1．事件
8月电力行业数据点评。
2．我们的分析与判断
（一）二产回暖拉动用电量增速反弹
8月全社会用电量增速环比回升。全社会月度用电量6,521亿千瓦时，同比增长8.8%，增速同比、环比分别上升2.4pct、2.0pct。分产业看，二产增速大幅提升，居民下滑较明显。二产同比增长8.9%，增速同比、环比分别上升6.3pct、4.3pct；居民同比增长6.7%，增速同比、环比分别下降9.7pct、7.9pct；三产、一产同比增长10.8%、8.7%。
1-8月全社会累计用电量增速维持高位。全社会累计用电量45,296亿千瓦时，同比增长9.0%，增速同比提高2.1pct，环比保持不变。其中，二产累计同比增长7.3%，增速同比、环比分别小幅提升1.1pct、0.3pct；三产、居民分别同比增长13.6%、12.3%，增速环比降低0.5pct、1.3pct；一产同比增加9.8%。
（二）制造业日均用电量创新高，钢铁增速提升显著
8月制造业日均用电量超过100亿/千瓦时，创历史新高。8月份，制造业用电量3,117亿千瓦时，同比增长8.3%，增速同比、环比分别上升3.4pct、3.1pct。制造业日均用电量突破三位数，达100.6亿千瓦时/天，同比、环比分别增加7.0、2.2亿千瓦时/天，创历史新高。
钢铁增速同比、环比均大幅提升，化工、建材环比增加。8月份，四大高耗能合计1,659亿千瓦时，同比增长6.9%。其中，钢铁用电量475亿千瓦时，同比增长14.0%，增速同比、环比上升16.3pct、6.3pct；化工、建材分别为382、325，增长3.3%、6.1%，增速环比增加4.1pct、3.7pct；有色同比上升5.6%，增速环比下降0.5.pct。
1-8月制造业累计用电量增速略有提升。1-8月制造业累计用电量22,712亿千瓦时，同比增长7.1%，增速同比、环比分别增加0.5pct、0.2pct。四大耗能行业累计用电量12,483亿千瓦时，同比增长4.6%。其中，钢铁累计用电增长11.2%，增速同比提高9.4pct，继续保持强势；有色增长2.2%，增速同比降低9.1pct，降幅依然明显；建材、化工分别同比增长5.6%、2.2%。
8月份，来水改善拉动水电发电量快速增长，风电受风力资源的拖累出现大幅下降。全国规模以上电厂发电量6,405亿千瓦时，同比增长7.3%。其中，水电1,271亿千瓦时，同比增长11.5%，增速同比、环比提升6.5pct、5.5pct；火电4,602，增长6.0%；由于8月风力资源不佳，风电增长0.6%，增速同比、环比分别大幅下降23.7pct、24.1pct；核电、光伏增长16.9%、12.2%。分省份看，浙江（-5.2%）、广东（-5.7%）、上海（-12%）等沿海省份的火电发电量同比出现下滑，这导致在月度发电量保持高速增长的状况下，8月沿海六大电厂的日均煤耗同比出现下滑。
3.投资建议
行业数据方面，二产回暖拉动全社会8月用电量增速环比提升；火电、水电当月发电量同比增长6.0%、11.5%，增速同环比均有提升。由于风资源不及预期，风电当月利用率同比下降6.1%，发电量增速出现下滑。煤价方面，由于进入需求淡季，煤价稳定运行；环保检查导致部分坑口煤价环比小幅上涨；四季度将迎来煤炭需求旺季，动力煤价格出现上涨的概率将增加。
建议关注业绩改善空间大且安全边际较高的火电公司，以及来水向好助推盈利提升的水电公司。建议关注火电龙头华能国际、华电国际及区域性代表公司福能股份、粤电力A、皖能电力等。另外，我们持续推荐水电龙头长江电力。公司作为全球最大的水电上市公司，资源禀赋优异，标的稀缺，分红比例高，现金流价值凸显。建议关注国投电力、川投能源、黔源电力等。
4.风险提示
燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显；上网电价下调。
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