两融余额与波段底部

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从2010年到2014年上半年，“两融”功能刚起步，融资余额的变动和股指涨跌关系不大。期间股指上下震荡，上证指数一度从3000点下探至1849点，却无碍两市融资余额稳步增长，从无到有增长到4000亿左右；到了2014年下半年进入牛市，融资余额更出现跨越式增长，2014年12月突破1万亿大关，2015年5月突破2万亿大关，当年6月18日突破2.26万亿，和股指见顶的时间仅差三个交易日。此后，随着股指见顶回落，融资余额也快速缩水，2015年9月2日跌破1万亿。当年四季度一度回光返照增长到1.2万亿上方，但在2016年初再度快速减少，最低逼近8000亿大关。此后一年多，融资余额维持在比较稳定的水平，9000亿至1万亿成为核心波动的区间。

最近两年融资余额相对稳定，反映出A股“去杠杆”的成果。而目前沉淀下来的这部分融资，则具有较强的波段操作意味。因此，融资余额在2015年以后，便呈现出和大盘基本同步的正相关波动趋势，大盘跌则融资余额同步减少，大盘涨则融资余额同步增加，融资余额俨然成为大盘的同步指标。
但如果仅仅是同步指标的话，融资余额对大盘的前瞻性便不会太强。不过，仔细观察融资余额最近两年的变动情况，可以发现其变化趋势具有两项较强的指导意义。首先是“绝对数值判底部”，在最近两年中，融资余额减少到9000亿下方特别是8500亿附近时，基本对应上证指数的波段底部；其次是“底背离见底部”，虽然一般情况下股指和融资余额同向波动参考意义不大，但一旦出现股指走稳不跌，融资余额继续快速减少的情况，二者形成背离预示着底部已经在构筑中，一旦融资余额止跌回升，股指的右侧交易机会就此来临。

从下图我们可以看出，从上证在9月18日见低点反弹开始，到现在两融余额继续下行。

目前已经达到8309亿元。2016年的5月30日是近两年来，两融余额最低的一天，对应的值为8186亿元。目前沪深300指数与两融余额呈现了明显的底背离走势，两融余额在节前最后一个交易日继续大幅下滑，短期仍有可能呈现下滑趋势，但是整体指数已经在阶段性底部构建中，按历史数据看，两融余额在短期将出现企稳回升。

这波的指数上行，属于银行和两桶油共同搭台的行情，目前其他个股并没有表现，而节前出现的部分权重股两融余额高位下行，也说明有资金获利出逃的迹象。从整体两融数据，很清晰可以看出市场的火爆和市场的冰点，2015年的6月18日，出现两融余额峰值时，离最高点，仅仅只差三天的时间。而今年年初至今，两融余额快速下行，市场低迷程度可见一斑。

权重搭台的任务告一个段落，个股都没有唱戏，节后权重板块高位震荡，两融余额能否止跌企稳，其他个股能否有所表现，我们拭目以待。