家用电器行业深度研究：深度复盘：家电补贴政策十问

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2018年9月20日，中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》。其中要壮大绿色消费，规范发展汽车、家电、电子产品回收利用行业，对家电行业的绿色、规范发展提出新政策要求。站在这一时点上，我们不妨回顾上一轮行业刺激政策时的情况。

第一问：上一轮补贴政策在什么背景下出台

家电行业的刺激政策始于2007年，2007-2013年的五年间，以旧换新、家电下乡补贴、节能补贴这三大主力政策共同实施，到2013年5月彻底退出。

第二问：哪些品类和公司会受益

从家电下乡、以旧换新以及节能惠民补贴政策范围来看，空调、冰箱、洗衣机、彩电、计算机五类产品均在其中，而家电下乡、节能惠民补贴范围中还包括热水器、部分小家电产品以及零部件产品。

第三问：政府财政需要支出多少规模

家电下乡政策持续时间最长、补贴金额力度最大，节能惠民政策金额最小，且仅限单价高于均价的高能效产品，范围较小。整体财政规模支出水平根据时间长度以及力度大小在数百亿元人民币规模不等，主要由财政部结算。

第四问：补贴以什么方式兑现

家电下乡和以旧换新是以直接补贴手段为主，节能惠民政策是间接补贴。

第五问：刺激政策对销量拉动如何

2007-2013年的政策期内，其中09-12年几乎为以旧换新、节能惠民和家电下乡三大补贴同时作用的时期，其中节能惠民及以旧换新补贴可同时叠加，进一步放大政策补贴力度。

第六问：政策退出后影响如何

在2012-2013政策逐步退出以后，行业增速明显下台阶，但空调、洗衣机行业仍维持震荡增长，冰箱则开始出现了持续下滑的趋势。

第七问：家电企业欢迎产业刺激政策吗

政策会短期促进家电需求增长但也消耗了长期的需求。

第八问：猜想——如果现在出刺激政策会如何

从政策引导性的角度看，行业话语权较大的龙头企业将更加欢迎高能效产品的结构性补贴政策。普惠型政策补贴不利于淘汰技术落后、规模较小的产能。

第九问：日本也曾推行过类似的家电补贴政策

日本曾于2009年实施家电环保积分制度，刺激电视机、冰箱、空调的销量。

第十问：怎么看待补贴政策对短期股价的影响

根据上次家电刺激政策效果，短期内对于二级市场股价均表现有明显提振，尤其是格力、美的、海尔等主要龙头公司。

投资建议

个股方面，建议积极关注龙头美的集团、青岛海尔、小天鹅A以及格力电器；彩电方面，建议积极关注海信电器、TCL电子（港）以及创维数码。

风险提示：政策推广不及预期、宏观经济增长不及预期、目标市场出现波动
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家用电器行业深度研究：深度复盘：家电补贴政策十问

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