本期投资提示：
航运：SCFI同比上涨8.8%至864点，美线运价超去年旺季高点。实际产能利用率不低，贸易战悲观预期将抑制产能扩张速度，需求预期对估价的影响要高于当期运价水平。干散货板块中报有望板块性扭亏，继续推荐中外运航运，太平洋航运。油运板块中远海能、招商轮船估值接近历史底部，已进入左侧布局区域，19年油运有望触底反弹，今年四季度旺季为产能利用率的重要验证点，伊朗制裁、OPEC增产等因素共振，Q4运价有超预期可能。
快递：终端价格与总部件均收入走势向背离的原因是什么？从6月来看，行业平均单价同比下降2.51%，而国内快递公司主要从事的异地件与同城件综合平均单价同比下降仅0.45%，而从上市公司来看，韵达股份单票收入同比下降15.06%，假设派费按照1.5元/件、同期增加0.1元/件计算，则剔除掉派费的影响圆通与申通单票收入均同比下降10-12%，总部单件收入与行业终端价格走势继续延续背离态势。我们认为当前阶段网点的稳定性是加盟快递公司的核心竞争力之一，而从全网络来看，网点又具有规模效应较弱、各地区网点不平衡的特点，因此总部对网点补贴的力度与精准性至关重要。从上市公司来看，以精细化管理著称的韵达股份显然在全网络的平衡上领先一步，因此在智能化设备持续赋能下，公司业务量能够持续跑赢行业，1-6月业务量增速52%，跑赢行业25个百分点；经过约一年半的网络持续优化调整，圆通速递1-6月业务量增速28.6%，而去年同期增速仅17.6%，业绩增速持续上行态势明显。
航空：本周人民币贬值趋势依旧，周末汇率已接近6.8，航空板块持续跌势。除此之外，7月上半月高频数据显示需求增速乏力，市场对旺季情况存在一定担忧。但我们认为，目前行业整体供需仍在逐步改善，整体业绩压力不大，连续下跌下估值水平已接近底部。七月上旬受世界杯和暑假较晚等因素影响，需求存在短暂偏弱，不影响旺季整体需求增速。但是暑运整体加班包机要求更为严格，三季度旺季供给收紧概率大，供小于求大逻辑不变，预计座公里收入增速维持高位。汇兑收益的消失更凸显出座公里收入增长价值，目前东航座公里收入增速持续领先，1至5月增速均在5%以上，按照悲观汇率预期7计算也已完全覆盖成本压力，预计旺季座收增速仍会领涨三大航，业绩同比仍有望实现10%至15%增长。本周东航公告定增计划，计划引入均瑶集团和吉祥航空作为战略投资者，航空行业新一轮整合有望到来，集中度提升将助推行业ROE逐步上行。我们继续重点推荐座收增速最快的东方航空，建议关注中国国航。
铁路：铁路货运增运三年行动方案出台,到2020年增运11亿吨,利好铁路货运及铁路集疏港港口,关注大秦铁路、铁龙物流、日照港。2018-2020铁路货运增量行动方案出台，要求三年内铁路运量较2017年增加11亿吨，沿海港口大宗汽运量减少4.4亿吨；同时力争2020年年货运量150万吨以上的工况企业和物流园区铁路接入比例80%以上，2020年沿海重要港区铁路进港率达60％以上。另外，在环渤海、山东、长三角地区，2018年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路；2020年采暖季前，主要港口的矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。会议再次推进“公转铁”政策，直接利好铁路货运及铁路集输运资源丰富的港口，铁路板块，建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路，另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流。港口板块，建议关注拥有两条千公里集疏运铁路，受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港。
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨1.77%；高于沪深300指数0.96个百分点(上涨0.81%）。子行业物流、铁路、航运、公交、公路、港口板块上涨，机场、航空板块下降，其中公交板块上涨最大6.73%，航空板块下跌最大3.86%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1054.49，周下跌3.4%；CCFI指数收于820.79，周下降1.3%；BDI指数报收于1676，周下降0.8%。
维持行业观点，推荐快递、铁路、航运、航空等行业；个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份：
个股组合：南方航空（受益改革，弹性最大）/圆通速递（业绩增速上行、成本端改善有望超预期）/中远海控（集运周期回暖）/怡亚通（平台建设进入收获期）/韵达股份（业绩高增速、估值合理）/上港集团（杭州湾大湾区）/音飞储存（智能货架行业龙头）/吉祥航空（成长民营航空）/楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）外运发展（股价低于转股价10%，高安全边际，深化改革海外延伸空间广阔）/大秦铁路（股息率达6%，低估值高股息，需求旺盛有提价预期）/日照港（估值构建安全边际，未来基本面确定性向上）
航运周观点：
干散货航运：干散货航运公司中报有望板块性扭亏。BDI指数本周下跌0.3%至1676点，仍在高位，2018年6月至2018年8月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1646点，1646点和1698点，三四季度隐含的均值为1662点和1698点,FFA水平相较上周小幅上升，按当前FFA推算，四季度高点有望突破2000点。本周太平洋航运发报业绩，上半年盈利3080万美元，去年同期亏损1200万美元。与我们上周提示一致，突破盈亏平衡线后盈利水平大幅上升。利率上行、贸易战压制船东预期，新船订单有望维持低位，需求端韧性仍在，基建预期改善有望扭转需求端悲观预期，继续看好干散货航运供需持续改善，推荐中外运航运，太平洋航运。
外贸集运：美线突破去年旺季新高，短期贸易战不确定性压制估值。SCFI本周上涨8.8%至864点。欧线上海港装载率95%，报926美元/TEU，上涨7.3%，美线三大联盟削减运力，货主集中出货，装载率达95%以上，美西本周报1877美元/FEU，上涨16.2%，突破去年旺季高点1687美元/FEU。今年SCFI指数前低后高的走势与我们年初的判断一致，但受贸易战悲观预期影响，估值承压。赫伯罗特本周宣涨美东线运费，9月1日期上调运价630美元/天。与去年9月同期提价失败不同，我们认为今年9月旺季运价仍有望维持高位。通过近期运价表现，我们得出以下结论（1）实际产能利用率并不低（2）三大联盟统一撤船已经能够达到合力让运价上涨的能力（3）贸易战压制班轮公司预期，短期可以预见不会签更多的新订单了，主动发起价格战的风险进一步下降（4）如果2000亿关税开征，19年美线0增长，对应19年全球集运需求增速从4-%%下降到3-4%%，与运力增速3%左右基本持平。19年或与18年持平。（5）贸易仍有韧性，复盘20162009低迷的需求后总有报复性反弹。（6）短期是需求预期主导股价，而非当前盈利水平。收购完成东方海外后的中远海控盈利弹性进一步提高，需求预期的影响远高于当期运价。
油运市场：19年有望触底反弹，18年Q4为产能利用率重要验证点。本周VLCCTCE报8033美元/天，环比上涨23%。中美贸易战升级以来，中美石油贸易量下降造成一定冲击。根据VLCC交付节奏估算，19年油运有望触底反弹，四季度旺季为产能利用率的重要验证点，伊朗制裁、OPEC增产等因素共振，Q4运价有超预期可能。我们利用船讯网大数据功能即时监测伊朗船队动态，伊朗船队本周处于在航状态的为24艘，较上周增加3艘，伊朗制裁宽限期满为11月8日，当前VLCC船队运营未见明显受限。当前市场预期较低，股价有望先于基本面触底反弹，中远海能、招商轮船已经接近历史最低估值，进入左侧投资的区域，建议下半年重点关注中远海能、招商轮船。
风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战。
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