摘要
要闻
公告
沐甜26日讯，消息人士称，印度政府周三批准了糖业450亿卢比的援助计划，其中包括向甘蔗种植者提供两倍以上的生产援助，以及向糖厂提供运输补贴，以便在2018-19年度出口多达500万吨糖。
8月泰国共计出口糖约97.1万吨，同比大增41%。其中出口原糖48.3万吨，同比增加55%。
期现
市场
9月26日，隔夜美盘原糖震荡续跌，跌破60日均线支撑位，日K三连阴，量能回升，收于10.92。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。国内主产区白糖售价9月27日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月27日，郑糖期货滞涨回落，受下方60日均线所支撑，各合约结算价涨跌不一，期货成交量和持仓总量均有回落。
期权
市场
9月27日，郑糖主力结算价小幅上调，期权总成交量和总持仓量较为平稳。总成交量43,624 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少3,728 手，持仓量261,218 手，较上一交易日增加976 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.42 和0.65 ，总持仓PCR 上升0.02 ，市场情绪趋于谨慎。5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力购沽隐波多维持平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖连续三个交易日下跌，跌破60日均线支撑，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月27日小幅回调，追多力量趋于谨慎，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月26日，隔夜美盘原糖震荡续跌，跌破60日均线支撑位，日K三连阴，量能回升，收于10.92。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市恐偏弱运行。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月27日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持较低水平。9月27日，郑糖期货滞涨回落，受下方60日均线所支撑，各合约结算价涨跌不一，期货成交量和持仓总量均有回落，成交总量613,382 手，较上一交易日减少147,350 手，总持仓量为546,212 手，减38,320 手。其中主力SR901的结算价为5,006 ，结算价涨幅为0.14 %，成交量553,522 手，减少141,852 手，持仓量为411,752 手，较上一交易日减40,948 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月27日，郑糖主力结算价小幅上调，期权总成交量和总持仓量较为平稳。总成交量43,624 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少3,728 手，持仓量261,218 手，较上一交易日增加976 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.42 和0.65 ，总持仓PCR 上升0.02 ，市场情绪趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的86.24%和10.85%，持仓量占比分别为79.67%和14.46%。其中主力SR901期权合约系列成交量为37,622 手，比上一交易日减少4,000 手，持仓量为208,102 手，较上一交易日增加1,234 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5300认购和5200认购（SR901结算价为5006 ）。合约成交量PCR为0.42 ，较前一日降0.05 。持仓量PCR为0.69 ，较上一交易日上升0.02 ，投资者预期趋于谨慎，当前压力线位5400，支撑维持于4600一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5000认购和5400认购（SR905结算价为4,925 ）。合约成交量PCR为0.29 ，较前一日降0.23 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日基本持平，远线预期维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓多有增加而减仓集中于认购合约，增仓相对最高为5000认沽（SR901结算价为5006 ），而减仓集中于5200认购，市场情绪有所趋紧。次主力5月合约系列交投维持谨慎，各合约持仓变动极小，交投主要集中于认购合约，其中增仓相对最高的为6300认购（SR905结算价为4,925 ），后市预期有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月27日，郑糖期货主力回调。白糖期权合约总成交量和总持仓量均降，总持仓PCR上升0.02 ，市场整体情绪有所趋紧。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至13.62 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.62 %，12.49 %，11.74 %和14.41 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月27日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5006 ，SR905结算价为4,925 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波同样稳定。
后市展望
03
隔夜美盘原糖连续三个交易日下跌，跌破60日均线支撑，当前基本面偏紧局面尚未解决，短线偏弱运行。我国郑商所白糖主力期货9月27日小幅回调，追多力量趋于谨慎，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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