航空航天2018年第29周周报：聚焦龙头，静待云开

选好赛道，静待云开。本周上证综指上涨 3.06%，创业板上涨 5.01%，国防军工指数上涨 1.72%，跑输大盘 1.34 个百分点，排名第 25/29。我们对当前军工投资逻辑进行梳理，认为： 1）军工板块分子端存在边际改善预期：“军费+军改”有望助力 2018 年行业增速超过 15%，且未来三年向好，首选飞行器产业链。 2）投资性价比较高： 2016 年初熔断至今，军工板块下跌 23%，排名倒数第 3/29，同期上证综指上涨 6.6%，创业板下跌 15%；同时目前板块市盈率为（TTM，中值）51 倍，降至 2010 年以来低位，收益风险比较高。 3）当前不确定因素在分母端：包括贸易战等事件，建议当前时点选好赛道（飞行器产业链），待近期风险因素出清后增持军工。

主席再次强调核心技术自主可控，军转民迎机遇。 1）7 月 13 日中央财经委员会第二次会议中习近平强调，关键核心技术是国之重器，对推动我国经济高质量发展、保障国家安全都具有十分重要的意义，必须切实提高我国关键核心技术创新能力，把科技发展主动权牢牢掌握在自己手里； 2）工信部对全国 30 多家大型企业 130 多种关键基础材料调研结果显示，我国大多数关键材料（52%）、处理器（70%）、高端芯片（95%）、精加工生产线（95%）依赖进口； 3）我们认为，过去一段时期我国对基础研究重视不足，不少关键技术存在卡脖子情况，此次贸易战为我国敲响警钟，后续有望加大研发投入，而军工作为高端制造的典范有望充分受益，建议关注航空发动机、关键元器件、新材料等领域。

关注科研院所转制进展。首批 41 家院所改制试点有望于 2018 年完成改制，第二批试点与上市公司关联度有望提高；伴随着院所转制持续推进，综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性，我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象，航天电子、国睿科技受益。

投资主线： 1）飞行器产业链：中航沈飞、中直股份、中航光电、中航飞机、航天电器（受益）、航发动力（受益）； 2）地面主战装备：内蒙一机； 3）信息化：航天电子（受益）、四创电子、国睿科技（受益）
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航空航天2018年第29周周报：聚焦龙头，静待云开

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