业绩普遍下滑，但座公里收入均呈现趋势性增长，Q2增速明显快于Q1。7月与8月高频数据座收增长趋势仍将持续，整体供需改善方向未发生改变，尤其以上海市场最为明显。巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值，目前东航座公里收入增速持续领先，1至7月总体增速维持在5%以上，按照悲观汇率预期7计算也已完全覆盖成本压力，预计旺季座收增速仍会领涨三大航，整体业绩压力最小。即将到来的冬春航季时刻增速仍将维持在较低水平，供给增速放缓是大概率事件，叠加汇率预期企稳，航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空，建议关注中国国航。
铁路：大秦铁路上半年业绩符合预期，铁龙物流受益清算改革业绩超预期；公转铁继续推进，仍然看好铁路货运及铁路集疏港港口。上周大秦铁路及铁龙物流公布半年报，大秦铁路归母净利润81.94亿元，同比增长7.48%，货运换算周转量1931.4亿吨公里，同比增长9.5%，业绩基本符合预期，全年看大秦线运量有望突破4.5亿吨。铁龙物流上半年归母净利润2.78亿元，同比增长51.10%，业绩超预期，主要受益于承运制清算改革。行业政策角度看，公转铁政策持续推进，仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口，建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块，建议关注拥有两条千公里集疏运铁路，受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下跌1.10%；低于沪深300指数1.38个百分点(上涨0.28%）。子行业航空板块上涨1.44%，航运、物流、铁路、机场、公交、公路、港口板块下跌，其中铁路板块下跌最大3.18%，公交板块下跌最小0.16%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1183.11，周上升0.3%；CCFI指数收于848.16，周上升0.9%；BDI指数报收于1579，周下降7.6%。
维持行业观点，推荐快递、铁路、航运、航空等行业；个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份：
个股组合：中远海能（底部确认，左侧布局）/德邦股份（当下零担之王，未来大件快递领域的顺丰）/东方航空（业绩增速回升，预期差最大）/韵达股份（业务量增速持续大幅跑赢行业）/日照港（估值构建安全边际，未来基本面确定性向上）/大秦铁路（业务稳健低估值高股息）
航运周观点：
油运：攻守兼备，旺季将至继续提示油运板块左侧布局区间。旺季即将来临，我们通过TCE、原油期现价差、伊朗船队活跃度三个维度实时监控伊朗VLCC动态。1)本周VLCCTCE9807报美元/天，环比下降14%。2)布油2019年1月合约较10月合约贴水0.5美元，上周小幅升水0.37美元/桶。3)伊朗船舶动态我们利用船讯网大数据功能即时监测伊朗船队动态，伊朗船队本周处于在航状态的为18艘，较上周减少5艘，船队运营未明显受限，运输目的地多数为中国，关注11月8日宽限期满后伊朗船队变化。我们回顾了全球油运公司中报，发现TCE水平全部跑赢行业Benchmark。深入分析后我们认为核心原因在于几家权威机构的TCE计算公式中燃油成本被高估。克拉克森波交所TCE的计算公式为保持一致性，实际的航速装载13.5节，空载12节计算，高于当前实际航速，燃油成本高估，因此行业Benchmark与公司TCE水平的背离。继续提示油运左侧布局机会，推荐中远海能、招商轮船。
外贸集运：这是最好的时刻，也是最坏的时刻。SCFI本周上涨4.2%至939点,超去年旺季高点。欧线舱位利用率95%，下跌2.7%至933美元/TEU,仍相对坚挺。美西上涨8.1%至2298美元/FEU。美西已经突破2016年韩进破产高点。综合看，虽然美线欧线均接近高点，但从长周期看，当前位置仅为相对正常水平，中远海控发布中报，内贸亏损3.14亿，低于我们预期，内贸运价已出现回升，预计下半年将有所好转。扣掉内贸后公司码头及集运业务盈利1.97亿，同期马士基赫伯罗特等公司均出现亏损。当前市场情绪悲观，贸易战预期混乱，我们认为需求端仍有韧性，收购完东方海外后公司盈利弹性巨大。当前市场与集运09年、16年股价底部情况类似，参照东方海外历史走势，两次股价振幅分别为700%、100%，股价均先于运价触底。建议关注Q4淡季贸易战抢运结束后运价水平及班轮公司竞争策略。
干散货航运：股价与运价和业绩背离。BDI指数本周下降7.6%至1579点。2018年9月至2018年11月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1600点，1750点和1835点，四季度隐含的均值为1810点，按当前FFA推算，四季度高点有望突破2000点。去年同期钢厂限产，钢厂加大巴西高品质矿的采购比例BDI创新高，今年冬季限产对BDI的冲击有限，核心变量在于招商轮船等公司近期密切交付的30万吨超大型矿砂船的丛集，今年干散货运力增速为2.7%，其中40%以上为180万吨以上的Cape及VLOC，9-11月将迎来小交付高峰，对BDI影响有待验证，美元加息背景下新船订单融资困难，供给增速长期收缩，中长期我们仍看好干散货周期方向继续向上。
风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战。
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