机械行业周报：在周期波动的行业里寻找优质的工控自动化公司

工控行业与设备投资正相关，呈现一定周期性

工控产品作为中游机械设备的核心部件，与设备端是乘数对应关系，所以工控自动化产品的需求与中游机械设备正相关。受机械行业周期性影响，工控行业也具备一定的周期波动性，一般4年为一周期。同时，企业资本开支受盈利能力变化影响，因而工业企业利润是工控行业景气度的先行指标。

贸易摩擦等负面预期压制制造业资本支出

尽管工业企业利润持续上行，但二季度工控行业景气度出现一定波动，或受企业未来预期的影响：1）年初以来对宏观走势的不确定在一定程度上可能压制制造业资本开支；2）二季度中美贸易摩擦使得行业环境更加紧张，企业相对处于观望状态。与之对应，工控OEM端受影响更为明显，而项目型二季度环比有所上行。

中国特色的制造业是国内工控自动化公司发展的沃土

工控领域外资企业在技术水平上占据先发优势，但是多采取通用化、标准化的产品策略。中国市场的特殊属性为中国的工控自动化公司提供了发展的良机。1）中国市场更加分散，在一定程度上会派生特殊需求，因此针对不同行业设计不同参数的产品更易获得市场。同时，由于中国整体市场庞大，即使是细分市场规模仍然可观，单一领域也能产生规模效应。以低压变频器为例，2017年市场规模可以达到185亿元。2）中国具备工程师红利，与外资相比，行业化发展成本更低。在上述两点的共同推动下，国内企业行业化拓展有望实现弯道超车。

从“适应”市场到“利用”市场，平台化助力汇川不断成长

汇川技术以变频器起家，在系统化和平台化两个方向均有布局。自动化方面，汇川技术深耕行业化发展。创业初期，借助非标产品不断开拓市场，在电梯行业拓展成效卓著。同时，在平台化方面，汇川不断拓展新的业务，如新能源汽车、轨交等。行业化平台化的发展助力公司抵御行业波动周期。

与此同时，行长制的推行助通用自动化业务进入新的市占率拉升期，叠加平台化业务的稳步推进，汇川实现高增长。同时，多年大量投入的动力总成业务正在开发第三代动力总成产品，预计年底会推向市场。2018H1营收与扣非归母增速剪刀差进一步收敛，盈利拐点即将显现。综上，重点推荐工控龙头汇川技术。

风险提示：

1.宏观经济发展不及预期；

2.动力总成业务发展不及预期。
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