匿名人员
2018-9-25 00:45
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贵阳商品住宅库存去化良好，棚改将于今年提速。贵阳商品房销售预计全年破千亿，去化良好。2018年上半年销售额约450亿，全年估计破千亿。城区住宅去化周期一般在8-12个月，办公15个月，存销比2-3年；从2017年开始，龙头房企纷纷在贵阳布局，目前Top30均在贵阳有项目。目前棚改在贵阳还没有大规模的铺开，今年会提速进行。遵循棚改三变原则（资源变资产、资金变股金、市民变股东）。
重庆主城人口持续流入，一二房近期价差拉大。重庆主城区常住人口865万人，年均增量15-20万人，主城区保有量3亿平米，300万套。大重庆常住人口3075万人，户籍人口3300万人，全国第五位。渝东南、渝东北长期人口外流。近三年年均成交量2000万方，规模全国第一，2017年商品房供销比0.9，供不应求。新房二手房以前价差只有10%以内，现在价差这两个月变大，二手房涨幅20%。重庆去化周期1.2个月。预计明年一手的普通住宅都会比较好。
成都515新政后市场迅速降温，二手房带看难度增加。成都323限购：第一次把二手房纳入限购范围。412新政：自然人认房，首套30%，二套60%。投资客户基本撤离，以刚需为主。515新政：以个人为单位转变为以家庭为单位，每个家庭限购2套，社保缴纳地与户籍所在地一致。客户成交周期大幅延长。2017年Q3为20几天，今年需要30多天决定要不要买房，业主需要近两个月卖房。
各行业周观点及标的推荐：
银行：上周申万银行指数上涨1.4%，沪深300指数上涨0.01%，板块跑赢大盘。此前市场期待已久的理财新规征求意见稿于本周出台，或适度缓和前期市场对监管不确定性引发的悲观预期。总体而言，理财新规细则仅在具体操作层面存有技术性调整，但依然遵循打破刚兑、控制期限错配、消除多层嵌套等核心监管方向，尚未看到明显放松迹象。对于银行而言，基本面仍然是驱动估值修复的最核心因素，我们相信此前一直强调的息差企稳、不良继续改善将会在即将到来的中报季中得到充分验证，预计部分银行中报业绩也将超预期。我们认为，目前市场对银行资产质量的担忧已经过度悲观，绝大部分上市银行逾期90天以上与不良贷款缺口早已补齐，不良先行指标依然处在改善通道。当前板块估值对应18年0.84倍PB，仍然处在历史底部位置，低估值叠加高股息彰显配置价值。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
证券：证券行业上涨0.8%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，多元金融行业下跌0.04%，跑输沪深300指数0.05个百分点，周五证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》，全面落实资管新规相关要求，细化非标投资限额管理、流动性管理等指标管控，同时，对去通道更加坚定，较资管新规有更进一步细化的要求，有助于券商资管坚定向主动管理转型，主动管理能力强的券商受益。重申证券行业“看好”评级，尤其推荐龙头券商，重点关注多层次资本市场建设的边际变化，以及龙头券商业绩持续跑赢行业，向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。
保险：保险行业上涨4.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点。短期建议把握上市险企负债端增长预期差，同时资产端波动可控：负债端整体新单拐点进一步确认，平安寿6月单月个险新单同比增长19.7%，1-6月累计新单降幅从1月的-11.8%收窄至-6.3%；太保寿二季度个险新单同比大幅改善；新华保险二季度健康险新单销量有望创季度新高。资产端波动影响可控，准备金释放提振利润表现：新华保险公告上半年投资收益同比持平，假设折现率上行10BP条件下，预计2018全年国寿、平安、新华和太保的税前利润敏感性分别为28.3%、3.7%、46.7%和23.0%，纯寿险公司弹性进一步显现。当前四大险企估值对应2018年PEV在0.8-1.0倍左右，估值处于历史低位水平。维持行业看好评级，标的推荐：新华保险、中国平安、中国太保。
地产：上周申万房地产指数下挫，涨幅-0.98%，沪深300涨幅0.01%，跑输大盘（沪深300）0.99个百分点。泛海控股涨幅最大，为12.6%，中国武夷涨幅最小，为-6.3%。目前A股龙头房企的估值已经处于底部区域，目前港股、美股房地产龙头估值，均高于A股地产龙头。对比2009年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期，A股龙头房企的估值修复理应重视。建议关注：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年，租赁标的建议持续关注：光大嘉宝、世联行、滨江集团。
建筑：上周建筑行业涨幅0.5%，跑赢沪深300指数0.5%，主要由央行、银保监会对于信贷与流动性边际宽松表态带动基建板块估值提升所致。1）基建与PPP板块大逻辑不变，七月反弹可积极参与：核心逻辑是政府投融资机制改革的抓手+细分行业景气度向上（污染防治是三大攻坚战之一，乡村振兴和全域旅游带来增量空间）+市场结构优化（央企国企去杠杆，非上市民企融资渠道受限，上市民企更受益）+融资边际改善（定向降准、央行、银保监会表态）+标的低估值高安全边际。推荐业绩高增长，融资改善后受益明显标的：看好岭南股份、龙元建设、东方园林、苏交科、中设集团、四川路桥。2）继续推荐家装板块和专业工程公司：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，建议关注东易日盛（18年26%增长，PE19X，传统家装积累深厚，龙头集中度提升，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨）；专业工程中煤化工和化工固投强劲复苏，石油化工固投继续高景气，近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现，推荐：中国化学（18年68%增长，PE14X，业绩三大驱动力齐改善，1-6月订单持续高增长，收入符合预期，PTA减值问题获解决）。
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