中泰建筑周报：渐行渐近的地产/基建投资弱共振

一周思考

渐行渐近的地产/基建投资弱共振

1、房地产建安投资已经出现触底反弹迹象： 1-8 月份房地产建安投资同比增速-3.65%，增速回升 0.46 个百分点，建安投资连续两个月出现改善。四季度强势新开工与疲弱竣工之间的差距有望随着货币政策的改善出现修复，支撑建安投资继续反弹

2、基建投资增速降幅收窄： 1-8 月份基建投资探底，广义/侠义基建投资增速分别为 4.2%、 0.66%，分别回落 1.14 个百分点、 1.5 个百分点，降幅有所收窄。近期发改委召开“ 加大基础设施领域补短板力度、稳定有效投资” 工作会议，基建加码姿态明确，虽然目前基建投资存在微观产能等一系列问题，但在政策不断宽松的局面下，基建投资有望企稳弱势反弹

3、维持基建/房建投资共振的观点： 8 月 10 日，我们在深度报告《再无对冲，从基建到房建》率先提出基建投资与房建投资共振的观点，再次重申： 1、政策不会单边选择地产或基建，成本都太高； 2、房建与基建投资在微观层面比较相似，短期订单都相对充足，而资金不足。 3、地产和基建存在共同的驱动力—货币。目前来看，虽然政策短期更倾向于基建投资，但如果站在资金方的角度，房地产有信用优势

投资策略

基建行情将继续演绎，推荐中国铁建。这是一轮反弹行情，核心原因在于新签订单周期性下滑短期难以改变，政策端大放水或单压基建的概率不大，但反弹的空间还是存在的：首先，政策还有博弈的空间。很可能出现内需外需冲击的共振，并带来新的政策宽松的预期。其次，中国铁建等龙头业绩存在超预期的可能。

四季度配房建+地产，推荐中国建筑。根据地产、基建共振的思路，房地产产业链在政策上的边际改善可能逐渐优于基建，中国建筑这类集地产、房建于一身的价值型龙头在四季度将是非常好的选择，中国建筑短期逻辑有两个方面： 1、政策存在边际改善的空间，可以提估值； 2、宽松政策下，房地产建安投资反弹带动业绩改善；中长期的逻辑也有两方面： 1、房地产供给侧改革，供给不会差。无论是租赁房还是商品房，对房建企业都是一样的； 2、中海地产或迎来较好的扩张机遇。公司自身人事调整已经告一段落，扩张之意已然明确， 2020 年销售目标是 4000 亿港币；目前土地市场降温明显，或是拿地的好时机；如果地产政策有所松动，在区域上一、二线可能率先受益，尤其是成交较差的城市，中海的布局主要在一二线

投资组合：中国铁建、中国建筑、中国中铁

风险提示：固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险
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中泰建筑周报：渐行渐近的地产/基建投资弱共振

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