一周主要回顾与展望： 本周休闲服务指数上涨 1.37%，相对沪深 300 指数上涨 1.36%，在申万一级行业里排名第 5 位。 消费品板块集体回调，而周五的资管新规带动相关板块上行。从个股角度来看，上周西安市政府拟授权西安市国资委将持有的西旅集团 100%国有股权，无偿划转至西安曲江新区管理委员会，若划转完成，板块内西安旅游和西安饮食实际控制人将发生变更。在市场预期实际控制人变更后对两家公司的经营管理发生改善下，两支股票上涨居前，建议关注后续是否存在领导层变更等新进展。凯撒旅游上周四终止重组复牌后连续两日跌停，市场对于海航系风险的担忧较大，从而传导至股价。我们认为公司出境游业务目前未受到大股东影响，三季度旺季叠加国际线复苏，板块存在配置性机会。
本周核心观点： 华住 2018Q2 数据依然走出超越行业平均的超预期趋势，无论是经营数据或是决策都处在领跑地位。 4 月上海会展周期提供了支撑，商旅需求强势对 ADR 的提升也能提供一定的保证。去年虽然高增长奠定了较高的基数，但是今年在房价提升的逻辑下，华住通过升级改造打开了天花板本身就给予自己更高的增速空间，所以我们对今年的增速仍然持乐观的态度。 7 月 20 日中国国旅公告，日上中标上海机场两个标段，综合来看此次提成比例略低于我们预期，保底额符合预期同时完成难度不大。 从保底额来看，虹桥标段即使在假设零增长下同样可以完成保底额度，按照我们的预测，本次合同内虹桥机场预计提成总额为 25.31 亿元，远大于上海机场的保底 20.71 亿元。对于浦东机场，此次合同由于明确 T1 自 2022 年 1 月 1 日零时起始计算，因此 2019-2021 的三年时间内保底销售额不含 T1。我们预计合同相关的提成额度从 2019 年的 27 亿提升至 2025 年的 92 亿元，合计销售提成额为 426 亿元，高出 410 亿保底要求 16 亿元。因此，我们认为现阶段，浦东机场做到复合 13%的免税销售增速，则可以完成其保底提成要求，难度不大。
上周公司&行业追踪： 1.中国国旅： 子公司下属日上免税行（上海）中选上海虹桥、浦东国际机场免税店项目，综合销售提成比例为 42.5%； 2.北部湾旅： 预计上半年实现归母净利 1.25~1.35 亿元(+43%~+55%)， 归母扣非净利 1.10~1.20 亿元(+27%~+39%)； 3.西安饮食、西安旅游： 西安市国资委拟将两公司控股股东西旅集团 100%股权无偿划转至西安曲江新区管委会； 4.全聚德： 上半年实现营收 8.76 亿元(+1.43%)，归母净利 0.78 亿元(+1.16%)； 5.首旅酒店： 海航酒店以 14,866 万元受让燕京饭店 20%股权,首旅酒店将获得投资收益 1.26 亿元(含税） ； 6.凯撒旅游： 终止重大资产重组事项， 股票于 7 月 19 日开市起复牌； 7.中青旅： 古北水镇股权转让存在终止可能； 8.黄山旅游： 将在未来六个月内回购部分境内上市外资股； 9.机票退改签将实行阶梯费率； 10. Booking 集团 5 亿美元投资滴滴出行； 11.“无纸化” 电子客票业务将试点运营； 12.中免集团获得歌诗达大西洋号邮轮免税经营权； 13.锦江、首旅如家、华住蝉联全球酒店集团前十； 14.美团上线闪购业务，酒店成高频消费场景之一。
盈利预测与投资建议： 引导消费回流的趋势下，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行；伴随商旅需求的持续繁荣，酒店行业的房价提升逻辑能够延续，龙头的领先效应会持续扩大，同时，大众消费的全面复苏使得传统餐饮与食品消费复苏的时机开始成熟，具有扎实盈利基础的地方企业存在外延扩张的机遇。美元短期强势，但人民币汇率回归相对稳定区间，我们推荐组合： 广州酒家、 中国国旅和众信旅游。
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