商业贸易行业2018年中期策略报告：行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费

截止 6 月 29 日，申万商贸指数今年累计下跌 16.45%，板块跑输上证 2.55个百分点，跑输沪深 300 指数 3.55 个百分点。子板块中，受苏宁易购影响，连锁板块表现最好，个股中，积极践行新零售战略的企业、国企改革受益股及电商龙头表现相对较好。

行业缓慢复苏。从行业结构数据来看， 2017 年以来行业均处于缓慢复苏阶段， 5 月份受节假日以及消费滞后影响，数据略低于预期；从行业整体以及各子板块的经营数据来看， 2018 年一季度开端良好，除了商业物业经营板块营收出现下滑之后，百货、超市、连锁收入端均改善，百货、超市作为行业的核心子板块，业绩增速动力依旧，行业整体仍在复苏当中。

持续关注新零售和可选消费。新零售步伐继续加快，移动互联网以及社交的快速发展推动消费者成为消费行为的核心，未来新零售仍然会是驱动行业快速发展的动力，但从新零售出现到业务突破和稳定贡献收益，还有漫长的路要走，行业有望在新零售推动下突破瓶颈，迎来新的成长机会。三四线消费崛起和渠道下沉驱使可选消费品需求增长，从消费升级的经验来看，当人均 GDP 超过 1 万美元之后，可选消费如化妆品、黄金珠宝等品类将迎来快速增长期。

投资策略上，建议把握三条主线：一是关注区域生鲜超市龙头，如家家悦、永辉超市等，这类企业更易推进新零售战略，挖掘技术进步、数字化带来的红利，随着渠道的加速整合和技术进步，进一步打开成长空间；二是关注黄金珠宝龙头企业，如老凤祥、潮宏基等，这类企业品牌优势明显，能够在需求驱动下满足多元化消费需求，进一步提升市场占有率和盈利能力；三是继续关注国企改革受益标的，如王府井、重庆百货等，随着混改的加速推进，这类企业可以通过引入战略投资者、股权激励或员工持股计划激发员工活力，有效提升经营效率。

风险提示：行业复苏不及预期、新零售进展低于预期。
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商业贸易行业2018年中期策略报告：行业缓慢复苏，关注新零售和可选消费

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