钱都去哪了？期货资管总规模1639亿，仅200亿投向期货市场

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在多数人眼里，期货公司资管产品，被看作是投资商品期货市场的一个重要渠道。事实如此吗？

中国基金业协会的统计数据显示，国内期货私募管理资金规模近千亿，而在今年上半年总额1639亿的期货公司资管中，投向期货市场的仅占1/7。其余资金都流向了股票、债券等权益类市场。在以商品期货为标的的期货资管产品都以主动管理为主，CTA策略成为最主要的交易策略。

但是，由于衍生品交易有其复杂性，无论是普通高净值客户还是机构投资者，对于期货等衍生品具有高杠杆、高风险的特征，持不投资的态度，这制约了投向商品期货资管产品的发展和壮大。

期货公司资管总规模1639亿，仅1/7投向期货市场
美国期货基金协会的统计概念中，所谓的期货基金是在商品、期货合约、商品期权和掉期合约中投资的基金，凡是在这里投的都叫做期货基金。包括个人投资者、退休基金和大学信托通过CTA在期货市场的投资金额约3370亿美元。按照巴克莱银行（Barclay bank）的数据库，有地址和表现可追踪的期货基金有1108家。

显然，这个数据在基金投资行业里面，规模仍然不算特别大。有数据显示，美国的退休基金管理规模就达到28万亿美元，创投PE规模达到3万亿美元，对冲基金是2.91万亿美金。

中国情况与之类似，期货基金规模仍然偏小。中国基金业协会最新数据显示，截至2018年8月底，私募基金总规模达到了12.8万亿，规模达到了新的历史高度。同时，私募备案基金数量为74701只，已登记私募管理人数量为2.42万家，私募员工总数达到24.60万人。

具体到期货私募产品上看，2018年上半年，期货私募管理资金规模近千亿，参与期货市场的私募产品总数达到1.5万只，较去年同期增长15%，而期货私募的成交、持仓占比达到10%，涉及管理人员3860家，整体的参与期货市场总的权益700多亿，应该说占全市场总资金达到了15.5%。

在期货公司资管方面，根据中国期货业协会的统计数据，截至2018年6月末，全国共有129家公司开展资产管理业务（其中10家以子公司形式开展业务），其中证监会批设39家，协会完成备案90家。报备产品数量共计2889只，产品规模合计1629亿元。2018年6月，期货公司资产管理业务总收入共计7092.40万元，业务净利润共计523.63万元。

“只有1629亿元，期货公司资管总体规模还是比较小。”新湖期货公司董事长马文胜表示。从上图的产品投向来看，商品期货持仓仅22.77亿元，金融期货持仓仅为10.46亿元，总持仓金额规模在33亿元，由于期货的杠杆效应，其对应的期货公司自主管理的资金规模仅为200-300亿元之间。

与此同时，期货公司资管项目投入到固定资产收益和股票市场两大权益市场的规模来看，已经达到了600亿元。如果叠加公募基金和资管计划来看，总规模将达到1300亿元左右。

这也意味着，期货公司的资管产品也仅有1/7资金，是流入期货市场的，其余6/7资金，是流向权益类市场。期货公司资管产品主要以投资证券市场为主，投资大宗商品期货的规模占比仍处于较低水平。

私募基金大规模资金进入期货市场仍然困难重重
“大规模资金进入期货市场有一些障碍，私募基金管理人把资金投入期货市场平均只有10%。“浙江元葵资产管理有限公司董事长施振星表示，私募基金在投资期货当中，有些需求是没有满足的，首先是规模的限制和管理规则的不适应，所以需要建立与机构相适应的交易规则，在机构时代到来时能容纳私募基金的需求；其次，机构是拥有很大的信用资源的，交易所的交易规则应该体现出这个价值；第三，机构投资者有自己特有的需求，像能否有机会进行现金交割；最后，在交易指令上，也需要针对机构有有效性和针对性。

“鉴于当前国内期货市场容量不大，CTA策略难免有失效的时候，大型期货类私募普遍会考虑投资股票、债券等其他大类资产，以进一步升华成综合性资产管理机构。”从国内一家管理200亿元资金规模的期货公司出来的私募基金经理表示。

统计也显示，目前国内期货市场，以商品为标的的资管产品都以主动管理为主，商品指数产品的数量并不多。私募市场有商品期货主题产品，但是产品都以FOF(基金投基金)和FOT(基金投信托)的形式存在，并且是针对产品名中相关的商品行业进行主动管理。

这位基金经理介绍，由于衍生品交易有其复杂性，无论是普通高净值客户还是机构投资者，对其理解均有一定难度。而且，有相当部分的资金方认为衍生品具有高杠杆、高风险的特征，持不投资的态度，这制约了期货类私募发展和壮大。其实，公司本身产品投入到期货市场的规模并不大，估计在7%左右，大部分仍然是按照大类资产配置来操作的，以权益类配置为主，辅之以期货品种。

公募基金和指数产品仍然徘徊在门外
不仅仅私募基金大规模进入期货市场有障碍，公募也面临同样情况。

华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳也认为，公募基金大规模参与期货市场仍然难度较大。原因之一就是期货市场投资者结构问题，散户占比大，上市品种较少，并且单个品种可容纳的资金较低，无法满足太大资金需求。同时，公募基金公司的客户对期货市场的了解度不高、参与度不够，对期货投资的认识停留在高杠杆、高风险的固有印象中。

此外，对于商品指数基金等被动型投资来说，大规模基金入场之后，如果市场容量有限，介入的资金过多，就会影响该品种的涨跌，难以促进期货市场功能发挥。原本，期货市场期待推出商品指数资管产品，为市场引入做商品资产配置的财富管理机构，从而改善商品期货市场的投资者结构，对稳定商品期货价格、增加市场流动性和做大市场规模发挥重要作用，但是由于各种门槛限制原因，迟迟没有落地。

从公募基金市场方面来看，到目前为止，已发行9只商品指数基金，其中有8只是黄金ETF或黄金ETF联接，以黄金现货合约为主要投资标的，紧密跟踪现货市场的黄金价格变化。另外1只是2015年8月6日成立的国投瑞银白银期货基金(LOF)，它是国内首只投资于商品期货的公募基金。尽管商品指数基金产品受市场青睐度逐步提高，但是从审批结果来看，除了国投瑞银白银期货基金成功通过证监会审批外，其余多数商品公募基金仍处于受理待批状态。

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钱都去哪了？期货资管总规模1639亿，仅200亿投向期货市场

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